Instituição afirma que os preços do petróleo e do ouro apresentam uma correlação negativa, apontando uma diferença de até 1.750 dólares entre as expectativas de alta e baixa do preço do ouro.

汇通网 30 de setembro — O banco francês Natixis divulgou um relatório sobre o ouro, no qual o analista Bernard Dahdah propõe três cenários para o preço do ouro. No cenário base, até o final do ano o preço do ouro pode chegar a US$ 4.100; se o conflito no Estreito de Ormuz se intensificar, o preço do petróleo aumentaria a inflação e o ouro pode cair para no mínimo US$ 3.500; se a situação se acalmar e a inflação diminuir, o ouro pode ultrapassar US$ 5.250. Atualmente, o preço do petróleo e do ouro apresentam uma correlação negativa novamente, os ETFs compram na baixa, mas as expectativas de juros inibem o preço do ouro, e o apoio das compras pelos bancos centrais é incerto.

O preço internacional do ouro está repleto de incertezas devido à combinação de múltiplas variáveis macroeconômicas, com a alta do preço do petróleo, inflação persistente e o ambiente de altas taxas de juros pressionando o desempenho dos metais preciosos.

O último relatório de pesquisa do ouro divulgado pelo Natixis aponta que a evolução da situação ao redor do Estreito de Ormuz será o principal fator que determinará a direção do preço do ouro, causando grandes divergências na perspectiva do ouro em diferentes cenários geopolíticos. O analista de metais preciosos do banco montou três cenários possíveis, nos quais o preço do ouro pode variar de um mínimo de US$ 3.500 por onça até atingir, em um cenário otimista, US$ 5.250 por onça.

Reversão do ambiente macroeconômico, preço do petróleo e ouro voltam a ter correlação negativa

O analista de metais preciosos do Natixis, Bernard Dahdah, atualizou sua análise sobre o mercado de ouro em seu último relatório, com uma mudança significativa em relação à previsão feita no final de agosto. Na segunda metade de agosto, Dahdah elevou a meta do preço do ouro para o fim do ano para US$ 5.000 por onça, já que as questões da dívida americana e a volatilidade do mercado de títulos dos EUA trouxeram forte demanda por segurança, apoiando o ouro. As preocupações com a sustentabilidade fiscal e expectativas de desvalorização monetária ajudaram o ouro a resistir à pressão do alto custo de oportunidade.

No entanto, o ambiente macroeconômico mudou rapidamente no último mês, e o banco observou que o petróleo voltou a apresentar correlação negativa com o ouro. O aumento do preço internacional do petróleo eleva as preocupações com a inflação, potencializando novas altas nos juros pelo Fed, enquanto o ouro não gera rendimento, tornando seu custo de oportunidade maior com juros altos, o que pressiona seu preço. Dahdah afirma que essa correlação negativa apareceu inicialmente na fase de conflitos entre EUA, Israel e Irã, desapareceu após o progresso diplomático em junho, mas voltou com o aumento das tensões geopolíticas no final de agosto e, após a assembleia da ONU com os EUA rejeitando a mais recente proposta do Irã, essa correlação negativa ficou mais evidente e continua se fortalecendo.

Ao mesmo tempo, os investidores em ouro estão extremamente sensíveis às expectativas sobre a política monetária do Fed. Os gráficos do relatório mostram que, quando aumentam as expectativas de elevação adicional dos juros, o preço do ouro recua. A alta nos rendimentos dos títulos americanos e a valorização do dólar ampliam ainda mais a pressão negativa sobre o ouro, reforçando a correlação entre o ouro e o rendimento dos títulos de 10 anos dos EUA desde o final de agosto; neste ano, a correlação do ouro com o índice do dólar se manteve estável.

Forças de alta e baixa disputam, ETF e compras de bancos centrais oferecem suporte, mas há variáveis

Mesmo com a queda do ouro, ainda há forças altistas no mercado. O Natixis observou que, mesmo com o recuo do preço do ouro, o volume de ouro físico nos ETFs continua crescendo, com fluxo contínuo de capitais mesmo na baixa dos preços — um descompasso raro na história entre o comportamento dos preços e dos fluxos. Dahdah disse no relatório que alguns investidores estão aproveitando a queda do ouro para comprar ETFs a preços mais baixos, porém esse movimento estrutural de compra não é suficiente para neutralizar a pressão de reavaliação do ouro trazida pelo ajuste nas expectativas de juros.

As compras de ouro pelos bancos centrais têm sido um importante suporte para o preço do metal. Num contexto de alta nos rendimentos dos títulos americanos, a aquisição contínua pelos bancos centrais ajudou o ouro a subir. Entretanto, o banco alerta que, caso o preço do petróleo permaneça alto e o dólar forte, os bancos centrais podem priorizar o combate à inflação doméstica e a estabilidade cambial, desacelerando ou até mesmo interrompendo a acumulação de reservas em ouro — o que pode enfraquecer esse suporte do setor oficial.

Três grandes cenários, contexto geopolítico decide rumo final do preço do ouro

No cenário base, durante o restante de 2026 o ouro continuará sob pressão, com o mercado esperando nova alta de juros pelo Fed em dezembro; até o fim do ano, o preço do ouro pode cair para US$ 4.100 por onça. No cenário suposto pelo banco, se em 2027 o Fed mantiver os juros, com o avanço da desdolarização, retomada da demanda dos investidores e compras contínuas dos bancos centrais, o ouro pode subir para US$ 4.750 por onça até o final de 2027.

No cenário pessimista, a escalada dos conflitos no Oriente Médio interrompe a navegação do Estreito de Ormuz, o preço internacional do petróleo dispara, a inflação se mantém persistentemente alta, e o Fed precisa manter os juros altos por mais tempo. Caso vários bancos centrais passem de compradores para vendedores líquidos de ouro para defender suas moedas, a somatória de fatores negativos pode levar o ouro ao patamar mínimo de US$ 3.500 por onça.

No cenário otimista, caso a situação no Estreito de Ormuz se acalme, o preço do petróleo caia acentuadamente, a inflação ceda rapidamente e o Fed tenha espaço para mudar sua política e encerrar o ciclo de aperto. Nesse cenário, o ouro pode se manter acima de US$ 5.250 por onça.

Considerações finais

O mercado de ouro vive um momento crucial de disputa entre forças altistas e baixistas, com expectativas de juros, valorização ou desvalorização do dólar, preço do petróleo e riscos geopolíticos entrelaçados. As projeções do Natixis mostram que o risco geopolítico no Estreito de Ormuz é hoje o principal fator para o comportamento do ouro. No curto prazo, a alta da inflação e a perspectiva de aumento dos juros mantêm pressão negativa; porém, se houver distensão geopolítica, queda rápida da inflação e mudança na política do Fed, o ouro deve iniciar um novo ciclo de fortes altas.

O comportamento futuro do preço do petróleo, as declarações dos dirigentes do Fed e as mudanças na situação do Oriente Médio continuarão sendo os principais vetores das oscilações do ouro.


Gráfico mensal do ouro à vista – Fonte: Easymarket

Fuso horário do leste asiático, 30 de setembro, 11:32 – Ouro à vista cotado a US$ 4.177,84 por onça