Новая парадигма и инвестиционная логика в эпоху AI+Web3

Автор: Дашань, соучредитель Waterdrip Capital

Введение

В последние два года концепция AI вездесуща — крупные языковые модели и децентрализованные технологии переплетаются, так что многие в этом запутались. Как венчурный фонд, мы рассмотрели сотни разных перекрестных проектов и хотим поделиться реальными наблюдениями — включая настоящие циклы развития индустрии AI, почему AI не может обойтись без Crypto, а также что для нас самое важное и чего мы остерегаемся при выборе проектов.

Примечание: данный материал основан на дискуссии круглого стола «AI+Web3-The Real Revolution», состоявшегося 28 апреля на мероприятии «AI + Bitcoin, the Next-Gen Revolution - BTC Vegas Side Event».

1. «Семислойная матрица» AI-индустрии и инвестиционные циклы

Хотя сегодня такие гиганты, как OpenAI, Anthropic, Google, находятся на пике волнения, складывается ощущение, будто они способны охватить всё. Однако наши исследования показывают, что вся индустрия AI всё ещё находится на очень ранней стадии.

На ранней стадии это вовсе не значит, что вкладывать можно вслепую, особенно в такие разогретые ниши, как производство AI-аппаратного обеспечения, где требуется особенно взвешенный подход. На наш взгляд, всю цепочку создания ценности AI можно разделить снизу вверх на семь различных уровней, и стратегия инвестирования для каждого слоя должна разительно отличаться:

• Седьмой уровень: AI-агенты

• Шестой уровень: Оптимизация Token’ов

• Пятый уровень: Распределение Token’ов

• Четвёртый уровень: Крупные языковые модели

• Третий уровень: GPU

• Второй уровень: AI-центры обработки данных

• Первый уровень: Электроэнергетическая инфраструктура

Если взять второй уровень — AI-центры обработки данных, то это типичная циклическая индустрия. За последние два года глобальные фонды массово скупали землю, строили дата-центры, осуществляли капиталоёмкую экспансию. Но момент между завершением строительства, вводом в эксплуатацию и реальным выходом на рынок имеет значительную временную задержку. Судя по нашим наблюдениям, этот массив новых мощностей, скорее всего, выйдет на рынок вокруг 2028 года.

Это означает, что если кто-то в следующем году или уже сейчас продолжит активно вкладываться в традиционные дата-центры, то к 2028 году, когда все одновременно откроются, вероятнее всего, столкнётся с серьёзным переизбытком предложения. В результате арендные платежи и рентабельность резко упадут, а инвестированные средства попадут в сложное положение. Поэтому соблюдение циклов рынка и выбор правильного момента являются ключевыми аспектами.

Уже в 2024 году мы увидели огромный потенциал в уровне AI-вычислений, особенно в перекрестных направлениях управления вычислениями с использованием Web3, поэтому сосредоточили много ресурсов и средств в этой области. На данный момент одна из AI-инфраструктурных компаний, где мы являемся крупным акционером, официально вышла на финальную стадию подготовки к листингу на Nasdaq.

2. Почему AI и Crypto неразделимы?

Многие спрашивают, если у Web2 уже настолько мощные языковые модели, почему AI всё ещё нужен Crypto? С нашей точки зрения, это не искусственное соединение понятий — в эволюции AI есть два аспекта, которые традиционный Web2 действительно не может решить:

1. Краткосрочно — платежи: AI Agent нужен собственный «финансовый суверенитет»

Традиционные банковские карты, PayPal или платёжные шлюзы — все эти инструменты изначально спроектированы для «людей» с крайне сложной процедурой аутентификации и централизованной системой клиринга. Но в будущем, когда AI Agent (интеллектуальные агенты) будут взаимодействовать друг с другом, модель транзакций радикально изменится.

Между такими агентами транзакции часто сверхмалые (например, для покупки нескольких секунд вычислительных ресурсов за 0,0001 доллара), с необычайно высокой частотой и происходят непрерывно. Если использовать традиционные каналы вроде Visa, комиссия может оказаться выше, чем сумма перевода. Еще важнее — вопрос «платёжного суверенитета»: AI Agent обладает самостоятельностью и на определённом этапе эволюции обязательно должен иметь и полностью контролировать собственный кошелёк, а не быть всегда привязанным к человеческой физической банковской карте или бояться, что централизованная корпорация заблокирует API-аккаунт. Платежи криптовалютой на блокчейне — сегодня единственное технологическое решение, позволяющее машинам проводить автономные взаиморасчёты.

2. Долгосрочно — доверие: предотвращение галлюцинаций и надёжный аудит

Те, кто пользуется крупными языковыми моделями, знают, что иногда они «выдумывают» ответы — так называемый «уровень галлюцинаций». В традиционном Web2 «чёрном ящике», когда AI даёт неверный или предвзятый ответ, человеку крайне сложно разобраться: это случайная ошибка модели или намеренная манипуляция алгоритмом со стороны централизованной корпорации, вмешательство, «отравление» или мошенничество?

