Receita dobra, mas ações despencam mais de 10%! Credo (CRDO.US), com a marca de “sinergia explosiva entre IA e cobre óptico”, enfrenta desaceleração na margem de lucro

 O aplicativo de finanças inteligentes obteve informações de que a Credo Technology (CRDO.US), empresa focada na fabricação de cabos de cobre de alta velocidade, módulos ópticos, DSP de comunicação óptica e circuitos integrados fotônicos de silício para o setor de data centers de IA, divulgou seus últimos resultados e perspectivas pós-fechamento do mercado norte-americano na terça-feira (manhã de quarta-feira no horário de Brasília). No primeiro trimestre do ano fiscal de 2027, encerrado em 1º de agosto de 2026, a empresa alcançou uma receita de US$ 479 milhões, representando um crescimento anual de 114,7%, acima dos US$ 471,7 milhões previstos pelos analistas de Wall Street que vinham revisando para cima as estimativas. Os novos resultados e perspectivas da Credo Technology, aliados ao recente contrato de recursos de computação em nuvem de dezenas de bilhões de dólares assinado pela líder em aplicações de IA, Anthropic, e aos sólidos dados de exportação de semicondutores da Coreia do Sul, destacam que a demanda global por poder computacional de IA ainda está em um ciclo de forte expansão, longe de atingir seu pico.

Além disso, a empresa forneceu um guidance de receita para o segundo trimestre entre US$ 525 milhões e US$ 535 milhões, sendo a média de US$ 530 milhões um crescimento anual de 97,8%, superando a média de US$ 516,5 milhões prevista pelos analistas. No entanto, a margem bruta GAAP caiu 290 pontos-base em relação ao ano anterior e 370 pontos-base em relação ao trimestre anterior, para 64,5%; no guidance do segundo trimestre, a média desce para 63,9%. Estes dados relativamente fracos de margem bruta fizeram com que, mesmo divulgando indicadores financeiros centrais e perspectivas de receita robustas, o preço das ações da empresa caísse no after hours, chegando a despencar mais de 10%.

Apesar do tombo das ações após o resultado, os investidores globais continuam com forte apetite de risco pela cadeia de poder computacional de IA, mesmo após a liquidação de julho causada por desalavancagem e fim do excesso de posições em IA. Em 1º de setembro, o índice Philadelphia Semiconductor registrou 11.288,61 pontos, uma alta de cerca de 59,4% no ano; o índice recuou cerca de 29% do topo de junho ao fundo em 29 de julho, mas passou a linha técnica de alta de 20% de recuperação desde o fundo em meados de agosto. Já o índice KOSPI da Coreia do Sul estava em 6.835,80 pontos, acumulando alta de 62,2% no ano; após cair 22% em julho, o índice se recuperou 22% entre 30 de julho e 13 de agosto, retornando oficialmente ao bull market técnico. Ou seja, o movimento de julho foi mais uma saída de posições muito concentradas em IA do que indício de que o ciclo de CAPEX em poder computacional de IA atingiu seu limite.

A demanda por infraestrutura de poder computacional de IA está passando do orçamento das big techs para contratos de reserva de capacidade de longo prazo. A TrendForce estima que o CAPEX dos principais provedores de nuvem crescerá 98% em 2026 e mais 50% em 2027; a participação de DRAM e NAND no CAPEX total aumentará de 47% em 2026 para 68% em 2027. O preço contratual de DRAM para servidores deverá registrar alta acumulada de cerca de 270% em 2026; SSDs empresariais devem subir cerca de 235% e o preço contratual de HBM pode aumentar de 70% a 140% em 2027.

Segundo a imprensa, a Anthropic assinou com a Lambda, apoiada pela Nvidia, um contrato de computação em nuvem de US$ 35 bilhões para cerca de 350 MW de capacidade no Texas; anteriormente fechou acordo de US$ 45 bilhões ao longo de seis anos com a Nscale para aluguel de poder computacional Vera Rubin de cerca de 460 MW. As exportações da Coreia do Sul em agosto dispararam 68,7% em relação ao ano anterior, somando US$ 98,26 bilhões, superando as expectativas de 62,6% e marcando o 15º mês consecutivo de crescimento. Segundo reportagens, as exportações de chips chegaram a um recorde de US$ 46,65 bilhões — quase três vezes o volume do mesmo período do ano anterior.

Lucro dispara, mas ação desaba: corrida dos cabos de cobre e interconexão de IA da Credo bate obstáculo na margem de lucro

Atualmente, a receita principal da Credo vem de AECs (Cabos de Cobre Ativos) e chips ópticos de alta velocidade para data centers; Nvidia é um dos principais clientes, mas não se pode resumir a empresa como fornecedora de cabos de cobre para racks NVL da Nvidia.

