IPO de US$2 trilhões da Anthropic revela fraquezas: 47% da receita depende da Amazon e Google, 16 centavos de cada dólar vão para elas

A proposta de IPO apresentada pela Anthropic aos investidores revela, pela primeira vez, a complexa relação financeira entre a empresa, Amazon e Google.

Em 29 de setembro, segundo documento confidencial obtido pela Reuters, quase metade da receita da Anthropic em 2025 será obtida através das plataformas dessas duas gigantes de nuvem, que atuam simultaneamente como investidoras, fornecedoras de capacidade computacional e concorrentes diretas.

A proposta indica que a receita da Anthropic em 2025 será de quase 4,6 bilhões de dólares, um crescimento de cerca de 12 vezes em relação ao ano anterior, mas a perda operacional dobrou no mesmo período, ultrapassando 8 bilhões de dólares. O rápido crescimento está sustentado em uma dependência estrutural cada vez maior de poucos parceiros — um risco que a própria Anthropic já detalhou no prospecto.

47% da receita passa pelas mãos de duas gigantes

De acordo com o prospecto, em 2025, as vendas realizadas pela Anthropic através das plataformas de nuvem da Amazon e Google (subsidiária da Alphabet) somam cerca de 2,16 bilhões de dólares, representando 47% da receita total anual.

Esta proporção está aumentando constantemente — era de apenas 11% em 2023, subiu para 32% em 2024, e no ano passado já se aproximava da metade.

Segundo cálculos da Reuters, a Anthropic pagou cerca de 351 milhões de dólares em taxas de distribuição às duas plataformas, equivalente a aproximadamente 16 centavos destinados à Amazon ou Google para cada dólar gerado em receita de nuvem. Esta despesa está registrada como “despesas operacionais de vendas, marketing e parcerias” no relatório financeiro da Anthropic.

Investidoras, fornecedoras, distribuidoras e concorrentes — as quatro funções em uma

A complexidade dessa relação financeira vai muito além disso.

Amazon e Google desempenham quatro papeis simultâneos: injetam bilhões de dólares em investimentos na Anthropic, fornecem infraestrutura computacional, coletam receitas junto aos clientes e, ao mesmo tempo, competem diretamente com a empresa no campo da inteligência artificial.

Até o final de 2025, os compromissos irrevogáveis de custódia e compra de capacidade computacional da Anthropic totalizam 54,6 bilhões de dólares. No início de 2026, o total de compromissos de longo prazo já ultrapassa 417 bilhões de dólares, abrangendo 3,5 GW de capacidade computacional exclusiva.

Segundo o prospecto, a Anthropic classifica essa relação como uma vantagem competitiva e afirma que distribuir o modelo Claude nas plataformas de nuvem da Amazon, Google e Microsoft permite alcançar clientes existentes através de uma vasta rede de vendas, atingindo “um nível de penetração de mercado que, a nosso ver, nenhuma única entidade pode replicar diretamente”.

No entanto, o prospecto também reconhece que a dependência de poucos parceiros e fornecedores “cria relações dinâmicas complexas, que podem gerar conflitos de interesse e impactar negativamente nosso acesso a recursos de capacidade computacional”.

O documento ainda destaca que os provedores de nuvem têm acesso à precificação e aos termos comerciais da Anthropic, o que pode influenciar suas decisões sobre alocação de recursos e promoção de produtos.

Dois grandes clientes compõem 12% cada, sem contratos de longo prazo

A concentração de clientes também é um risco importante.

Conforme o prospecto, dois clientes não identificados contribuíram, individualmente, com 12% da receita anual da Anthropic.

A Anthropic alerta que a maioria dos grandes clientes não está vinculada por contratos de longo prazo, podendo diminuir ou suspender gastos a qualquer momento.

No que diz respeito a contas a receber, até o final de 2025, a Anthropic tinha 909 milhões de dólares em valores pendentes de clientes, dos quais 60% foram recolhidos por Amazon e Google, acima dos 42% em 2024. A Anthropic destaca que qualquer disputa ou atraso nessa etapa pode afetar o fluxo de caixa, mesmo havendo contrato direto entre a empresa e o cliente.

Disputa de critério de receita com a OpenAI

O prospecto também trouxe à tona mais uma vez a disputa entre Anthropic e OpenAI sobre o critério de contabilização de receita.

A Anthropic contabiliza o valor total dos contratos firmados em plataformas de nuvem como receita bruta e considera a participação da plataforma como despesa de marketing — seu argumento é que, sendo a parte “principal” da transação, é responsável pela definição de preços e entrega dos serviços, conforme as normas contábeis.

No entanto, segundo reportagem da Reuters em junho deste ano, a OpenAI afirmou a investidores e funcionários que esse procedimento inflou artificialmente a receita da Anthropic em bilhões de dólares.

Sobre isso, a Anthropic respondeu que segue os princípios contábeis estabelecidos, e reconhece a receita total porque é a “principal parte” da transação.