От массовых распродаж к консолидированному дну: рынок драгоценных металлов стабилизируется и готовится к росту

汇通网 6 июля—— На фоне ослабления экономических данных США, снижения инфляционных опасений и ослабления давления на доллар и доходность казначейских облигаций США, золото сейчас в основном стабилизируется и корректируется, не возобновляя восходящего тренда. Политика ФРС по-прежнему остаётся ключевым фактором для рынка: будет ли рынок драгметаллов способен начать устойчивое движение, зависит от ожиданий по ставкам, поведению доходности облигаций США и курса доллара.

После многомесячных масштабных распродаж, серьёзного технического урона и быстрой смены макроэкономической логики различные драгметаллы постепенно пытаются сформировать дно и стабилизироваться. Золото отскочило до уровня $4200, серебро снова выше $60, платине вновь уделяется внимание со стороны капитала — всё это свидетельствует о неизменном спросе на твёрдые активы. Тем не менее, сектор драгметаллов перешёл от прежней односторонней скупки к выборочному поэтапному размещению; дальнейшее направление будет зависеть от того, продолжится ли мягкая макроэкономическая среда или снова сменится на ужесточение.

Данные по занятости вне сельского хозяйства США оказались ниже ожиданий, что подтвердило сигнал ФРС о снижении инфляционного давления и поддержало дальнейший рост золота. Слабый рынок труда полностью изменил прежние ожидания по сильному доллару, доходность облигаций США немного снизилась, в значительной степени сняв основное давление, с которым сталкивалось золото на этапе долгосрочной коррекции. В то же время снижение цен на энергоносители также способствует росту рынка: с мая однолетний инфляционный своп Соединённых Штатов упал примерно на 1,4 процентных пункта до 2,1%, и опасения относительно долгосрочного ужесточения политики ФРС из-за энергетического шока практически исчезли.

Текущий цикл коррекции золота, начавшийся в начале года и ускорившийся во время ближневосточного конфликта, был вызван совокупностью негативных факторов: укреплением доллара, ростом реальных доходностей, возросшими ожиданиями последовательного повышения ставок ФРС на фоне инфляционного всплеска, а также одновременным ослаблением краткосрочного и стратегического инвестиционного спроса. Кроме того, высокая ликвидность золота во время коррекции выступила негативным фактором — инвесторы продавали золотые активы с целью получения наличности и снижения рисков. Поэтому нынешнее восстановление рынка лишь указывает на постепенное улучшение тренда, но не подтверждает начало нового раунда роста.

На данный момент рынок золота сменил фазу технических распродаж и массового закрытия длинных позиций на фазу консолидации и укрепления дна. Уровень поддержки $4000 устойчив, однако после отскока до $4200 на прошлой неделе актив снова подвергся давлению продаж — часть инвесторов по-прежнему сокращает позиции на волне восстановления. Такая динамика после глубокой коррекции является типичной и объясняет, почему процесс формирования прочного дна занимает значительное время.

Объём держателей ETF на золото продолжает сокращаться; на прошлой неделе он опустился ниже 3000 тонн, достигнув минимума с сентября, что подчёркивает продолжающееся влияние макроэкономических встречных ветров. Длинные фьючерсные позиции хедж-фондов также снизились, рыночная скученность ослабла, однако широкомасштабного и комплексного набора позиций, необходимого для устойчивого бычьего тренда, пока не наблюдается.

С технической точки зрения, 200-дневная скользящая средняя в районе $4485 — первая ключевая зона сопротивления для золота; в случае её пробоя следующей целью станет уровень коррекции 38,2% от снижения с $1650 в начале года до середины года (примерно $4574). Только после уверенного преодоления этих двух уровней техническая картина по золоту сможет полностью восстановиться. До этого текущий отскок является лишь частью процесса формирования дна.

Макроэкономическая среда также играет критическую роль. Несмотря на некоторое ослабление инфляционных опасений, цены на фьючерсы по федеральным фондам все ещё учитывают ожидания сохраняющейся жёсткой политики ФРС. Для того чтобы золото могло преодолеть $4500 и продолжить рост, необходимо, чтобы последующие экономические данные становились всё слабее и это привело к явному пересмотру ожиданий по ставкам в сторону смягчения, что окажет давление на доходность облигаций США и доллар.



