O preço do ouro teve um aumento de 15% em agosto, o melhor desempenho em 25 anos; a busca por proteção contra riscos de poder de compra está levando o ouro a novos patamares.

Relatório Financeiro, 31 de agosto—— O ouro teve uma valorização de aproximadamente 15% em agosto, registrando o melhor desempenho mensal desde janeiro de 1999. As preocupações com o descontrole da dívida pública reacenderam negociações de desvalorização do dólar, catalisadas pela ampliação das compras de títulos de longo prazo pelo Departamento do Tesouro dos EUA. Diante do peso da dívida, Washington enfrenta três escolhas: “reduzir o déficit, tolerar juros altos ou permitir a desvalorização”. Os investidores cada vez mais duvidam que optem pela redução do déficit. Quando o aumento dos rendimentos reflete preocupações com a sustentabilidade fiscal e não com crescimento, o ouro deixa de ser um trade de juros e passa a ser um hedge contra risco de perda de poder de compra; mesmo que Warsh mantenha o tom hawkish, a política monetária inevitavelmente colidirá com a realidade fiscal.

Embora o ouro tenha sofrido uma correção significativa no fim da semana passada, a impressionante alta de agosto serve como alerta para os investidores.

No início da semana passada, o preço do ouro acumulava alta de cerca de 15% em agosto, com potencial de registrar seu melhor desempenho mensal desde janeiro de 1999. Esse movimento de alta tem sido reativado pela crescente preocupação do mercado com o descontrole da dívida pública, enquanto investidores questionam cada vez mais: como a maior economia do mundo irá administrar esse peso sem, ao final, sacrificar o poder de compra de sua própria moeda?

Preocupações com dívida descontrolada inflam operações de desvalorização

Essa preocupação deu nova vida às estratégias de desvalorização do dólar, tendo como catalisador a decisão do Departamento do Tesouro dos EUA de ampliar o volume de compras de títulos públicos de longo prazo a fim de aliviar a pressão dos custos de empréstimos. Embora essas recompras ainda estejam distantes de se tornarem um afrouxamento quantitativo ou controle formal da curva de juros, o mercado já percebeu a direção para onde as coisas caminham.

Diante do fardo cada vez mais caro da dívida, o governo dos EUA basicamente possui três caminhos: cortar gastos e o déficit, tolerar custos de empréstimos consideravelmente mais altos ou buscar mecanismos para conter esses custos enquanto permite que a inflação e a desvalorização da moeda corroam gradualmente o valor real da dívida. Atualmente, investidores parecem cada vez menos confiantes de que Washington escolherá o primeiro caminho — e isso marca uma guinada fundamental na tese pró-ouro.

A relação entre ouro e rendimento está sendo redefinida

É justamente por isso que a relação entre ouro e rendimento dos títulos está ficando cada vez mais complexa. Tradicionalmente, o aumento dos rendimentos reais seria negativo para o ouro, por elevar o custo de oportunidade de manter um ativo sem rendimento. No entanto, quando essa alta nos rendimentos deriva da desconfiança dos investidores em relação à sustentabilidade fiscal, essa dinâmica deixa de ser previsível.

Essa diferença pode se tornar cada vez mais importante no futuro. O presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, pode seguir mantendo seu compromisso hawkish de controlar a inflação, mas, se os juros subirem muito, isso eleva o custo de rolagem da dívida pública, amplia o déficit e resulta em emissões ainda maiores de títulos. No fim, a política monetária inevitavelmente colidirá com a realidade fiscal — e essa restrição não desaparece diante de posturas hawkish.

Correções não intimidam; matemática segue do lado do ouro

Isso não significa que o ouro seguirá em linha reta para cima. Após o vigoroso avanço de agosto, volatilidade e realização de lucros são esperados. Mas os investidores não deveriam ignorar o pano de fundo maior. Akash Doshi, estrategista da State Street Global Advisors, já afirmou que o ouro atingir a marca de US$10.000 a onça é, no fim das contas, uma questão de “quando”, não de “se”. Essas previsões podem parecer ousadas, mas estão apoiadas em fundamentos muito mais sólidos do que apenas otimismo passageiro.

O ouro responde a uma questão fundamental sobre a sustentabilidade do sistema monetário global. Enquanto os governos seguirem acumulando dívida em um ritmo mais rápido do que suas economias podem absorver, estratégias de desvalorização continuarão ativas. E a incômoda realidade é que, do outro lado da equação, a matemática segue favorecendo o ouro.

Considerações finais

Das recompras de títulos ao dólar em queda e à impressionante alta mensal de 15% do ouro, o mercado está literalmente apostando seu dinheiro nesta lógica fiscal. Washington ainda não fez uma escolha clara entre “reduzir o déficit, tolerar juros altos ou permitir a desvalorização”, mas os investidores já decidiram: estão usando o ouro como sua última linha de defesa contra o risco de perda de poder de compra.

Correções de curto prazo são inevitáveis, mas, se a tendência de expansão da dívida não mudar, este ciclo do ouro guiado pela realidade fiscal mal começou a escrever seus primeiros capítulos.


Gráfico diário do ouro à vista | Fonte: Relatório Yihuitong

Fuso horário GMT+8, 31 de agosto, 11:22 – Ouro à vista cotado a US$ 4.428,44/onça