Starbucks (SBUX.US) recebe apoio da Morgan Stanley antes dos resultados: avaliação atual não reflete totalmente a recuperação dos lucros; ano fiscal de 2027 será crucial com foco na alavancagem operacional e expansão da margem de lucro

Segundo o aplicativo financeiro Zhi Tong, a Starbucks (SBUX.US) divulgará seu relatório financeiro do quarto trimestre do ano fiscal de 2026 em 29 de outubro. De acordo com o mais recente relatório de pesquisa do Morgan Stanley, o desempenho da receita da Starbucks no mercado norte-americano no quarto trimestre permanece sólido, mantendo a previsão de crescimento de 7% nas vendas das mesmas lojas. O banco revisou para cima suas projeções de lucro por ação (EPS) para o quarto trimestre e para os anos fiscais de 2026 a 2028, destacando que a alavancagem operacional e o potencial de melhoria de margem serão fatores-chave para os resultados do ano fiscal de 2027. Após uma recente correção nas ações da empresa, a atratividade das mesmas aumentou, embora ainda existam divergências no mercado sobre isso. O banco manteve a classificação "overweight" para a Starbucks antes da divulgação do relatório, com preço-alvo de US$115. Esse valor representa um potencial de alta de cerca de 23% em relação ao preço de fechamento de US$93,25 registrado na quarta-feira.

Opinião do Morgan Stanley

O Morgan Stanley observou que ainda existem divergências sobre a visão do mercado a respeito da Starbucks. Em certo grau, o banco já previa que, antes de uma recuperação sustentada dos lucros, as ações permaneceriam em uma faixa estável, e que a recuperação dos lucros atualmente ainda está em seus estágios iniciais. O banco acredita que isso está mais relacionado a questões setoriais e de comportamento do consumidor em geral, podendo também refletir uma desaceleração no crescimento da Starbucks no final deste trimestre, mas entende que isso não compromete suas projeções futuras de lucros.

O Morgan Stanley afirma que a receita da Starbucks no ano fiscal de 2026 superou as expectativas do mercado e, até recentemente, as ações vinham apresentando bom desempenho. Diante disso, avalia que não há mudanças significativas no cerne da discussão do mercado para o futuro — com grandes investimentos em mão de obra entrando na base comparativa e o plano de redução de custos em andamento, o ponto chave para 2027 será a alavancagem operacional e o espaço para expansão de margem. O preço das commodities pode representar um risco para essa expectativa, mas os preços do café estão evoluindo de maneira favorável.

Surpresas positivas nos lucros serão a chave para impulsionar as ações, e o Morgan Stanley acredita que isso é possível na situação atual. O banco espera que a orientação para o resultado do ano fiscal de 2027 estabeleça o EPS pouco acima de US$3 (a previsão do banco é de US$3,18, enquanto o consenso do mercado é de US$3,15), caminhando gradualmente rumo ao objetivo de EPS de US$3,35–4 para 2028.

Com a correção do preço das ações da Starbucks para múltiplos de avaliação considerados mais normais pelo banco, o Morgan Stanley acredita que o valor atual não reflete completamente a recuperação dos lucros prevista em seu modelo, nem o patamar mais alto da faixa de metas da companhia.

Receita do Q4: Mantida a projeção de alta de 7% nas vendas das mesmas lojas na América do Norte

Para o desempenho da receita no quarto trimestre, o Morgan Stanley mantém a previsão de crescimento de 7% nas vendas das mesmas lojas na América do Norte, levemente acima do consenso do mercado. Com base na interpretação de dados de terceiros e no ritmo de lançamentos de produtos neste trimestre, a previsão segue sendo suportada — podendo até superar as expectativas, o que daria suporte às ações.

Neste trimestre, houve diversos lançamentos de destaque de novos produtos, incluindo o retorno por tempo limitado do Unicorn Frappuccino, que impulsionou a Starbucks a registrar o melhor fim de semana em vendas de lojas próprias na América do Norte. O menu de outono lançado em 25 de agosto também se tornou o mais bem-sucedido em vendas de lançamentos sazonais na história da empresa.

O Morgan Stanley revisou para cima a previsão de crescimento nas vendas das mesmas lojas internacionais de 2% para 3%. Atualmente, o número de lojas cobertas pelo mercado internacional ainda é relativamente limitado.

Além disso, o banco também inclui em seu modelo o anúncio do fechamento de cerca de 250 lojas na América do Norte no final do trimestre. Considerando o momento dessas ações, os fechamentos não devem impactar significativamente as receitas do Q4, mas a redução do número de lojas será refletida nos resultados do ano fiscal de 2027.

