O discurso mais agressivo de Jackson Hole desde 2009! Estreia de Walsh eleva rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de dois anos em mais de 10 pontos base

A estreia do presidente do Federal Reserve, Kevin Walsh, na reunião anual de Jackson Hole foi rapidamente interpretada pelo mercado de títulos como um forte sinal de postura hawkish.

Walsh reiterou que a meta de inflação do PCE em 2% do Federal Reserve é "firme e fixa" e afirmou que, caso não fique claro que a inflação subjacente está voltando para a meta de forma "clara e suficientemente rápida", o Fed "ainda tem trabalho a fazer". Dados de mercado mostram que o rendimento dos Treasuries de dois anos subiu mais de 10 pontos-base durante o pregão, atingindo o maior nível em um mês. Ao mesmo tempo, a precificação de um aumento de juros em setembro pelo mercado ficou visivelmente mais intensa.

De acordo com cálculos da Bloomberg, considerando o aumento imediato dos rendimentos dos Treasuries de dois anos após o discurso, a fala de Walsh pode ter sido a mais hawkish desde 2009, com reação do mercado até superior às falas de Powell em Jackson Hole em 2022 e 2023.

No entanto, Walsh não se comprometeu diretamente com um aumento de juros em setembro. O centro das negociações de mercado atualmente é uma função de política ainda mais hawkish: se a inflação continuar acima da meta e o emprego e a economia permanecerem resilientes, o Fed não pode descartar novos aumentos de juros.

Treasury de dois anos "votando": Discurso de Walsh mais hawkish que Powell em 2022 e 2023

A análise mais notável da Bloomberg é comparar a reação do mercado ao discurso de Walsh com as reações de discursos anteriores em Jackson Hole.

Com base no aumento imediato dos rendimentos dos Treasuries de dois anos após a fala, o impacto hawkish de Walsh pode ser o mais forte desde 2009, superando até os discursos de Powell em 2022 e 2023.

Naturalmente, o "mais hawkish desde 2009" se refere à reação do rendimento dos Treasuries de dois anos, não a uma classificação absoluta do texto do discurso. Após o discurso de Bernanke em 2009, por exemplo, houve um aumento ainda maior do rendimento ao longo do dia.

Os Treasuries de dois anos são altamente sensíveis à política de taxas de juros do Fed, o que significa que seu rápido aumento reflete uma elevação das expectativas dos traders para as taxas de juros de curto prazo no futuro.

Segundo a Bloomberg, o mercado de swaps já começou a apostar que o Federal Reserve pode implementar vários aumentos de juros até julho de 2027, acreditando que isso pode tranquilizar os detentores de títulos de longo prazo preocupados com a inflação.

"Curto prazo sobe, longo prazo estável": Curva dos Treasuries apresenta distorção hawkish

Após o discurso de Walsh, o mercado de Treasuries mostrou um movimento claro de aumento dos rendimentos na ponta curta e estabilidade na ponta longa.

De acordo com dados de mercado, o rendimento dos Treasuries de dois anos chegou a ultrapassar 4,35%, subindo cerca de 12 pontos-base no dia, o rendimento de dez anos subiu cerca de 5 pontos-base para 4,72%, enquanto a alta dos trinta anos foi consideravelmente menor.

A posição de Walsh em relação à inflação foi o motivo direto do aumento nos rendimentos de curto prazo. Ele declarou:

"Precisamos ter certeza de que a inflação subjacente está avançando em direção à nossa meta, e esse processo deve ser claro e suficientemente rápido. Caso contrário, ainda temos trabalho a fazer."

Ele também afirmou:

"É difícil para mim descrever as condições financeiras gerais como restritivas."

Essas duas declarações reforçaram o entendimento do mercado quanto à política: a inflação ainda não está totalmente sob controle e as condições financeiras não podem ser consideradas restritivas, de modo que o Federal Reserve pode precisar usar taxas de juros mais altas para conter a demanda.

O estrategista de taxas da Bloomberg Intelligence, Ira Jersey, acredita que a insistência de Walsh na meta de inflação de 2% justifica o achatamento imediato da curva de rendimentos; mas, caso o Fed não aperte a política nas próximas uma ou duas reuniões, essa tendência pode se reverter.

Ou seja, o mercado já precificou Walsh de forma mais hawkish, mas agora precisa de ação efetiva da política para confirmar essa postura.

Dólar se fortalece, ouro pressionado: Mercado aguarda concretização do "ainda há trabalho a fazer"

A postura hawkish de Walsh também impactou o mercado de câmbio e metais preciosos.

Segundo a Bloomberg, embora o mercado de swaps precifique aumentos de juros pelo Federal Reserve, Banco do Japão e Banco Central Europeu em setembro, o dólar subiu frente ao iene e ao euro após o discurso de Walsh. Ao mesmo tempo, o preço do ouro enfraqueceu. Como o mercado já havia aumentado as apostas em uma alta dos juros pelo Fed em setembro, a postura ainda mais agressiva de Walsh pressionou o ouro, que não paga rendimento, diante da expectativa de taxas mais altas.

No entanto, Walsh ainda não indicou um caminho de política claro para a reunião de setembro.

Esta é a maior incógnita do mercado no momento: Walsh definiu uma direção clara para combater a inflação, mas sem se comprometer com um cronograma específico de ação.

Se nas próximas uma ou duas reuniões do FOMC não houver aperto da política, a rápida alta dos rendimentos dos Treasuries de curto prazo e o fortalecimento do dólar podem ser parcialmente revertidos; por outro lado, se a inflação continuar resistente e o Fed acabar elevando os juros, a precificação hawkish provocada por este discurso em Jackson Hole pode se prolongar ainda mais.

Portanto, para o mercado, o verdadeiro legado desta estreia de Walsh em Jackson Hole não é sinalizar um aumento de juros em setembro, mas estabelecer uma condição de política mais clara: se a inflação não recuar rapidamente o suficiente, o Federal Reserve "ainda tem trabalho a fazer".