Guotai Junan Futures: золото восстановилось, разберёмся в логике происходящего

　　Аналитик рынка фьючерсов Guotai Junan

　　Чжан Чинин

　　Z0020302

　　В последнее время золото корректировалось и опустилось к уровню 4000, после чего несколько торговых дней находилось в боковой консолидации и наконец совершило заметный отскок; сейчас цена на Лондонском рынке золота стремительно приблизилась к отметке 4200, а динамика китайского рынка золота тоже движется вверх, волатильность на рынке привлекает большое внимание. Сегодня мы разберём причинно-следственную связь нынешнего роста золота.

　　Текущий рост золота обусловлен несколькими факторами:

　　1. Прежде всего, данные по Non-Farm Payrolls изменились слишком резко.

　　До публикации данных рынок в целом был настроен оптимистично по поводу июньских Non-Farm: с одной стороны, предыдущие показатели значительно превысили ожидания, а с другой — открытие Чемпионата мира в июне способствовало краткосрочному увеличению занятости в таких секторах, как общепит, гостиничный бизнес, безопасность и ритейл. Также глава Минфина Бессент и председатель ФРС Walsh выражали позитивные ожидания по рынку труда, поэтому у участников была заложена ожидаемая цифра в 110 тысяч. Однако опубликованные вчера данные резко изменили ожидания: реальный прирост составил всего 57 тысяч, фактически вдвое меньше, при этом данные за апрель и май также были пересмотрены в сторону понижения — рынок труда США явно остыл, индекс доллара воспользовался моментом для отката к 100, а золото соответственно пошло вверх.

　　2. Высказывания представителей ФРС минимизировали опасения по поводу роста инфляции

　　Председатель ФРС Walsh 1 июля на Форуме в Синтре заявил: "За последние недели инфляционные ожидания и инфляционные риски несколько снизились." Это выступление укрепило на рынке ожидания пика и снижения инфляции, что естественно поддержало текущее движение.

　　3. Коррекция на фондовом рынке привела к небольшому притоку средств в защиту

　　В последнее время в акциях американских технокомпаний наблюдается фиксация прибыли, риск-аппетит на вторичном рынке несколько ослаб, и часть защитных средств временно была переведена в золото, что стало дополнительным катализатором роста.

　　Тем не менее, если внимательно посмотреть на текущую ситуацию, золото пока не имеет прочной основы для сильного роста, и мы рассмотрим это с нескольких аспектов.

　　【Условия для снижения ставки не выполнены】

　　Часть импульса для роста золота связана с ожиданиями мягкой денежно-кредитной политики, однако ФРС в первую очередь ставит задачу сдерживания инфляции наряду с сохранением стабильности занятости; данные по занятости говорят о необходимости снижения ставки, тогда как инфляция остаётся необходимым предварительным условием для этого шага. В последнее время инфляция продолжает расти, пока нет признаков разворота тенденции, поэтому данные по CPI за июнь будут иметь ключевое значение.

　　【Нет значительного притока капитала】

　　Обычно сильный рост золота требует устойчивого притока средств, однако в последнее время активы в SPDR Gold ETF продолжают снижаться, даже после вчерашнего скачка фонд потерял почти 4 тонны, и общий объём приближается к 1000 тонн.

　　Включая индикативный по динамике краткосрочных спекулятивных капиталов показатель CFTC по нетто-лонгам некоммерческих участников (этот индикатор отстаёт по времени и пока не отражает текущего роста), на прошлой неделе также не было зафиксировано значительного увеличения объёмов лонгов.

　　【Технически пробоя не произошло】

　　С технической точки зрения, на дневном графике около полугода удерживается нисходящий тренд, который пока пробить не удалось — цена остаётся под давлением.

　　Таким образом, по текущей ситуации, только на ослаблении занятости и краткосрочных эмоциональных реакциях на заявления руководства недостаточно оснований для возобновления среднесрочного и долгосрочного бычьего рынка по золоту — стоит терпеливо дождаться синергии фундаментальных, капиталовложенных и технических сигналов.

　　Время окончания статьи: 3 июля 2026 года, 13:19 (UTC+8)

Ответственный редактор: Чжу Хэнань