В ближайшей перспективе золото, скорее всего, останется в боковом диапазоне. Умеренный темп роста экономики, снижение инфляции, но её сохранение на высоком уровне, ограниченный потенциал повышения ставок ФРС — в совокупности все эти факторы будут удерживать золото в широком коридоре до появления нового катализатора для движения.

В случае ухудшения экономических перспектив или резкого снижения ожиданий по ставкам и ослабления доллара, будет возобновлён импульс для подъёма золота. В случае же если экономика проявит неожиданную устойчивость, доходность облигаций вырастет, а склонность к риску на рынке возрастёт, золото вновь окажется под давлением, однако покупки на падениях и продолжающийся спрос со стороны центробанков во всём мире ограничат глубину коррекции.

Скупка золота центробанками — ключевой фундамент долгосрочной ценности металла. После того как в 2022 году валютные резервы России были заморожены, объёмы закупок золота глобальными центробанками резко выросли: их цель — диверсификация рисков суверенных активов, а не уход от долларовой системы. Кроме того, долговые риски быстро растут по всему миру, объёмы задолженности накапливаются, валюты находятся под долгосрочным давлением на обесценивание, что поддерживает стремление инвесторов к твёрдым активам вне баланса отдельных институтов.

На рынке Китая ослабление жилищного сектора сломало традиционную логику размещения сбережений среди населения, и спрос на альтернативные инструменты сохранения стоимости резко вырос, что принесло значительную выгоду золоту, серебру и платине. Китайские инвесторы продолжат увеличивать долю драгметаллов в портфелях для хеджирования рисков.



Рынок серебра завершил цикл распродаж в районе ключевой поддержки $55, после чего восстановился выше $60. Текущий отскок достаточно активен, но как и в случае с золотом, технические пробелы и урон рыночным настроениям, накопившиеся за последние месяцы, потребуют времени для полного восстановления.



Серебро сочетает макроэкономическую чувствительность золота с собственными преимущественными фундаментальными факторами. Многолетний дефицит предложения и устойчивый рост промышленного спроса — структурная поддержка для долгосрочной динамики серебра. Однако объёмы на рынке серебра намного ниже, чем на золотом, поэтому цены здесь чувствительнее к потокам капитала: когда рыночная среда благоприятна, серебро быстрее притягивает трендовый капитал и показывает опережающую динамику роста; при изменении настроений рынка волатильность при распродажах выше. Поэтому серебро всегда было самым эластичным инструментом в корзине драгметаллов.



Динамика платины отличается от движений золота и серебра. Курс золота во многом определяется общей макроэкономической ситуацией и инвестиционным спросом, а на платину главным образом влияют баланс физического спроса и предложения, промышленный спрос и вопросы безопасности поставок в цепочке. Продолжающийся дефицит, государственные стратегические закупки и повышение осведомлённости рынка о ключевых ресурсах стимулируют возврат капитала на рынок платины.

Торговые данные также указывают на региональную дифференциацию рынка платины: импорт платины в Китай значительно превышает официально заявленный спрос, а в США из-за изменения тарифной политики наблюдается рост запасов. Эта ситуация отражает региональную направленность мирового рынка платины — доступность ресурсов, географическое положение и форма актива становятся всё более важными для ценообразования.

На этом фоне платина приобретает особую инвестиционную ценность: она сочетает свойства драгметалла как защитного актива с сильной индустриальной связкой, стратегическими запасами и критическим значением для промышленности, поэтому может служить отличным дополнением к золоту и серебру в диверсификации портфеля твёрдых активов. Тем не менее, циклическая слабость мировой обрабатывающей промышленности остаётся основным риском для динамики платины.



В целом, сектор драгметаллов уже ушёл от односторонней динамики начала года, но долгосрочная логика структурного размещения твёрдых активов остаётся актуальной. Новая волна роста золота потребует смены политики ФРС, а также снижения доллара и доходности облигаций; для серебра и платины важно, чтобы сначала стабилизировался рынок золота, тогда их собственные фундаментальные преимущества смогут реализоваться полностью. Сейчас весь сектор драгметаллов всё ещё находится в стадии формирования дна; дальнейшее развитие будет зависеть от того, сможет ли сформировавшееся основание привлечь новый капитал, либо останется лишь зоной для сокращения позиций текущими держателями.