Поздней ночью Федеральная резервная система молчала, но изменила рынок

Источник: Информационный круг Уолл-стрит

Торги Walsh — это не торги его ответами, а торги его молчанием.

После второго появления Walsh рынок снова стал выглядеть опасно:

Фондовый рынок США снизился по всем направлениям, хотя снижение было небольшим, но по факту — все же снижение. В то же время индекс доллара уверенно закрепился на уровне 101, а доходность 10-летних гособлигаций вновь приблизилась к тревожной отметке 4,50%.

С виду спокойная речь фактически стала тремя выстрелами для рынка.

Первый выстрел (голубиная оболочка, ястребиная суть): на словах голубь, по сути — не разворот

Walsh сказал несколько голубиных фраз. Например, инфляционные ожидания снизились, а инфляционные риски тоже уменьшились. На первый взгляд, это благоприятно для облигаций, технологических акций и золота, так как это намекает на то, что Федеральная резервная система вряд ли будет спешить с повышением ставки,— но нельзя слушать лишь эту часть. Он одновременно не исключил повышение ставки в июле, не дал никакого прогноза по траектории ставок, а также подчеркнул, что цель по инфляции в 2% не подлежит пересмотру, а независимость ФРС — неприкосновенна, политика должна обсуждаться и «по-настоящему спориться» в заседаниях. Так что это не голубиный разворот, а скорее сохранение выбора в собственных руках, что и вызывает дискомфорт у рынка.

Второй выстрел (отказ от прямого руководства/«точечных диаграмм»): Федеральная резервная система больше не дает рынку ответов

Walsh дал понять, что «точечные диаграммы» постепенно могут утратить значение или даже быть трансформированы в будущем. Он также выразил надежду, что в течение следующих 9–12 месяцев ФРС сможет больше использовать актуальные данные в реальном времени, а не только отстающие правительственные публикации и опросы. Это означает, что ФРС перестраивает свою реакционную функцию. Раньше рынок ориентировался на «точечные диаграммы», чтобы понять, куда по мнению самой ФРС пойдут ставки. В будущем рынок будет смотреть на данные и гадать, как ФРС на них отреагирует. Разница существенная: «точечные диаграммы» создают якорь для рынка, а данные в реальном времени — волатильность. Чем меньше коммуникации от ФРС, тем больше колебаний на основании данных.

Третий выстрел (высокие ставки становятся нормой): отказ давать рынку надежду на понижение ставок

Он подчеркнул цель по инфляции в 2% и сохранил возможность для обсуждения повышения ставок, что поддержит высокие ставки в США. На самом деле рынок играет не то, что сказал Walsh, а то, что он отказался сказать. В краткосрочной перспективе его речь как будто смягчила опасения рынка по поводу инфляции, но по сути не предоставила ликвидности.

Walsh не сказал рынку, каким будет следующий шаг, но дал понять, что впредь не будет легко сообщать о нем. Он произнес несколько мягких фраз, но одновременно отобрал у рынка самое главное — определённость.