Nos documentos enviados à SEC, a Credo revela que as aplicações dos AEC se concentram na conexão de servidores com switches de rack superior (Server–ToR), conexões leaf–spine–router e “GPU para switch de rede”. Mais tecnicamente, os cabos físicos costumam ligar as portas de NIC, DPU/SuperNIC nos servidores GPU ou accelerators aos switches ToR ou back-end — não há ligação direta ao chip GPU nu. O ZeroFlap AEC de até 7 metros da Credo pode ser usado para conexões de alta velocidade entre GPUs e switches de rede em racks de IA de refrigeração líquida, bem como entre servidores e switches de rack superior. Recentemente, a empresa apresentou o produto Rubin NVL144, arquitetura de rack em produção da Nvidia totalmente cabeada com seu ZeroFlap AEC de 1,6T, e a próxima geração de clusters de GPU de IA — arquitetura Rubin Ultra NVL576.

Além dos AECs, a Credo também possui DSPs PAM4 para módulos ópticos de 400G/800G/1,6T, módulos ópticos ZeroFlap com telemetria de link, soluções fotônicas de silício/PIC para data centers, retimers PCIe 6.0 e CXL 3.x, AEC PCIe, chips de expansão de memória OmniConnect e Weaver para scale-up/scale-out, SerDes chiplets/IP, cabos ativos microLED de até 30 metros, e a plataforma de diagnóstico de link PILOT.

Os mais recentes resultados mostram: a Credo Technology reportou receita de US$ 479 milhões no primeiro trimestre, alta anual de 114,7% e 1,5% acima da previsão de US$ 471,7 milhões dos analistas; o lucro ajustado por ação subiu 130,8% para US$ 1,20, 2,6% acima do esperado (US$ 1,17). Guidance de receita do segundo trimestre entre US$ 525 milhões e US$ 535 milhões, média de US$ 530 milhões (+97,8% a/a, 2,6% acima do esperado de US$ 516,5 milhões). A margem bruta GAAP caiu 290 pontos-base a/a e 370 pontos-base t/t para 64,5%, e o guidance médio do segundo trimestre baixa a 63,9%. Portanto, a queda das ações no after hours não se deve à diminuição da demanda por IA, mas porque os investidores agora exigem “crescimento acelerado acompanhado de qualidade da margem de lucro”.

Esta venda pode refletir a pressão de rentabilidade frente à rápida expansão das vendas. A margem bruta GAAP caiu de 68,2% no trimestre anterior e 67,4% no ano anterior para 64,5%. As despesas operacionais GAAP mais que dobraram de US$ 89,6 milhões no ano anterior para US$ 188,4 milhões. A Credo segue como importante beneficiária dos gastos com data center de IA, já que esses sistemas requerem conexões de alta velocidade entre processadores, memória e dispositivos de rede.

A empresa continua empenhada em expandir os investimentos em P&D. As despesas em P&D subiram de US$ 52,4 milhões para US$ 114,5 milhões em relação ao ano anterior. As despesas de vendas, gerais e administrativas aumentaram de US$ 37,2 milhões para US$ 73,9 milhões.

O lucro operacional GAAP foi de US$ 120,7 milhões, acima dos US$ 60,7 milhões do mesmo período de 2023, mas abaixo dos US$ 155,8 milhões do trimestre anterior. A margem operacional encolheu para 25,2%, frente aos 35,7% do trimestre anterior e 27,2% do ano passado. O lucro líquido subiu de US$ 63,4 milhões (US$ 0,34 por ação) para US$ 129,4 milhões (US$ 0,67 por ação).

O lucro líquido ajustado cresceu 140% a/a para US$ 236,3 milhões. O lucro operacional ajustado foi de US$ 230,6 milhões, bem acima dos US$ 96,2 milhões de um ano atrás.

A margem operacional não-GAAP do primeiro trimestre foi de 48,2%, mais 510 pontos-base a/a e queda de 140 pontos-base t/t. A margem líquida não-GAAP foi de 49,3%, alta de 520 pontos-base a/a e queda de 260 pontos-base t/t. Esses números mostram que a lucratividade ajustada ainda é forte, embora o ritmo de expansão já não se mantenha como nos trimestres anteriores.

A previsão da empresa para a margem bruta GAAP no próximo trimestre é de 62,9% a 64,9% (média de 63,9%, inferior aos 64,5% do primeiro trimestre); despesas operacionais entre US$ 199 milhões e US$ 204 milhões. A margem bruta ajustada deve ser de 67% a 69% (68% no 1T); despesas operacionais ajustadas de US$ 100 milhões a US$ 105 milhões, acima dos US$ 95,2 milhões do 1T.