O desempenho no trimestre parece ter sido mais forte no início, mas o banco acredita que a tendência recente continua sustentando uma previsão para o Q1 do ano fiscal de 2027 de crescimento das vendas das mesmas lojas no padrão ou acima do consenso de mercado, atualmente de 4,7%. Os fechamentos impactam nesses números — o benefício de fechamentos anteriores vai se dissipando, enquanto novos fechamentos podem ter certo efeito.

Lucro do Q4: Revisão para cima do EPS para FY26/27/28

Para o lucro do quarto trimestre, o Morgan Stanley elevou a previsão de EPS de US$0,67 para US$0,71, alinhando-se ao consenso do mercado; e elevou as previsões para FY26/FY27/FY28 de US$2,58/3,07/3,67 para US$2,62/3,18/3,70, respectivamente.

Com o investimento em mão de obra entrando na base de comparação do ano anterior, a alavancagem operacional pode proporcionar certo espaço para alta dos lucros. Essas revisões refletem, em grande parte, mudanças estruturais da joint venture internacional mais plenamente incorporadas ao modelo do banco, enquanto a perspectiva para as margens na América do Norte permanece inalterada.

O Morgan Stanley acrescenta que o fechamento de cerca de 250 lojas na América do Norte na última semana de setembro já está incluído nas projeções de número de lojas e receita para o ano fiscal de 2027, incluindo o efeito compensatório da transferência de parte das vendas. Porém, como esses fechamentos ocorreram no fim do trimestre, não têm impacto significativo no Q4 do ano fiscal de 2026.

O banco também atualizou a base de avaliação para o ano natural de 2028, embora adotando agora um múltiplo mais baixo — de 35 para 30 vezes — mantendo o preço-alvo em US$115. O banco acredita que, à medida que a Starbucks alcança margens mais saudáveis e um ritmo de crescimento mais normalizado, o múltiplo deve diminuir.

Caso os investidores adotem uma visão otimista, 2028 pode ainda ser um ano com potencial de lucro não totalmente realizado, mas o desempenho deve se aproximar do nível potencial. O banco concorda que, neste momento, o potencial de alta das ações depende principalmente de surpresas positivas nos lucros.

Opinião sobre a orientação para os resultados do ano fiscal de 2027

A orientação para o crescimento das vendas das mesmas lojas em 2027 provavelmente começará acima de 3%, mas o Morgan Stanley acredita que o início do ano poderá superar esse patamar, e a Starbucks provavelmente fornecerá uma projeção nesse sentido. Para que as ações tenham um bom desempenho no próximo ano, é necessário que os resultados reais superem esse nível. Ainda assim, isso implica que o crescimento futuro pode ser inferior à tendência atual. O banco atualmente projeta um crescimento de 4,4% nas vendas das mesmas lojas na América do Norte para 2027, levemente superior ao consenso de 4%.

Os fatores determinantes para 2027 incluem a renovação de lojas, otimização contínua de serviços/tecnologia/marketing, possível melhora nos alimentos e aumentos de preço moderados.

O desempenho internacional pode ser um pouco inferior. No acumulado do ano, as vendas das mesmas lojas internacionais aumentaram cerca de 4%, enquanto na América do Norte o aumento foi de 6%. O banco espera que parte dessa diferença persista em 2027, projetando alta de 3,4% nas vendas das mesmas lojas internacionais, um pouco acima do consenso de 3,1%.

Com a recuperação de vendas mais sólida, o banco acredita que, em 2027, a principal discussão vai se concentrar sobre o repasse para o lucro operacional, já que os maiores investimentos já entraram na base comparativa. A previsão do banco para o EPS de 2027 é de US$3,18, acima do consenso de US$3,15. O banco considera plausível a orientação da empresa para um EPS entre US$2,90 e US$3,30, servindo como uma etapa intermediária rumo à meta de US$3,35–4,00 para 2028 (número originalmente previsto para 2027 de US$2,55–2,65, mas ajustado ao longo do ano).

A expansão de margem deve ser impulsionada pelos seguintes fatores: alavancagem operacional devido ao crescimento das vendas, economia de custos do plano de US$2 bilhões, investimentos do Green Apron Service entrando na base de comparação e queda nos preços do café. Contudo, o reinvestimento contínuo nos funcionários irá compensar parte desses ganhos.

Em relação ao número de lojas, o banco estima que, após o fechamento de aproximadamente 250 lojas norte-americanas no final do Q4 do ano fiscal de 2026, a expansão começará a acelerar gradualmente, com a taxa de crescimento do sistema de lojas saindo de cerca de 1% em 2026 para cerca de 3% em 2027, e se aproximando de 5% ao longo dos anos seguintes do modelo.

É improvável que o mercado norte-americano comece a acelerar a expansão antes de 2028 (e ainda há dúvidas se tal expansão atingirá escala significativa). Embora tanto o mercado americano quanto o internacional tenham fechado lojas em 2026, a escala de fechamentos em 2027 deve diminuir.