Alerta de negociação de ouro: preço do ouro salta mais de 1%! Dólar e rendimentos caem juntos, mas uma tempestade maior está se formando?

InfoMoney 3 de setembro—— O preço do ouro recuperou mais de 1% na quarta-feira, impulsionado pelo recuo do dólar e dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA de seus patamares elevados, afastando-se do menor nível em um mês. Contudo, a escalada dos conflitos entre EUA e Irã elevou os preços do petróleo, reforçando expectativas de inflação e aumento das taxas de juros, com a probabilidade de um aumento pelo Fed em setembro subindo para 64%, o que mantém o ouro sob pressão. Os dados de emprego não-agrícola dos EUA, a serem publicados em breve, serão determinantes para a tendência de curto prazo.

O mercado de ouro, após vários pregões seguidos de forte venda, finalmente viu uma longa esperada reação positiva na quarta-feira (2 de setembro). O ouro à vista subiu 1,36% no dia, fechando a US$ 4.387,56 por onça, recuperando mais de US$ 100 desde a mínima de US$ 4.282,48 registrada em 7 de agosto. O contrato futuro de ouro com entrega em dezembro nos EUA avançou 0,4%, fechando em US$ 4.414,60. Na manhã da quinta-feira (3 de setembro) no mercado asiático, o ouro à vista oscila em faixa estreita, negociado próximo de US$ 4.385 por onça.

O catalisador direto dessa alta foi o recuo conjunto do dólar e dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, que vinham de altas recentes. O índice do dólar caiu 0,11% para 99,54 na quarta-feira, afastando-se do pico de quase três semanas de 99,85 registrado no intraday; o rendimento dos títulos de 10 anos do Tesouro, após atingir máxima de três anos de 4,818% durante o dia, fechou em queda de 0,2 ponto base em 4,794%, interrompendo uma sequência de cinco sessões de alta. David Meger, diretor de negociação de metais preciosos da HighRidge Futures, comentou: “Um dos motivos para o ouro ter voltado para o campo positivo foi esse leve recuo dos rendimentos no dia, permitindo o ouro se recuperar da baixa recente.”

No entanto, quão sólida é essa alta? Por trás da superfície de recuperação de preços, o ouro está em uma encruzilhada de forças múltiplas em disputa — a intensificação dos conflitos geopolíticos elevando os preços de energia reforça as expectativas de alta de juros, com a probabilidade de aumento pelo Fed em setembro chegando a 64%, pressionando o ouro, que não rende juros; ao mesmo tempo, os próximos dados de emprego não-agrícola podem ser o catalisador chave para a direção do ouro no curto prazo. A recente alta do ouro sinaliza uma reversão de tendência ou é apenas um fôlego técnico em meio à queda acentuada?

Fonte da alta: flexibilização simultânea de dólar e rendimentos

Para entender a lógica da recente alta do ouro, é preciso primeiro esclarecer por que o preço havia caído ao menor nível em quase um mês. Na semana passada, o ouro despencou do pico recente de US$ 4.696 por onça registrado no fim de agosto, acumulando queda superior a 7%. A raiz dessa queda está na alta conjunta do dólar e dos rendimentos dos títulos do Tesouro, o que impôs uma “dupla pressão” ao ouro.

A valorização do dólar começou após o discurso hawkish do presidente do Federal Reserve, Walsh, na conferência de bancos centrais de Jackson Hole. Walsh enfatizou que a desaceleração da inflação nos EUA não era clara e que os formuladores de política deveriam garantir que a inflação retorne de forma determinada à meta de 2%. Essa posição fez com que as expectativas de alta de juros pelo Fed em setembro saltassem de cerca de 35% para mais de 66%. O índice do dólar fortaleceu, subindo 0,25% para 99,68 em 1º de setembro e atingindo pico intradiário de 99,85 em 2 de setembro.

Enquanto isso, os rendimentos dos títulos do Tesouro também passaram por uma forte alta. O rendimento do título de 10 anos subiu cerca de 17 pontos-base em cinco sessões, de 4,630% para 4,799%, atingindo máxima intradiária de 4,818% em três anos; o rendimento do título de 30 anos chegou a 5,296%, o nível mais alto em duas semanas. Essa explosão nos rendimentos decorre da disparada dos preços do petróleo — impulsionada pela escalada dos conflitos entre EUA e Irã, com o barril de Brent superando US$ 95 e o WTI atingindo US$ 91. O avanço nos preços de energia reacendeu as preocupações dos mercados com inflação persistente, reforçando as expectativas de alta de juros pelo Fed.

No entanto, na quarta-feira, houve uma sutil mudança. Com a queda do petróleo e investidores avaliando novos dados econômicos, os rendimentos dos títulos recuaram de suas máximas em anos. O relatório nacional de empregos da ADP mostrou que o setor privado criou apenas 38 mil vagas em agosto, abaixo das 48 mil esperadas. O número abaixo do esperado aliviou os temores do mercado de que um mercado de trabalho superaquecido forçaria o Fed a uma política mais agressiva, levando os rendimentos a caírem das máximas. O índice do dólar também escorregou do pico de quase três semanas.