Здесь возникает реальный спрос на блокчейн. Если ключевые данные работы AI, записи Prompt’ов и маршруты вызовов поступают на блокчейн в режиме реального времени — мы получаем систему электронных доказательств, которую невозможно подделать, а все действия легко отследить и проверить. Это не просто определение имущественных прав на данные, но и надёжный инструмент для контроля и проверки поведения AI на соответствие нормативам в будущем.

3. Инвестиционные проекты: «честность» как главный критерий оценки

Ежегодно на рынке появляется тысячи бизнес-планов в сфере AI + Web3. Проанализировав множество таких историй, мы пришли к выводу, что самый важный критерий отбора — это честность. Хотя это звучит просто, сейчас в этой бурлящей индустрии честность, возможно, самая большая редкость. Мы делим честность на два уровня:

1. Команда должна быть честной — никаких упаковок и «склеивания»

Биография основателя и ключевой команды не должна содержать фальсификаций или преувеличений. В индустрии часто встречаются временно собранные команды, которые ради бычьего рынка или хайпа искусственно «упаковывают» коллектив, добавляя в резюме учёных из крупных компаний и выпускников престижных вузов, хотя на деле между ними нет никакой синергии. Такие проекты разваливаются при первых технических сложностях или изменении конъюнктуры. Настоящая команда, способная реализовать идею, должна иметь дополняющие друг друга компетенции, а основатели должны быть прозрачными и реально мотивированными.

2. Продукт должен быть честным — никаких проектов «на основании PPT» и фейковых метрик

Реальный функционал продукта, пользовательские метрики должны подтверждаться реальными показателями: кодом, количеством узлов и т.д. Мы видели слишком много проектов, где делается фронт на основе OpenAI API с минимальными изменениями дизайна, после чего на презентации уверяют, что это «автономная нативная большая модель», а инвесторам показывают поддельные демоверсии. На уровне продукта требуется максимальная добросовестность — решение реальных проблем пользователей.

На рынке капитала нечестные и раздутые проекты могут временно добиться высокой оценки за счёт красивых капитализаций на вторичном рынке или на бирже. Но если под этим нет реального бизнеса, то, когда мыльный пузырь лопнет, всё закончится полным обнулением.

Наоборот, у тех, кто честно строит бизнес, начальный рост идёт медленно, такие проекты кажутся неуклюжими глазу спекулянта. Но, обладая прочным фундаментом, такие компании способны расти годами. В инвестициях медленный рост — это скорей всего, именно те проекты, которым мы готовы доверяться и поддерживать стратегически.

4. Самая недооценённая возможность 2026 года: финальный синтез AI + блокчейн + развлечения

Наконец, о будущем и возможностях, которые пока никто не заметил или серьёзно недооценил. Наше исследование показывает, что больше всего мы ждём глубокого слияния AI + блокчейн + развлечения.

Сейчас большинство средств на рынке устремлено в AI-платежи, децентрализованные вычисления (DePIN) — эти инфраструктурные B2B-направления, хоть и важны, слишком конкурентны, и все упускают из виду сегмент потребительского рынка, наиболее притягательный для массовых пользователей и накопления капитала.

Наша логика и наблюдения таковы: по мере совершенствования крупных языковых моделей и Agent’ов, AI как эффективная рабочая сила неизбежно начнёт вытеснять большинство рутинных профессий белых и синих воротничков. В будущем, где производительность превысит все потребности, а материальные издержки станут минимальными, общество ждет фундаментальная трансформация — больше не нужно будет работать просто ради пропитания. Тогда спрос на развлечения резко возрастет. Куда люди вложат освободившееся время и энергию? В качественные развлечения — это неизбежно.

Будущие форматы развлечений непременно должны быть полностью интегрированы с AI.

Возьмём, к примеру, игры: каждый NPC в игре обладает самостоятельным сознанием, памятью, характером, социальными связями. Зайдя в такую игру, вы общаетесь уже не с ограниченным скриптованным ботом, а с «живым» персонажем, который реагирует на ваши действия, а может даже самостоятельно проводить с вами on-chain-транзакции. Благодаря AI, игры станут по-настоящему свободными и захватывающими.

Блокчейн же отвечает в этом синтезе за «имущественные права»: он определяет право собственности на землю, уникальность редких предметов, создаёт экономический порядок с помощью Token’ов.

Когда в реальной жизни появится возможность не работать, и огромные объёмы времени, энергии и даже активов будут направлены в такой захватывающий AI-драйвовый виртуальный мир, где собственность принадлежит самим игрокам, масштаб коммерческого потенциала будет колоссален. В данный момент мы активно ищем первооткрывателей в этом направлении — вполне вероятно, что оно станет следующим крупным нарративом, способным взорвать всю индустрию.