Questionado como “porta-voz da bolha de IA”, Ellison conseguirá responder a Wall Street esta semana com o balanço da Oracle (ORCL.US)?

De acordo com o aplicativo financeiro Zhihu, a Oracle (ORCL.US) está prestes a divulgar o balanço do primeiro trimestre do ano fiscal de 2027 nesta semana, encerrando os doze meses mais turbulentos dos 49 anos de história da companhia.

Há um ano, o relatório do primeiro trimestre fiscal da Oracle impulsionou suas ações para um aumento recorde de 36% em um único dia. Esse gigante de tecnologia com sede em Austin, Texas, informou aos investidores que suas Obrigações Remanescentes de Execução (RPO, na sigla em inglês) dispararam 359%, atingindo impressionantes US$ 455 bilhões. Esse crescimento na carteira de pedidos resultou principalmente de um acordo de US$ 300 bilhões com a OpenAI, desenvolvedora do ChatGPT — cooperação que foi vista na época como um marco na transição da Oracle de uma empresa tradicional de software de bancos de dados para um gigante da nuvem.

No entanto, o cenário mudou drasticamente. Após a disparada de um ano atrás, a Oracle e seu presidente Larry Ellison têm estado no centro do debate sobre os gastos com IA. Um recente perfil publicado pela revista The New York Times questionou: sendo um dos homens mais ricos do mundo, Ellison se tornará o “garoto-propaganda da bolha de IA”?

As preocupações do mercado com os enormes gastos necessários para viabilizar a visão de IA da Oracle fizeram com que suas ações caíssem mais de 50% em relação ao pico histórico de setembro passado. As várias tentativas de recuperação ao longo dos últimos 12 meses não tiveram sucesso. Atualmente, a linha de força relativa da Oracle (medida de desempenho em relação ao Índice S&P 500) está em apenas 12 (num máximo de 99), mostrando fraqueza acentuada.

Isso torna o próximo balanço um novo termômetro crucial para medir a confiança do mercado em infraestrutura de IA. Os balanços recentes da Nvidia (NVDA.US), dos gigantes da nuvem Amazon (AMZN.US), Microsoft (MSFT.US) e da controladora do Google, Alphabet (GOOGL.US), mostram que a demanda por infraestrutura de poder computacional segue forte.

Paul Meeks, diretor administrativo e chefe de pesquisa em tecnologia da Freedom Capital Markets, descreveu o avanço da Oracle na IA como um exemplo extremo de “coisa boa que virou ruim”.

“O lado positivo é que essa empresa adormecida foi despertada e a receita acelerou significativamente; o lado negativo é que, para sustentar suas ambições, o fluxo de caixa livre está negativo há cinco trimestres”, disse Meeks.

Por trás do crescimento da receita, o enorme consumo de caixa

Pela ótica da receita, as apostas da Oracle em IA de fato trouxeram resultados de curto prazo. O faturamento total do ano fiscal de 2026 cresceu 17%, sendo que de 2019 a 2025 a média anual era de apenas 5,4%. A empresa forneceu ainda uma projeção de US$ 90 bilhões em vendas para o ano fiscal de 2027, indicando crescimento superior a 30%.

O principal motor foi a Oracle Cloud Infrastructure (OCI), que concorre com Amazon, Microsoft e Google e, em 2026, gerou US$ 18 bilhões (+77% em relação ao ano anterior). A demanda por nuvem também fez subir o RPO (valor de contratos assinados mas ainda não reconhecidos como receita), com a carteira de pedidos chegando a US$ 638 bilhões em maio.

Mas o outro lado da moeda é o forte aumento dos custos. Para atender clientes como OpenAI, a Oracle está construindo data centers com capacidade total de 4,5 GW. No ano fiscal de 2026, o fluxo de caixa operacional cresceu 54% para US$ 32 bilhões, mas os investimentos dobraram para US$ 55,6 bilhões, levando a um fluxo de caixa livre negativo de US$ 23,7 bilhões. Apenas dois anos antes, o fluxo de caixa livre era positivo em US$ 11,8 bilhões, com capex (investimento em capital) de apenas US$ 6,9 bilhões.

Para cobrir o déficit, a Oracle anunciou em fevereiro que planeja levantar US$ 50 bilhões combinando emissão de títulos e levantamento de capital. A CFO Hilary Maxson afirmou em junho que o capex do ano fiscal de 2027 será de US$ 90 a 95 bilhões, sendo até US$ 25 bilhões cobertos por adiantamentos de clientes de nuvem.

A Oracle também transfere parte dos custos para clientes, permitindo que eles mesmos comprem chips avançados de computação, por exemplo. Porém, segundo a FactSet, analistas estimam que o fluxo de caixa livre acumulado em 12 meses da Oracle permanecerá negativo até o ano fiscal de 2030.

O forte capex e o consumo contínuo de caixa começaram a afetar a credibilidade da Oracle. Em julho, a S&P Global Ratings rebaixou o rating da Oracle de BBB para BBB-, apenas um degrau acima do grau especulativo (junk).

No relatório da S&P lê-se: “A rápida expansão da Oracle em infraestrutura de IA está elevando seu risco de crédito como um todo, refletindo nossa posição mais cautelosa para o setor de infraestrutura de IA, em meio às crescentes exigências de capex, incerteza de lucros, ambiente competitivo em rápida evolução e alta concentração de clientes.” O relatório destacou que a OpenAI representa “cerca da metade” das RPOs da Oracle, tornando o preço das ações muito sensível aos movimentos da OpenAI.