Foi justamente essa flexibilização simultânea de dólar e rendimentos que abriu espaço para a recuperação do ouro. Thomas Urano, co-CIO da Sage Advisory, analisou: “Todos gostam de tentar culpar um único fator, mas na verdade é uma sequência de eventos. Estamos em um momento de extrema dificuldade para formulação de políticas, e dados como o de hoje da ADP, abaixo do esperado, mostram que o ritmo de crescimento é bastante lento. De repente, inflação e emprego não seguem o mesmo roteiro. Quando inflação e emprego não apontam para o mesmo lado, a política monetária fica extremamente complexa.”

Tensões geopolíticas elevam preocupações inflacionárias, onda global de aperto

Pela lógica tradicional, o aumento das tensões geopolíticas deveria impulsionar a demanda de proteção do ouro, elevando os preços. Entretanto, aconteceu o oposto—o preço do ouro caiu conforme o conflito escalava, rompendo o nível de US$ 4.300.

A mudança está diretamente relacionada ao canal de impacto das tensões: quando os conflitos elevam primeiramente o preço da energia e, por consequência, as expectativas inflacionárias, a pressão para o Fed manter juros altos sobe, fortalecendo dólar e rendimentos de Treasuries, o que é negativo para o ouro. Analistas destacam: “Quando o risco geopolítico se propaga principalmente pelos canais de inflação e juros, o atributo de proteção do ouro tende a perder efeito temporariamente.”

A recente escalada entre EUA e Irã ilustra esse mecanismo. Em 2 de setembro, em resposta a ataques iranianos contra navios comerciais, os EUA atingiram instalações de defesa aérea, sistemas de radar, ativos marítimos e comunicações da costa sul do Irã. O Irã então atacou instalações americanas no Bahrein, Jordânia, Kuwait e Iraque. Foi o maior confronto desde julho. A escalada imediatamente trouxe receio quanto à segurança do Estreito de Ormuz — cerca de 20% do comércio mundial de petróleo e gás natural liquefeito passa pelo local. Dados preliminares da Kpler mostram que apenas 4 navios de commodities cruzaram o estreito no dia, muito abaixo da média de 13 navios dos últimos dez dias.

A alta do petróleo rapidamente se refletiu nas expectativas inflacionárias, turbinando as chances de alta de juros pelo Fed. A guinada nas expectativas derrubou, assim, o papel de proteção do ouro diante do efeito negativo dos juros reais elevados.

Além disso, a alta do petróleo pressiona o ouro por outra via—o aumento dos custos de energia amplifica a inflação, forçando bancos centrais a manter ou apertar políticas monetárias. O Banco Central da Nova Zelândia anunciou, em 2 de setembro, alta de 25 pontos-base, para 2,75%; projeta-se que o BCE (10 de setembro) e o BoJ (18 de setembro) também elevem taxas, com chances de 92%. Essa onda global de aperto impõe pressão sistêmica sobre ativos sem rendimento como o ouro.

Batalha acirrada entre forças compradoras e vendedoras

O mercado do ouro está atualmente sob uma intensa disputa entre compradores e vendedores, com múltiplos fatores adicionando grande incerteza à trajetória dos preços.

Pelo lado negativo, a principal pressão é a expectativa de alta de juros pelo Fed. Embora o dado da ADP tenha aliviado temores, a probabilidade de aumento em setembro está em 64%. Diversos membros do Fed vêm fazendo declarações de teor hawkish. O presidente do Fed de Nova York, Williams, disse que o aumento dos rendimentos de longo prazo reflete a força da economia, não preocupações inflacionárias; o membro Bar afirmou que, caso a inflação não recue rapidamente, o Fed deve elevar juros com firmeza; e Walsh reforçou que, caso não haja confiança no retorno da inflação para 2%, ainda há margem para políticas rígidas. O pronunciamento de Walsh na última sexta-feira em Jackson Hole foi considerado o estopim da recente queda no ouro. Enquanto a expectativa de alta de juros persistir, o valor central do ouro permanece pressionado.

O movimento dos rendimentos dos Treasuries também preocupa. Apesar do recuo de quarta-feira, o rendimento do título de 10 anos segue alto aos 4,794%, próximo do pico de três anos (4,818%). Os títulos de 30 anos estão em 5,267%. O sell-off global de títulos segue intenso—no Japão, o yield do título de 10 anos atingiu 3% pela primeira vez desde 1996, na Alemanha subiu para 3,36%, o maior em 15 anos, e na França avançou a 4,21%, máxima desde 2008. O movimento sincronizado dos rendimentos em todo o mundo significa um aumento sistêmico do custo de manutenção do ouro.

