Есть ли основания для дальнейшего повышения базового уровня цен на золото?

　　Источник: Фьючерсная ежедневная газета

　　После четырех недель подряд коррекции рынок драгоценных металлов начал восстановление. Международные цены на золото фиксируют первую «недельную прибыль» почти за месяц, одновременно с этим цена на серебро также поднимается. На прошлой неделе индекс доллара США показал наибольшее недельное снижение с апреля, что дополнительно повысило привлекательность золота, номинированного в долларах.

　　Поворотный момент на рынке наступил после публикации данных о занятости вне сельского хозяйства в США. Согласно соответствующим данным, в июне в США было создано всего 57 тыс. рабочих мест вне сельского хозяйства — это не только значительно ниже ожидаемых рынком 110 тыс., но и данные за предыдущие два месяца были снижены на 74 тыс. Аналитики считают, что столь явно слабые результаты занятости быстро изменили ожидания рынка по денежно-кредитной политике ФРС, в результате чего оба: индекс доллара и доходность американских гособлигаций снизились, что вновь привлекло капиталы в золото.

　　Как отмечает команда исследований по драгоценным металлам Guotai Junan Futures, текущий отскок цен на золото и серебро в основном связан с торговой логикой после публикации данных по занятости вне сельского хозяйства в США. После неожиданно слабых данных по занятости, рынок все больше отодвигал сроки и снижал ожидания по поводу повышения ставки ФРС. По данным инструмента FedWatch от CME, сейчас рынок оценивает вероятность сохранения ставки ФРС на прежнем уровне в июле в 77%, а в сентябре — в 41,9%, что означает значимые изменения в ожиданиях относительно политики.

　　Аналитик по драгоценным металлам Nanhua Futures Ся Инъин отметила, что на прошлой неделе рынок драгоценных металлов вел торги вокруг ожиданий политики ФРС, зафиксировав эволюцию сценария: «ястребиное» давление — «голубиная» мягкость — опровержение данными.

　　В начале прошлой недели представитель ФРС Хамак отметил, что инфляция в США по-прежнему остается высокой, и не исключил возможность дальнейшего повышения ставки. Эти заявления поддержали рост индекса доллара и усилили давление на рынок драгоценных металлов.

　　Затем председатель ФРС Уолш выступил на форуме ЕЦБ, заявив, что инфляция в США за последние недели частично снизилась, искусственный интеллект трансформирует экономику страны, а значение forward-guidance для монетарной политики уменьшилось. Рынок расценил речь Уолша как «голубиный» сигнал, что оказало определенную поддержку ценам на золото.

　　Однако реальный разворот рынка драгоценных металлов произошел после публикации в четверг прошлой недели данных по занятости вне сельского хозяйства США за июнь. Согласно данным, число новых рабочих мест было значительно ниже ожиданий рынка, а снижение уровня безработицы объясняется не реальным улучшением рынка труда, а снижением доли экономически активного населения.

　　Как отмечает Ся Инъин, после публикации данных по занятости за июнь, рынок резко пересмотрел ожидания по поводу повышения ставки ФРС, индекс доллара значительно снизился, а цены на драгоценные металлы резко выросли: биржевой спотовый курс золота в Лондоне в течение торговой сессии поднялся почти на 80 долларов за унцию.

　　Аналитик по цветным металлам Shenwan Hongyuan Futures Ли Е также отметил, что непосредственным драйвером недавнего роста цен на драгоценные металлы стали слабые данные по занятости вне сельского хозяйства США.

　　С точки зрения динамики капитала, настроения инвесторов пока полностью не восстановились. Соответствующие данные показывают, что за прошлую неделю запасы мирового крупнейшего золотого ETF (SPDR Gold ETF) снизились на 3,71 тонны — до 1001,37 тонны; запасы крупнейшего серебряного ETF (iShares Silver ETF) снизились на 8,53 тонны — до 14 939 тонн, что говорит о том, что часть капитала сохраняет осторожность.

　　По словам Ли Е, ранее рынок активно закладывал ожидания повышения ставки, доходность американских гособлигаций и индекс доллара продолжали расти, а приток средств в золотые ETF сокращался, что сдерживало рынок драгоценных металлов. Однако на фоне заметного снижения мировых цен на нефть инфляционное давление ослабевает, восстановление рынка труда в США остается нестабильным, необходимость повышения ставки ФРС в течение года уменьшается, а влияние высокого уровня ставок на рынок драгоценных металлов постепенно слабеет.

　　Ся Инъин считает, что после глубоких коррекций рынок драгоценных металлов уже во многом учел «ястребиные» ожидания по поводу политики ФРС, и дальнейшее значительное снижение цен маловероятно. Дальнейшая динамика рынка будет зависеть от экономических данных США и изменений ожиданий по денежно-кредитной политике.

　　«На данный момент основная торговля ожиданиями повышения ставки ФРС уже во многом реализована: если в июле-августе инфляция в США достигнет пика и начнет снижаться, интерес к инвестициям в AI утихнет или рынок труда ослабнет, во втором полугодии вероятность того, что ФРС больше не повысит ставку или даже снова перейдет к смягчению политики, возрастет, а рынок драгоценных металлов может показать восстановительный рост», — говорит Ся Инъин. Однако она также отмечает, что при базовом сценарии вероятность снижения ставки ФРС в этом году все еще низка, что ограничит потенциал роста цен на золото и серебро во втором полугодии. Поэтому основным фактором, влияющим на рынок драгоценных металлов в дальнейшем, станут экономические данные США. Она советует инвесторам обратить внимание на публикацию CPI США 14 июля, а также на выступление председателя ФРС Уолша в Комитете по финансовым услугам Палаты представителей США в этот же день.

　　По мнению Ли Е, в долгосрочной перспективе фундаментальные факторы для повышения средних цен на драгоценные металлы сохраняются. С одной стороны, продолжаются мировые геополитические риски и перестройка международного политико-экономического порядка; с другой — давление на бюджет США усиливается, мировые центробанки продолжают увеличивать золотые резервы, а тренд «дедолларизации» продолжается — все это продолжит поддерживать цены на золото.

Ответственный редактор: Чжу Хэнань