Impedindo que o ouro domine o baht: será que as restrições do Banco Central da Tailândia ao comércio de ouro realmente funcionam?

Em 28 de agosto, o Banco Central da Tailândia afirmou que as medidas anteriormente implementadas para restringir o comércio de ouro reduziram de forma eficaz o impacto do preço internacional do ouro sobre a taxa de câmbio do baht tailandês, acrescentando que irá apertar ainda mais a política, se necessário. Desde março deste ano, a Tailândia definiu um limite diário de 50 milhões de baht para negociações online de ouro por pessoa, ao mesmo tempo em que incentiva investidores de grandes volumes a liquidar em dólares, ao invés de baht; além disso, as autoridades reforçaram a fiscalização sobre a retirada física de ouro, transações em dinheiro de grande valor e o fluxo de capitais.

Essas medidas visam agir diretamente no elo das negociações de ouro, bloqueando de forma proativa o canal de transmissão entre o preço internacional do ouro e a taxa de câmbio do baht. Os efeitos iniciais da política foram significativos: o coeficiente de correlação móvel de 60 dias entre a taxa de câmbio do baht e o preço internacional do ouro caiu de um pico de 0,85 no ano passado para 0,3 em abril deste ano, o nível mais baixo dos últimos quatro anos. Especialmente após a implementação da norma que exige declaração para retirada física de ouro acima de 2 kg, o volume dessas retiradas caiu cerca de 70%. Contudo, com a recente alta do preço do ouro, o coeficiente de correlação já voltou para 0,65.

O pano de fundo para o lançamento dessa política reside no fato de que o mercado de ouro tailandês tem um impacto sobre o mercado de câmbio muito superior ao de outras economias. Em picos de negociação de ouro, tais transações chegaram a corresponder a 50%-60% do volume total de transações em dólar no país. Cada oscilação acentuada no preço internacional do ouro resultava em distúrbios simultâneos na taxa de câmbio do baht. Particularmente desde o final de janeiro deste ano, com alta volatilidade do ouro e frequentes mudanças no mercado, ficou evidente a urgência para o Banco Central da Tailândia implementar e posteriormente apertar ainda mais tais medidas.

Banco Central da Tailândia tenta criar barreira entre o preço do ouro e o baht

No final de agosto, o Fed de Boston anunciou a ampliação da recompra de títulos de longo prazo, provocando enfraquecimento do índice do dólar e queda nos rendimentos dos Treasuries, reacendendo as operações de venda do dólar. Como consequência, os ETFs de ouro receberam grande volume de aportes em um curto espaço de tempo. Fundos especulativos e estratégias sistemáticas, como CTA, entraram fortemente no mercado de ouro, com o valor nominal líquido acumulado de contratos futuros de ouro comprados por especuladores totalizando mais de 22 bilhões de dólares em apenas três semanas — a maior compra no valor nominal líquido dos últimos dez anos; na semana de 28 de agosto, ETFs de ouro e de Bitcoin receberam juntos aproximadamente 7 bilhões de dólares em entradas. Impulsionado por esse cenário, o preço do ouro saltou rapidamente de cerca de 4.400 dólares/onça para além dos 4.600 dólares/onça.