Por que o mercado ficou assustado após o discurso de Waller?

Todo o sistema de ativos de risco está reprecificando as expectativas de taxas de juros.

Por: Cavaleiro do Blockchain

Na noite da última sexta-feira, o presidente do Federal Reserve, Walsh, fez seu primeiro discurso principal desde que assumiu o cargo, em Jackson Hole, e desta vez o mercado aparentemente entendeu o que ele queria transmitir.

Walsh apresentou alguns números-chave que mudaram completamente as expectativas do mercado quanto ao rumo da política monetária.

Dos 199 itens que compõem o índice de preços PCE, nos últimos 12 meses, 54% desses itens tiveram uma alta superior a 3%; nos últimos seis meses, em termos anualizados, essa taxa ainda chega a 49%.

Ao mesmo tempo, a taxa anualizada de inflação geral do PCE dos últimos seis meses foi de 4,1%, enquanto no último ano ficou em 3,7%, valores bem acima da meta de 2% do Federal Reserve.

A declaração literal de Walsh foi: precisamos estar certos de que a inflação subjacente está se movendo de forma clara e suficientemente rápida em direção à meta. Caso contrário, ainda temos trabalho a fazer.

Essa posição remodelou instantaneamente o preço de mercado: antes do discurso, a probabilidade de aumento de juros em setembro era de cerca de 35% segundo traders, mas após o discurso saltou diretamente para 60%.

O rendimento dos títulos do Tesouro de dois anos subiu para o maior nível em um mês e o dólar também se fortaleceu.

A reação do Bitcoin foi especialmente brusca: um dia antes do discurso, havia acabado de ultrapassar os 80 mil dólares, mas depois sofreu uma queda acentuada, chegando a operar perto dos 76 mil.

No mercado de derivativos, foram liquidados 488 milhões de dólares em posições em apenas 24 horas, dos quais mais de 360 milhões eram de posições compradas.

Os mercados de ouro e prata também foram impactados; houve relatos de que o setor de metais preciosos perdeu mais de 700 bilhões de dólares em valor de mercado após o discurso.

Sem dúvida, todo o sistema de ativos de risco está reprecificando as expectativas de taxas de juros.

O principal suporte do último rali do Bitcoin veio do fluxo concentrado de capital nos ETFs à vista. Na semana passada, até o discurso de Walsh, os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA captaram juntos mais de 1,1 bilhão de dólares, mas no dia do discurso houve novamente resgates dos ETFs de Bitcoin.

Claro, o impacto mais profundo está relacionado ao próprio arcabouço de política. Walsh anunciou claramente o abandono do forward guidance, dizendo que essa ferramenta "já ultrapassou sua utilidade", sendo substituída por "um compromisso com a disciplina, e não com uma decisão específica".

Isso significa que o mercado não poderá mais obter facilmente pistas sobre os próximos passos do Federal Reserve apenas pelas suas comunicações. Para o Bitcoin, um ativo altamente sensível à liquidez e às taxas de juros, as janelas de volatilidade futuras podem ser mais frequentes e imprevisíveis.

Naturalmente, o mercado não está isento de forças de hedge. O Tesouro anunciou que, a partir de 9 de setembro, a recompra máxima de liquidez para títulos nominais de 10 a 20 anos e 20 a 30 anos irá de 2 bilhões de dólares por operação para pelo menos 4 bilhões de dólares. Essa operação visa melhorar as condições de negociação dos títulos de longo prazo, beneficiando indiretamente o apetite ao risco.

No entanto, o Tesouro deixou claro que isso faz parte da gestão regular da dívida, e não um afrouxamento quantitativo.

Nos próximos dias, o preço de mercado irá girar em torno de alguns pontos-chave: além da reunião do FOMC no meio de setembro, ainda faltam os dados de emprego e inflação (CPI) de agosto e uma nova votação do projeto de lei.

Se a inflação continuar elevada, a probabilidade de alta de juros irá aumentar ainda mais e os ativos de risco ficarão sob maior pressão; por outro lado, caso os dados venham surpreendentemente fracos, os fluxos para ETFs podem reacender o apetite ao risco.

A capacidade do Bitcoin em suportar novas turbulências de mercado depende em grande medida se os próximos dados continuarão a pressionar para baixo os indicadores de inflação que preocupam Walsh e se a demanda pelos ETFs seguirá entrando.