O significado decisivo do CPI dos EUA na próxima semana: o Federal Reserve não aumentará os juros em outubro?
Barclays e Morgan Stanley preveem que o aumento mensal do núcleo do CPI em setembro desacelerará de 0,29% em agosto para 0,24%, principalmente devido à queda nos preços dos serviços de comunicação sem fio. A energia impulsiona a inflação geral, mas a pressão central está se suavizando marginalmente, fornecendo uma justificativa para que o Federal Reserve mantenha as taxas inalteradas em outubro.
Os preços da energia voltam a dominar a trajetória da inflação, mas a pressão central mostra sinais de moderação, dando suporte para o Federal Reserve manter a taxa de juros inalterada.
O Bureau of Labor Statistics dos EUA divulgará o índice de preços ao consumidor (CPI) de setembro em 14 de outubro (próxima quarta-feira). Segundo a plataforma de negociação Chasing Wind, de acordo com previsões do Barclays e Morgan Stanley, o CPI geral de setembro deve acelerar devido ao aumento expressivo dos preços da gasolina, mas o crescimento mensal do núcleo do CPI deve se estreitar ligeiramente em relação a agosto, principalmente devido à moderação parcial nos preços dos serviços de comunicação sem fio. Ambas as instituições projetam o crescimento mensal do núcleo do CPI em 0,24%, abaixo dos 0,29% de agosto.
Esses dados influenciarão diretamente a decisão da reunião de política monetária do Federal Reserve em outubro. O Barclays Research acredita que, embora o risco de inflação permaneça elevado no curto prazo, é provável que o Federal Reserve mantenha as taxas de juros inalteradas em outubro para continuar observando dados subsequentes, adiando a trajetória de aumento de 25 pontos-base para dezembro.
As atas da reunião de setembro do Federal Reserve divulgadas recentemente mostram que a "maioria" espera mais um aumento este ano, mas sinaliza que não há urgência para outubro. O diretor do Fed, Waller, afirmou que não é necessário aumentar os juros em reuniões consecutivas de política monetária, e os dirigentes podem agir de forma flexível conforme os dados econômicos. O mercado já adiou a expectativa de alta para dezembro, e o Goldman Sachs considera que a probabilidade de alta em dezembro é maior, mas também é bastante possível que o FOMC julgue que não é necessário apertar ainda mais a política.
Energia impulsiona a inflação geral, índice principal dispara
O Barclays prevê que o CPI geral de setembro suba 0,58% em relação ao mês anterior (ajustado sazonalmente), atingindo 3,7% em relação ao ano anterior, alta de cerca de 0,3 ponto percentual em relação aos 3,4% de agosto, mas ainda abaixo do pico de 4,2% registrado em maio deste ano. O Morgan Stanley prevê uma alta anual ligeiramente maior, de 3,69%, e mensal de 0,62%.
A energia é o principal motor da disparada da inflação geral desta vez. De acordo com o Barclays, o subíndice de energia teve alta mensal de impressionantes 5,05%, sendo que o preço da gasolina subiu 9,23% no mês e 34,8% no ano; o óleo de aquecimento teve alta anual ainda maior, de 38,8%.
Morgan Stanley destaca que a persistência das tensões no Oriente Médio é um fator importante para a alta do petróleo, o que continuará impactando tarifas aéreas e custos de transporte. A equipe de pesquisa do Barclays já havia alertado em relatórios anteriores que o aumento do preço do diesel está sendo gradualmente repassado para os consumidores nos EUA.
Núcleo da inflação desacelera levemente, queda nas telecomunicações é o fator principal
Apesar do avanço no índice geral, a pressão no núcleo do CPI foi ligeiramente suavizada. O Barclays prevê um aumento mensal de 0,24% no núcleo do CPI em setembro e alta anual de 2,5%; o Morgan Stanley concorda com 0,24%, ambos abaixo dos 0,29% de agosto, uma queda de 5 pontos-base.
A principal força para a desaceleração do núcleo da inflação vem do subíndice de “Educação e Comunicação”. Em agosto, os preços dos serviços de comunicação sem fio aumentaram de forma atípica, contribuindo com aproximadamente 0,1 ponto percentual para o núcleo do CPI no mês. O Barclays prevê que a última rodada de reajustes de preços da Verizon, combinada com a menor alta da AT&T, continuará a impulsionar esse subíndice em setembro, mas com intensidade substancialmente menor que no mês anterior.