Em setembro passado, a Oracle também fez uma rara mudança em sua liderança. Clay Magouyrk e Mike Sicilia foram nomeados co-CEOs, enquanto a CEO de longa data, Safra Catz, virou vice-presidente executiva. Em abril deste ano, a Oracle nomeou um novo CFO.

Liderada por Ellison, a equipe executiva prometeu continuar investindo pesado na visão de IA, mas o equilíbrio entre crescimento e disciplina financeira permanece como principal preocupação dos investidores.

Meeks aponta que, historicamente, a Oracle atraía “investidores de valor” interessados em fluxo de caixa estável e dividendos. “Eles queriam uma tartaruga, não um coelho. Mas agora a Oracle quer ser um coelho.” Essa mudança de base de investidores somada à deterioração dos fundamentos explica o recuo acentuado das ações.

Expectativa para o balanço: analistas seguem positivos, mas divergência aumenta

Quando a Oracle divulgar seus resultados do primeiro trimestre, terá nova chance de conquistar investidores para sua visão. A empresa também planeja realizar sua conferência anual “AI World” para clientes em Las Vegas, no final de outubro.

Segundo dados compilados, os analistas projetam lucro ajustado por ação de US$ 1,73 para o primeiro trimestre e receita de US$ 19,1 bilhões — alta de 28% em relação ao ano anterior e bem acima do crescimento de 11% visto no mesmo período do ano passado.

Porém, chama atenção o descompasso entre crescimento da receita e do lucro. O lucro por ação ajustado deve crescer cerca de 18,5%, abaixo dos 28% da receita, indicando que a Oracle vem sacrificando margens de curto prazo para expandir mais rápido a nuvem.

Esse contraste fica mais evidente se comparado a fornecedores de hardware. A Micron Technology (MU.US), por exemplo, terá crescimento de receita de 246% em 2026, com lucro por ação subindo mais de 840% — beneficiada pela forte demanda por chips de memória IA e poder de precificação, enquanto a Oracle mais parece “pagar a conta do banquete”.

Ainda assim, Wall Street permanece otimista. Dados mostram que 80% dos analistas dão “compra” ou equivalente para a Oracle, ante 67% há um ano. Dos 45 analistas, 42 recomendam compra, 8 mantêm e só 1 sugere venda.

O analista Brent Thill, do Jefferies, reiterou compra, mas reduziu o preço-alvo de US$ 320 para US$ 290. Ele considera o primeiro trimestre “sazonalmente fraco”, porém acredita que “as ações foram punidas em excesso, e o risco-retorno parece favorável”. O foco do investidor estará no crescimento do OCI, cujo ritmo pode acelerar para 115%, e nos avanços em data centers.

O Morgan Stanley elevou ligeiramente o preço-alvo de US$ 207 para US$ 210 e manteve recomendação “neutra”. Para o analista Sanjit Singh, a transição da Oracle para aluguéis de infraestrutura de nuvem ainda “tem um longo caminho pela frente”, mas com a queda de 25% desde junho, “há oportunidade tática positiva antes do balanço, dada a cotação e os múltiplos atuais”.

O Bank of America foi mais otimista, com o analista Tal Liani reiterando “compra” e preço-alvo de US$ 240. Ele escreveu: “Embora a narrativa das ações da Oracle seja dominada pela nuvem, vemos o software tradicional ainda crucial. Esperamos que, impulsionada pela migração para nuvem e recursos de IA embarcada, a receita com SaaS avance 12,8% no trimestre, acima dos 10,3% do quarto trimestre.”

Mercado de opções: preço da volatilidade e estratégia “strangle swap”

No mercado de opções, os preços refletem alta incerteza dos investidores sobre este balanço. Segundo o analista de opções Michael Khouw, opções precificam volatilidade superior a 10% nas ações até o fim da semana, em linha com a média dos últimos dois anos. Com a Oracle fechando a US$ 145 na quarta passada, as ações podem superar US$ 160 ou cair abaixo de US$ 130 após o balanço.

Para esse ambiente de alta volatilidade, Khouw sugere a estratégia chamada “strangle swap” (ou strangle diagonal): venda combinada de opções de venda a US$ 125 e de compra a US$ 167,5 com vencimento em 25 de setembro, e compra combinada das mesmas opções, mas a US$ 115 e US$ 195 com vencimento em janeiro, com débito líquido de cerca de US$ 8,30. Com os preços atuais, a probabilidade de lucro dessa posição supera 70%, com pontos de equilíbrio de US$ 118 e US$ 180 ao vencimento, ou cerca de 17%-18% de variação das ações.

A lógica central da estratégia: vender volatilidade de curto prazo (a mais cara), apostando que, após o balanço, o cabo de guerra entre compradores e vendedores seguirá nos meses vindouros, mantendo a proteção de longo prazo para grandes movimentos inesperados.

“Se o resultado for apenas razoável, nem excelente nem desastroso, o valor de tempo das opções de setembro derrete rapidamente (‘colapso de volatilidade’), o que nos favorece. Se a Oracle (ou a OpenAI) causar surpresa positiva ou negativa, as opções de janeiro nos protegem — dão fôlego maior que quem vende opções nuas”, explicou Khouw.