Рынок всё ещё рассчитывает на повышение ставки, но UBS охлаждает энтузиазм: Федеральная резервная система не собирается внезапно ужесточать политику

В последнее время UBS опроверг оценку рынка по поводу повышения ставок ФРС, считая, что замедление роста заработной платы и ослабление влияния пошлин поддерживают сохранение ставки на прежнем уровне. Банк рассматривает текущую высокую доходность как возможность для покупки качественных облигаций кратко- и среднесрочного срока, а не как уровень, которого следует избегать.

Глава ФРС Кевин Уолш в среду на ежегодном форуме Европейского центрального банка заявил, что он привержен целевому показателю инфляции в 2% и «разочарует» всех, кто ожидает иного результата.

Уолш повторил, что ФРС стремится к ценовой стабильности, отметив при этом, что в последние недели риски инфляции снизились, а инфляционные ожидания смягчились. Тем не менее он практически не пояснил, как видит дальнейшую политику или экономические перспективы, и отказался от попыток рынка извлечь из его выступления упреждающие сигналы.

После его выступления доходность 10-летних гособлигаций США выросла на 5 базисных пунктов до 4,47%. В настоящее время рыночная оценка указывает на примерно два повышения ставки ФРС на 25 базисных пунктов в следующие 12 месяцев. UBS продолжает считать, что такие ожидания по ставке слишком агрессивны.

В банке отмечают, что между сильными общими показателями занятости и замедлением роста заработной платы есть несоответствие. Устойчивость рынка труда не привела к заметному ценовому давлению. UBS отмечает, что по данным ADP в июне в частном секторе было создано 98 тысяч рабочих мест — это один из самых сильных квартальных показателей за последние полтора года, при том что средний темп роста почасовой оплаты продолжил снижаться.

UBS также отмечает, что если искусственный интеллект приведёт к большему, чем ожидалось, масштабному вытеснению рабочей силы, ФРС может сместить внимание на риски снижения занятости, а не на инфляционные угрозы.

Что касается перспектив инфляции, банк ожидает, что инфляция продолжит замедляться в этом году.

Хотя спрос, стимулируемый AI, остаётся потенциальным источником повышения инфляционных рисков, анализ банка показывает, что влияние пошлин во второй половине года, вероятно, сменится на дефляционный тренд. Ослабление эффекта передачи пошлин может сократить инфляцию на 0,8 процентных пункта в следующие 12 месяцев.

Цены на нефть также вернулись к доконфликтному уровню между Ираном и США. UBS ожидает, что по мере восстановления судоходства через Ормузский пролив сдержанность предложения будет постепенно уменьшаться, даже несмотря на возможные трудности в мирных переговорах.

UBS также отмечает, что текущий институциональный пересмотр ФРС является ещё одним фактором сохранения инерции в политике в последнее время.

Уолш заявил, что на следующей неделе будет объявлен ключевой состав пяти рабочих групп, отвечающих за пересмотр деятельности ФРС, и намекнул на возможность включения в некоторые группы представителей иностранных центробанков. Он также выразил надежду, что в течение года ФРС сможет перейти на использование оперативных данных в реальном времени, а не полагаться в основном на запаздывающие государственные опросы.

UBS ожидает, что этот процесс пересмотра в краткосрочной перспективе отсрочит масштабные изменения политики.

В целом банк считает, что ФРС сохранит ставку без изменений, а на рынке есть потенциал для снижения ожиданий ужесточения. UBS считает, что такая динамика должна быть благоприятной для качественных облигаций с кратко- и среднесрочным сроком, поскольку доходность снизится; банк также рассматривает текущие высокие уровни доходности как возможность для инвесторов зафиксировать долгосрочные доходы портфеля.