Динамика основных мировых фондовых индексов (в долларовом выражении) и оценки
Источник данных: Bloomberg
Ключевые тезисы
На прошлой неделе занятость вне сельского хозяйства в США в июне оказалась значительно ниже ожиданий: создано всего 57 тысяч рабочих мест, данные за предыдущие два месяца пересмотрены вниз на 74 тысячи, а снижение уровня участия в рабочей силе также уменьшило вес снижения уровня безработицы. Слабая статистика по занятости снизила вероятность срочного повышения ставки, что привело к краткосрочному перетоку средств из высоко оценённых AI-секторов в более традиционные отрасли, чувствительные к процентным ставкам: индекс Доу-Джонса вновь обновил максимум, а акции «старой гвардии» в Большом Китае также заметно восстановились. В сегменте ИИ внимание сосредоточено на росте цен на память и планах Meta сдавать неиспользуемые вычислительные мощности в аренду — это отражает переход расходов на AI в новую фазу, где больше внимания уделяется эффективности и возврату инвестиций. При этом это не означает достижение пика технологического цикла: краткосрочные колебания цен на акции в первую очередь определяются движением капитала и настроениями инвесторов.
В среднесрочной и долгосрочной перспективе, пока ARR производителей моделей продолжает расти, а AI Agent продолжают снижать издержки и повышать эффективность, основная линия AI CAPEX всё ещё не сломана. На этой неделе основное внимание — к предварительным результатам Samsung за 2 квартал и листингу SK Hynix ADR, что станет не только проверкой тренда отрасли памяти, но и тестом на «перегретость» сектора. Однако дальнейшее развитие рынка во многом будет зависеть от июньских данных по CPI США, а также квартальных отчётов TSMC и ASML, которые покажут, продолжается ли спрос на вычислительные мощности и оборудование.
Главные события этой недели
Рынок США и рынок Большого Китая
На прошлой неделе в США был опубликован июньский отчёт по занятости вне сельского хозяйства, который оказался слабее ожидаемых сценариев «стабилизации и улучшения рынка труда». Прирост рабочих мест во внеаграрном секторе — всего 57 тысяч, примерно половина от рыночных ожиданий, показатели за два предыдущих месяца снижены на 74 тысячи; доля экономически активного населения снизилась с 61,8 % до 61,5 %, а сокращение уровня безработицы объясняется скорее уходом рабочей силы, чем заметным ростом спроса на наём сотрудников. По структуре отраслей: в IT секторе уменьшение на 9 тысяч, в индустрии досуга и гостиниц — на 61 тысячу, что стало основным негативным фактором в составе отчёта. При этом средняя почасовая оплата выросла на 3,5% в годовом выражении, а зарплаты в высокооплачиваемых отраслях (IT, финансы, профессиональные услуги) сохраняют устойчивость. Это говорит о том, что трудовой рынок не ослабевает комплексно, а развивается по схеме «замедление рекрутинга, снижение активности, сохранение жёсткости зарплат».Для рынка данный отчёт ослабил необходимость скорого повышения ставки, поэтому традиционные сектора, чувствительные к ставкам, получили поддержку за счёт ротации капитала. В итоге индекс Dow Jones обновил максимум, а «старые» акции в Большом Китае резко отскочили вверх.
Источник данных: Bloomberg
В последнее времяв AI-трейдинге выделяются два ключевых момента: рост цен на память и сдача вычислительных мощностей моделями в аренду. По сути, это указывает на рост требований к эффективности инвестиций в AI, но это не значит, что инвестиционный цикл достиг пика.Рост цен на память перекраивает структуру издержек и прибыли, в краткосрочной перспективе увеличивает нагрузку на потребительскую электронику и облачные компании, что подталкивает всех игроков больше думать о возврате инвестиций. Но с расширением предложения в 2027–2028 годах вероятно смещение акцента с роста цены памяти в сторону роста объёмов, а это поддержит спрос на передовые технологии хранения и высокоуровневое упаковочное оборудование. С другой стороны, аренда вычислительных мощностей моделями — это скорее способ обналичить малозагруженные активы, а не простое перенасыщение рынка. Краткосрочно — снижение ставок аренды чипов прошлого поколения и давление на небольшие дата-центры могут породить волатильность в настроениях, в среднесрочной перспективе, если ARR производителей моделей продолжает расти, а AI Agent обеспечивают снижение затрат и рост эффективности, основа для дальнейших AI инвестиций сохраняется — просто фокус теперь на совместной оценке моделей, железа, приложений и денежных потоков.
В краткосрочной перспективе главное внимание остается на секторе AI-памяти — предварительная отчетность Samsung за 2 квартал и выход SK Hynix ADR в США станут ключевыми событиями для оценки силы продолжающейся тенденции в памяти и в целом на рынке полупроводников. Мы считаем, чтоважнее не сами финпоказатели, а реакция рынка на их публикацию.Тренд в сегменте памяти силён, но на фоне высокой перегретости сектора и схожих ожиданий участников, отчёты и листинги могут стать поводом для фиксации прибыли. Дальнейший сильный драйвер для AI-трейдинга — либо поворотный момент ждём на следующей неделе: из макро-факторов это выходит июньский CPI США, из корпоративных — отчеты TSMC и ASML, которые покажут, сохраняется ли спрос на вычислительные мощности, продолжается ли расширение передовых производственных мощностей и остаются ли заказы на оборудование на высоком уровне — и всё это определит следующий этап AI-движения на рынках.
