Todo o sistema de ativos de risco está reprecificando as expectativas de juros.
Autor: Cavaleiro da Blockchain
Na última sexta-feira à noite, o presidente do Federal Reserve, Waller, fez seu primeiro discurso principal em Jackson Hole após assumir o cargo, e desta vez o mercado parece ter compreendido sua mensagem.
Waller apresentou alguns números-chave que mudaram completamente as expectativas do mercado sobre o caminho da política monetária.
Entre os 199 subitens que compõem o índice de preços PCE, nos últimos 12 meses, 54% tiveram aumento superior a 3%; nos últimos seis meses, esse percentual ainda é de 49% em termos anualizados.
Ao mesmo tempo, a taxa de inflação anualizada do PCE geral nos últimos seis meses foi de 4,1%, enquanto no último ano foi de 3,7%, ambos muito acima do objetivo de 2% do Federal Reserve.
Segundo Waller, "precisamos ter certeza de que a inflação subjacente está se movendo em direção ao objetivo de forma clara e suficientemente rápida. Caso contrário, ainda temos trabalho a fazer."
Essa declaração remodelou instantaneamente a precificação do mercado. Antes do discurso, os traders apostavam cerca de 35% de chance de aumento dos juros em setembro; após a fala, a probabilidade saltou diretamente para 60%.
O rendimento dos títulos do Tesouro de dois anos atingiu o maior nível em um mês, e o dólar se fortaleceu simultaneamente.
A reação do Bitcoin foi especialmente intensa: no dia anterior ao discurso, acabou de romper a marca de 80 mil dólares, mas depois despencou rapidamente, chegando a cerca de 76 mil.
O mercado de derivativos liquidou 488 milhões de dólares em posições em 24 horas, sendo que os compradores perderam mais de 360 milhões de dólares.
Os mercados de ouro e prata também foram impactados; segundo relatos, o setor de metais preciosos perdeu mais de 70 bilhões de dólares em valor de mercado após o discurso.
Sem dúvida, todo o sistema de ativos de risco está reprecificando as expectativas de juros.
O principal suporte para a última recuperação do Bitcoin veio da entrada concentrada de recursos em ETF de spot. Até o discurso de Waller na semana passada, os ETF de Bitcoin spot dos EUA absorveram mais de 1,1 bilhão de dólares, mas no dia do discurso houve novamente saída de fundos dos Bitcoin ETF.
Claro, o impacto mais profundo está no próprio framework de políticas. Waller declarou explicitamente o abandono do guidance prospectivo, dizendo que essa ferramenta "já superou seu prazo para ser bem-vinda", substituindo-a por um "compromisso com a disciplina, e não com uma decisão específica."
Isso significa que o mercado não poderá mais obter facilmente pistas sobre os próximos passos do Federal Reserve através de suas declarações. Para ativos como Bitcoin, altamente sensíveis à liquidez e juros, as janelas de volatilidade futura podem se tornar mais frequentes e imprevisíveis.
No entanto, o mercado não está totalmente sem forças de hedge. O Tesouro anunciou que, a partir de 9 de setembro, o valor máximo de recompra de liquidez para títulos nominais de 10 a 20 anos e de 20 a 30 anos aumentará de 2 bilhões para pelo menos 4 bilhões de dólares em cada operação. Essa medida visa melhorar as condições de negociação de títulos de longo prazo, indiretamente favorecendo o apetite ao risco.
Mas o Tesouro foi claro em afirmar que se trata de uma gestão habitual da dívida, não de um afrouxamento quantitativo.
Em seguida, a precificação do mercado vai girar em torno de alguns pontos críticos: antes da reunião do FOMC em meados de setembro, ainda será divulgado o relatório de emprego de agosto, os dados de CPI e haverá uma nova votação sobre o Clear Act.
Se as leituras da inflação continuarem elevadas, a probabilidade de aumento dos juros será ainda maior, e os ativos de risco enfrentarão mais pressão; por outro lado, se os dados surpreenderem para baixo, o avanço dos fluxos de ETF pode reacender.
A capacidade do Bitcoin de suportar os novos conflitos de mercado depende em grande parte se a série de dados subsequentes conseguirá pressionar continuamente os indicadores de inflação que Waller se preocupa, e se a demanda por ETF continuará a fluir para dentro.