Ao mesmo tempo, tarifas aéreas e preços dos serviços médicos continuam sustentando o núcleo da inflação. Morgan Stanley aponta que, em agosto, as tarifas aéreas já acumularam alta de 23% ao ano, projetando alta mensal de 1,8% em setembro; o Barclays prevê alta de 2,6% nas tarifas aéreas. O Morgan Stanley acrescenta que o preço do combustível de aviação subiu quase 90% ao ano e que o combustível representa entre 20% e 30% dos custos operacionais das companhias aéreas, de modo que o repasse desses custos pode estar quase completo. Além disso, depois de um enfraquecimento em agosto, o Morgan Stanley prevê que os serviços médicos devem registrar alta mensal de 0,55% em setembro.
No segmento de bens do núcleo, Barclays e Morgan Stanley projetam aumentos mensais entre 0,13% e 0,14%, praticamente estáveis em relação a agosto, com pequenas altas nos preços de carros novos e usados.
Inflação habitacional estabiliza, seguros continuam puxando para baixo
O subíndice habitacional continua mostrando estabilidade. O Barclays estima alta mensal de 0,24% no aluguel equivalente dos proprietários (OER) em setembro e de 0,23% no aluguel da residência principal; o Morgan Stanley prevê 0,25% para OER e 0,20% para aluguel. O Morgan Stanley observa que, desde maio, a inflação habitacional tem registrado média mensal de 0,24%, ligeiramente abaixo da tendência de longo prazo de 0,26% pré-pandemia, e deve flutuar em torno desse patamar no futuro próximo.
O seguro automotivo continua pressionando negativamente o núcleo da inflação. O Morgan Stanley prevê que o prêmio do seguro de carro cairá 0,20% em setembro, com tendência de declínio até 2027, principalmente porque a melhora nos lucros das seguradoras deve levar à redução de preços para disputar participação de mercado.
No segmento de hospedagem, após dois meses de forte recuo, os preços dos hotéis reagiram em agosto, e o Morgan Stanley prevê estabilidade (0% mês a mês) para setembro.
Previsão para inflação PCE: deve manter-se em torno de 3%
O CPI também orienta o indicador de inflação preferido do Federal Reserve, o PCE. O Barclays projeta alta mensal de 0,22% para o núcleo do PCE em setembro, aproximadamente 3,0% ao ano; o Morgan Stanley prevê pouco mais, de 0,23% ao mês.
Pooja Sriram, Marc Giannoni, Jonathan Millar e Colin Johanson, pesquisadores do Barclays, apontam que há certa incerteza em relação ao índice de preços de serviços financeiros do PCE, especialmente porque o Bureau of Economic Analysis (BEA) dos EUA está usando um novo método para estimar os preços dos serviços de gestão de carteiras, o que pode dificultar o acesso oportuno aos dados necessários, aumentando a incerteza das projeções. A equipe afirma que irá revisar as previsões após a divulgação dos dados de CPI e PPI na próxima semana.
Caminho do Fed: manter em outubro, alta de 25 pontos em dezembro
Em termos de política, o Barclays mantém a previsão principal de alta de 25 pontos-base pelo Federal Reserve em dezembro. A instituição destaca que, devido ao efeito de base, é improvável que os principais indicadores de inflação de 6 e 12 meses preferidos por Waller melhorem significativamente ainda este ano, mas as perspectivas para 2027 serão visivelmente melhores.
Recentes declarações dos dirigentes do Fed indicam que a incerteza na distribuição dos resultados da inflação pode justificar um aperto adicional em termos de gestão de risco, mas o Barclays espera que as autoridades optem por esperar em outubro e aguardar mais dados.
Vale destacar que o Morgan Stanley alerta para algumas variáveis-chave a serem acompanhadas nesta divulgação: primeiro, em 9 de setembro, a Apple elevou em 10% a 14% os preços de alguns modelos antigos ao lançar o novo iPhone, porém, smartphones têm peso de apenas 0,2% na cesta do CPI e, como a amostragem em algumas regiões é bimestral, o impacto direto não deve ultrapassar 1 a 1,4 ponto-base; segundo, se ainda há espaço para novas altas nas tarifas aéreas; terceiro, se a inflação habitacional conseguirá se manter estável nesse ritmo.
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