A análise técnica também é preocupante. Na sexta-feira passada, o ouro à vista rompeu a média móvel de 200 dias, considerada divisora de tendência por várias instituições. Após o rompimento, não houve rápida recuperação; pelo contrário, novas quedas ocorreram, e a quebra de níveis importantes tende a auto-reforçar a tendência—vendas se intensificam, os comprados executam stops, gerando efeito cascata. O Conselho Mundial do Ouro alerta que, caso o ouro caia mais, US$ 4.215 será o suporte chave.

No entanto, existe suporte. Um estudo recente do Deutsche Bank oferece uma visão interessante—o fluxo comprador sistemático que impulsionou a recente alta do ouro está quase esgotado, e a pressão vendedora se aproxima do fim. O chefe de pesquisa de metais do banco, Daniel Ghali, aponta que o mercado do ouro à vista passou por vendas massivas no último mês, atingindo o percentil 86 dos últimos cinco anos em intensidade. O Deutsche quantificou que, para algoritmos CTA iniciarem nova rodada de vendas, seria preciso o ouro romper US$ 4.315 por onça. Acima disso, quedas modestas não ativam vendas algorítmicas em cadeia; por outro lado, caso haja avanço nos preços, CTAs podem ser forçados a recompor posições compradas. Essa assimetria sugere que o espaço para queda adicional é limitado, e um repique pode disparar compras técnicas.

Em perspectiva de médio a longo prazo, a narrativa macro do ouro permanece intacta. Desdolarização, diversificação de ativos, desvalorização cambial e proeminência fiscal continuam em pauta. Dados do Conselho Mundial do Ouro mostram que bancos centrais e órgãos oficiais globalmente aumentaram suas reservas em 289 toneladas no segundo trimestre, alta anual de 62%. O Banco Central da China acumula compras seguidas há 21 meses. Com a dívida dos EUA superando US$ 40 trilhões e preocupações sobre a sustentabilidade fiscal crescendo, a busca de proteção via ouro não se reverterá por conta de um ciclo de alta de juros. O TD Securities ainda prevê o ouro a US$ 5.350 por onça no terceiro trimestre de 2027.

Perspectiva futura: dados de emprego não-agrícola como termômetro-chave

No curto prazo, a trajetória do ouro dependerá dos dados de emprego não-agrícola a serem publicados nesta sexta-feira pelos EUA. O dado da ADP já serviu de amostra abaixo do esperado, porém o payroll é o principal norte para o Fed. Urano, da Sage Advisory, destaca a extrema complexidade do momento: “Quando inflação e emprego não apontam para o mesmo lado, a formulação de políticas fica extremamente difícil.”

Se o payroll vier bem abaixo das expectativas, pode reduzir ainda mais a urgência de alta de juros em setembro e dar fôlego ao ouro. Em caso de números fortes, as apostas em aumento de juros se reforçam e a pressão sobre o ouro retorna. Dados da Chicago Mercantile Exchange apontam que a probabilidade de alta de juros em setembro saltou de 36,6% há uma semana para 64,2%—um patamar já considerado elevado, tornando o mercado suscetível a reações bruscas a qualquer “surpresa” nos dados.

Em termos mais amplos, o ouro vive um embate entre o “racional de proteção” e o “racional de juros”. Riscos geopolíticos, desvalorização do dólar e compras de ouro por bancos centrais sustentam o metal no longo prazo; inflação elevada, apostas em alta de juros e avanço nos rendimentos impõem pressão no curto prazo. Analistas apontam: “No médio prazo, a reversão de tendência para o ouro depende do comportamento dos juros reais e do dólar. Só haverá impulso renovado caso as preocupações inflacionárias diminuam, as expectativas de alta de juros recuem, ou tensões geopolíticas comprometam a estabilidade financeira global.”

Para o investidor, a complexidade do mercado de ouro não pode ser subestimada. De um lado, os preços já recuaram cerca de 7% do topo recente, o que pode abrir repiques técnicos; por outro, a incerteza sobre a trajetória dos juros do Fed e o avanço sistêmico dos rendimentos globais sugerem cautela quanto ao fim do ajuste. Simon-Peter Massabni, diretor de desenvolvimento de negócios da corretora de ativos XS, destaca: se os rendimentos dos Treasuries se estabilizarem ou recuarem, as questões fiscais dos EUA voltarão para o centro do debate e a demanda por ouro tende a crescer. Ele acrescenta que, caso o ouro mantenha sua estrutura altista e compradores retornem em níveis de suporte chave, essa correção pode ser uma oportunidade para recomposição dos comprados, não o início de uma tendência de baixa.


(Gráfico diário do ouro à vista, fonte: EasyInfoMoney)

07:44 (GMT+8), ouro à vista cotado em US$ 4.386,58 por onça.