Sinal perigoso? Três fundadores da CoreWeave arrecadam US$ 3,3 bilhões após IPO

Os três cofundadores da CoreWeave realizaram grandes vendas de ações na mesma semana em que o risco de crédito da empresa atingiu seu maior patamar histórico, despertando dúvidas profundas no mercado sobre a sustentabilidade do modelo de financiamento alavancado em alta escala de poder computacional para IA.

Segundo a Bloomberg, em 16 de outubro, desde o IPO em março de 2025, os cofundadores da CoreWeave, Michael Intrator, Brian Venturo e Brannin McBee, já venderam ações da empresa no valor acumulado de US$ 3,3 bilhões, sendo que somente em 2026 o volume foi de US$ 2,4 bilhões.

Após o anúncio, as ações da CoreWeave despencaram 15,46% em um único dia na quarta-feira, continuando sob pressão na quinta. O pano de fundo para essas vendas em larga escala foi a deterioração simultânea dos indicadores de risco de crédito da CoreWeave: o spread de cinco anos do Credit Default Swap (CDS), que mede o risco de crédito da empresa, atingiu 1.194,5 pontos-base na semana de 14 de outubro, o maior nível intradiário já registrado, com probabilidade implícita de inadimplência em cinco anos superior a 60%.

Analistas afirmam que os três cofundadores conhecem melhor do que qualquer investidor externo a estrutura da dívida da empresa, os prazos dos contratos com clientes e a depreciação dos ativos de GPU. Na mesma semana em que o spread do CDS bateu recordes e a empresa falava publicamente em “capital ilimitado”, os fundadores venderam US$ 2,4 bilhões em ações em 12 meses. Atualmente, quase 40% do patrimônio pessoal de McBee está em dinheiro ou equivalentes de caixa.

Os fundadores escolheram realizar parte de seu patrimônio, enquanto o mercado de títulos precifica o risco de default – dois movimentos que apontam para a mesma direção. As análises das instituições CreditSights e DA Davidson ressaltam uma preocupação estrutural: em cenário de super expansão da capacidade computacional, a lógica da alavancagem elevada enfrentará desafios fundamentais.

Escala das vendas dos fundadores e mudanças em suas participações

A intensidade das vendas dos cofundadores é especialmente notável em termos quantitativos.

Intrator vendeu, desde 1º de janeiro de 2026, mais de US$ 907 milhões em ações, tornando-se um dos cinco maiores vendedores internos em empresas dos EUA nos últimos dois trimestres. Desde o IPO, ele alienou o equivalente a 16,5% de sua participação não diluída.

McBee liderou o volume de vendas entre os três. Desde o IPO, vendeu US$ 1,06 bilhão em ações, dos quais US$ 577 milhões foram somente em 2026, equivalendo a 40,4% de sua participação não diluída na época do IPO. De acordo com o índice de riqueza da Bloomberg, quase 40% de sua fortuna está atualmente em caixa ou equivalentes.

Venturo vendeu US$ 734 milhões em ações apenas no segundo trimestre de 2026, tornando-se o segundo maior vendedor interno de empresas dos EUA nesse período, com vendas acumuladas superiores a US$ 1,2 bilhão desde o IPO, o equivalente a mais de 35% de suas ações na época da oferta pública inicial.

Vale destacar que, antes do IPO, os três fundadores já haviam realizado US$ 488 milhões em duas ofertas públicas de aquisição, em 2023 e 2024.

Sobre essas vendas, um porta-voz da empresa afirmou que os três fundadores ainda possuem, juntos, aproximadamente 20% das ações da CoreWeave, compondo o grupo dos seis maiores acionistas, e que todas as vendas foram previamente planejadas, devidamente divulgadas e seguem o plano de negociação 10b5-1, caracterizando uma decisão típica de planejamento financeiro responsável para fundadores com alta concentração acionária.

O desempenho das ações da CoreWeave apresenta elevada volatilidade. Nos três meses após o IPO, o preço subiu cerca de 359% em relação à oferta, e o patrimônio líquido individual de Intrator chegou a US$ 11,8 bilhões, colocando os três fundadores entre os 500 mais ricos do mundo, segundo a Bloomberg.