A lógica do crescimento bilionário coordenado entre luz e cobre da Credo

A expansão dos clusters de IA com GPU Nvidia e TPU do Google é base fundamental para a demanda da Credo. Além dos cabos AEC, a Credo também fabrica módulos ópticos ZeroFlap de 400G, 800G e 1,6T, DSPs ópticos e circuitos integrados fotônicos de silício, soluções OmniConnect de interconexão de memória e chips, retimers Ethernet e PCIe, SerDes chiplets e licenciamento, cabos ópticos ativos microLED, além da plataforma de software PILOT para monitoramento de integridade de links e prevenção de falhas. Por isso, a melhor definição para a Credo é como uma “plataforma integrada de interconexão IA, do chip ao cluster, de milímetros a quilômetros, unindo cobre e óptica”, não apenas uma empresa de cabos de cobre.

O aumento de racks de GPU eleva a demanda por conexão de cobre, enquanto a expansão dos clusters potencializa a demanda por conexão óptica. Assim, a Credo pode capturar crescimento nos dois extremos, não só nos cabos de cobre de racks NVL, mas também nas soluções de redes de servidores, interconexão óptica intra-data center, PCIe e expansão de memória. O CEO Bill Brennan afirmou no anúncio dos resultados: “Nosso portfólio cobre conexões que vão de milímetros a quilômetros, abrangendo soluções ópticas e de cobre”.

A lógica industrial das interconexões rápidas intra-data center não é “óptica substitui cobre”, mas coexistência segmentada por distância, consumo energético e camada de rede: AEC é ideal para conexões internas de rack e curtas distâncias, por ser de baixo consumo, baixo custo e alta confiabilidade; módulos ópticos plugáveis e DSP ópticos atendem conexões de maiores distâncias entre switches, leaf–spine e entre racks; cabos ativos microLED buscam preencher o espaço intermediário entre cobre e óptica tradicional. Com o aumento de GPUs, aumentam as portas de conexões curtas de cobre; com a expansão dos clusters, as conexões ópticas de longo alcance crescem ainda mais rápido.

Assim, a expansão do CAPEX em IA ressaltada por Citi e a avaliação recente do Morgan Stanley de que “cobre e óptica vão coexistir nos data centers de IA, migrando gradualmente para a óptica” sustentam que a Credo pode colher tanto o fluxo de caixa atual do AEC quanto o crescimento futuro dos sistemas ópticos, sem depender de uma única mídia de transmissão.

O “crescimento explosivo coordenado de luz e cobre” deve ser um dos principais vetores de reavaliação da Credo nos próximos anos. O BNP PARIBAS projetou preço-alvo de US$ 275 e mercado potencial de ao menos US$ 10 bilhões, refletindo o upgrade da Credo de uma empresa especialista em AEC para uma plataforma de interconexão movida por AEC, módulos ópticos ZeroFlap, DSPs ópticos, ALC e OmniConnect. O preço das ações subiu mais de 43% este ano, superando de longe o índice S&P 500.

Mas, com a Credo apresentando resultados e perspectivas robustas, mas as ações ainda assim recuando, investidores agora olham além do crescimento de receita e guidance, passando a focar marginalidade, concentração de clientes e entrega de novos produtos. No 1º tri de 2027, a receita foi de US$ 479 milhões (+114,7% a/a), o lucro ajustado por ação de US$ 1,20 (acima dos US$ 1,17 previstos) e guidance do 2º tri de US$ 525–535 milhões. Ainda assim, a ação chegou a cair mais de 10% para perto de US$ 186 após o balanço, refletindo que o mercado já não se satisfaz mais só com crescimento acelerado e guidance positivo, mas começa a exigir qualidade de crescimento, portfólio e margem.

Com a Nvidia mais uma vez surpreendendo positivamente em ganhos e expectativas, a negociação temática de poder computacional de IA pode se acelerar para além dos clusters GPU da Nvidia, avançando por toda a cadeia de HBM/DRAM/NAND,封装 avançada CoWoS/3D, CPUs de data center, infraestrutura de rede de alto desempenho, cabos de cobre/ópticos de alta velocidade, e soluções de energia para data centers.

Citi, Goldman Sachs, Morgan Stanley e outros grandes bancos de Wall Street seguem otimistas quanto à demanda pelo novo Vera Rubin, arquitetura de computação da Nvidia, à escalada esperada de clusters GPU pós-2027, e à expansão das infraestruturas de IA. O consenso nessas avaliações é que a demanda por poder computacional de IA segue forte, com o Vera Rubin acelerando e a vantagem competitiva de plataformas integradas (software + hardware) da Nvidia avançando. Por isso, 19 analistas de Wall Street atribuem preço médio de US$ 268,39 à Credo, chegando até US$ 350 no alvo máximo.