Entretanto, desde o pico em junho de 2025, as ações acumulam queda superior a 60%, com recuo de cerca de 50% no último ano. Juntos, os três tiveram uma redução de aproximadamente US$ 15 bilhões em patrimônio no papel em relação ao auge.

Apesar disso, com as vendas contínuas, já converteram US$ 3,3 bilhões em caixa. Segundo cálculos da Bloomberg, considerando o valor atual das ações, os papéis alienados estão, em média, um terço mais valorizados do que as cotações atuais – ou seja, o timing das vendas protegeu boa parte do patrimônio.

Alerta histórico do mercado de crédito

O pano de fundo para as vendas dos fundadores é a deterioração simultânea dos indicadores de risco de crédito da CoreWeave.

Em 14 de outubro, McBee disse ao Financial Times que a empresa buscava obter “capital ilimitado” de seguradoras para suportar a expansão do poder computacional em IA, descrevendo esses recursos como “ilimitados, é todo o dinheiro do mundo”. No dia seguinte, o spread do CDS de cinco anos da CoreWeave atingiu o recorde intradiário de 1.194,5 pontos-base, com o mercado de crédito precificando uma probabilidade de inadimplência superior a 60% em cinco anos.

Paralelamente, o endividamento da empresa segue crescendo. Em junho de 2026, a dívida consolidada e obrigações de leasing da CoreWeave já somavam cerca de US$ 52 bilhões. Em agosto de 2026, a empresa ampliou sua projeção anual de investimentos em capital em US$ 4 bilhões, para até US$ 39 bilhões, principalmente para compra de GPUs e expansão da infraestrutura de IA. Segundo o consenso de mercado da Visible Alpha, de 2026 a 2028 o fluxo de caixa livre negativo acumulado da CoreWeave deve alcançar US$ 71 bilhões.

Diversos analistas têm levantado dúvidas sobre a estrutura de financiamento da CoreWeave.

Gil Luria, analista da DA Davidson, classificou previamente a CoreWeave como um “ativo tipo subprime” no setor de IA. Disse que os custos de empréstimo da empresa chegam a 9%, enquanto o retorno sobre investimento está em torno de 1% – mesmo atingindo a meta de 4% a 5%, não seria suficiente para cobrir o custo de financiamento. Luria comparou esse modelo a “pegar empréstimo a 9% para comprar títulos do governo dos EUA rendendo 5%”, observando que cada passo destrói valor.

Jordan Chalfin, da CreditSights, destacou outro problema estrutural: há um descompasso de prazos entre os contratos longos de aluguel de data centers e os contratos de curto prazo com clientes. “Se houver excesso de capacidade computacional, qual a motivação dos clientes para renovar contratos com a CoreWeave?”

O endosso de Jensen Huang e a divergência com o mercado de crédito

Vale ressaltar que, na mesma semana em que o mercado de títulos atribuía probabilidade de mais de 60% de default à CoreWeave, o CEO da NVIDIA, Jensen Huang, deu uma avaliação completamente diferente em entrevista em Estocolmo.

“A força da CoreWeave aumenta a cada dia”, disse ele. “Estou muito otimista. Na verdade, o custo de capital deles está caindo.” Ele também disse que a NVIDIA não precisa fornecer suporte financeiro à CoreWeave.

A NVIDIA detém cerca de 10% das ações da CoreWeave, sendo tanto sua fornecedora de GPUs quanto sua segunda maior acionista, além de ter se comprometido a comprar serviços em nuvem no valor de US$ 6,3 bilhões da CoreWeave. Essa relação multifacetada gerou preocupações sobre “financiamento circular” no mercado – o fornecedor de chips investe em clientes downstream, que usam esses recursos para comprar produtos do fornecedor, podendo inflar artificialmente o tamanho da demanda por infraestrutura de IA.

A visão otimista de Jensen Huang contrasta fortemente com os sinais de risco vindos do mercado de crédito, mas ele não apresentou dados financeiros concretos para justificar o “custo de capital em queda”.