Marvell Technology (MRVL.US) despenca após resultados: relatório financeiro supera expectativas, mas Wall Street considera o grande contrato da Google (GOOGL.US) registrado muito devagar

De acordo com o aplicativo econômico Zhihui Caijing, apesar de a Marvell Technology (MRVL.US) ter apresentado um balanço e projeção de receita futura que, em aparência, superaram as expectativas do mercado, as ações despencaram no pré-mercado desta sexta-feira. A venda não foi motivada por um enfraquecimento dos fundamentos, mas sim pela reprecificação de Wall Street quanto ao momento de reconhecimento da enorme receita do contrato de chips customizados da Google (GOOGL.US) — diversas instituições acreditam que esse grande catalisador já foi totalmente precificado na alta anterior, e a direção frisou que o impacto “significativo” desta parceria só deverá ser visto a partir do ano fiscal de 2029 ou além, bem depois do que o mercado previa, frustrando investidores que esperavam uma alavancagem mais imediata nos resultados.

Analisando os dados em si, a Marvell Technology reportou receita no segundo trimestre fiscal de US$ 2,5 bilhões, em linha com o consenso do mercado. A orientação para o terceiro trimestre foi de US$ 3,15 bilhões, com variação de 5% para cima ou para baixo, e lucro ajustado por ação de US$ 1,10, com variação de US$ 0,05; enquanto analistas previam US$ 3,04 bilhões em receita e lucro ajustado de US$ 1,08 por ação. Ou seja, a orientação de curto prazo ficou levemente acima do consenso.

Além disso, a empresa elevou suas metas de receita de longo prazo: impulsionada pelo crescimento contínuo da divisão de data centers, a meta para o ano fiscal de 2027 foi revisada de cerca de US$ 11,5 bilhões para aproximadamente US$ 12 bilhões, indicando crescimento anual de cerca de 45%; para 2028, a receita passou de cerca de US$ 16,5 bilhões para US$ 18 bilhões.

No entanto, esses aumentos não satisfizeram os investidores. O analista do Goldman Sachs ressaltou que, antes do relatório deste trimestre, as expectativas já estavam “claramente elevadas”, em parte devido ao forte gasto dos principais clientes e ao anúncio do acordo com a Google na semana passada.

O Morgan Stanley acredita que a contribuição da receita ligada à Google “já estava basicamente refletida nas projeções anteriores”, então, em termos de dinâmica, apesar do guidance mais elevado da Marvell Technology, ele segue “amplamente alinhado” com a trajetória de crescimento de longo prazo apresentada pela administração anteriormente. Em outras palavras, trata-se de um típico movimento “compra no boato, vende no fato”. As ações da Marvell Technology já triplicaram no ano, com o mercado precificando o contrato da Google no próprio anúncio; o balanço apenas confirmou a tese, sem trazer novos catalisadores.

Contrato com a Google: narrativa atraente no longo prazo, mas faltam detalhes de curto prazo

Na semana passada, a Marvell Technology anunciou um acordo de chips customizados com a Google. De acordo com a divulgação, o contrato pode render até US$ 120 bilhões em receita até o ano fiscal de 2033, podendo tornar a Google em um dos maiores acionistas da Marvell. Embora o acordo devesse ser um enorme catalisador, a atenção dos investidores rapidamente se voltou para o ritmo de reconhecimento dessas receitas.

O CEO da Marvell Technology, Matt Murphy, explicou em teleconferência que a meta de receita de chips customizados até o ano fiscal de 2028 já inclui parcialmente receitas relacionadas à Google, enquanto o “impacto significativo” desse acordo só deve ser sentido a partir de 2029. Essa fala reduziu o potencial de imaginação de curto prazo.

O analista do Jefferies, Blayne Curtis, escreveu em relatório que os resultados da Marvell Technology “ficaram apenas ligeiramente acima do esperado, sem impactar nenhuma tese de longo prazo”, mas ao mesmo tempo, há uma certa decepção. Ele destacou: “O que decepciona é que a receita da Google já está contemplada no guidance anterior de crescimento da IA.” Ainda assim, Curtis vê potencial para a meta de receita de US$ 10 bilhões em 2028 superar as projeções — com mais oportunidades de incremento a partir de 2029. Ele mantém classificação de “compra” e preço-alvo de US$ 325.

O analista da RBC Capital Markets, Srini Pajjuri, também considera que os resultados vieram conforme o esperado, mas lamenta a falta de detalhes do contrato da Google. “Os negócios de chips customizados estão indo muito bem impulsionados pelos projetos AWS da Amazon (AMZN.US) e XPU da Microsoft (MSFT.US). No entanto, poucos detalhes de receita do acordo com a Google, postergados para o Investor Day, provavelmente impactaram as ações.” Mesmo assim, Pajjuri não demonstra preocupação: ele prevê que o projeto Google aumente de forma significativa a receita a partir de 2029, com grande potencial de superar a meta atual de “mais de US$ 10 bilhões” em chips customizados. Ele reitera avaliação “outperform” e preço-alvo de US$ 360.

A equipe de análise de C.J. Muse, do Cantor, observa que, embora os resultados da Marvell Technology tenham superado levemente as previsões e o guidance tenha sido elevado, o anúncio da parceria com a Google já havia elevado o sarrafo das expectativas. O Cantor mantém recomendação “neutra”, mas acredita que a queda das ações após o balanço, somada a possíveis novos detalhes do contrato em outubro no Investor Day, podem criar uma janela de oportunidade para alta no curto prazo.

Apesar da queda das ações, a maioria das instituições mantém uma postura otimista no longo prazo. Segundo dados da LSEG, pelo menos cinco corretoras elevaram seus preços-alvo para a Marvell Technology após o balanço, sendo o mediano US$ 275, cerca de 13,8% acima do fechamento de quinta-feira.

A Melius Research destaca em relatório que, mesmo com o desempenho do trimestre e o guidance de curto prazo “não sendo empolgantes,” o acordo com a Google, as perspectivas da Microsoft e o potencial de crescimento dos negócios ligados à IA “podem apontar para números realmente significativos”, tornando realista “alcançar US$ 20 de lucro por ação antes do fim da década”.

O analista do Citi, Atif Malik, ficou especialmente impressionado com as projeções de crescimento das vendas da Marvell Technology para os próximos três anos, sobretudo com a expectativa de que a receita de data centers cresça 60% no ano fiscal de 2027 e mais 60% em 2028.

Em termos de valuation, o P/L projetado em 12 meses para a Marvell Technology é de cerca de 58 vezes, ante 32 vezes da concorrente Broadcom (AVGO.US). O valuation elevado implica em maior volatilidade diante de qualquer frustração de expectativas. O Morgan Stanley ressalta ainda que o perfil de comunicação da Marvell Technology difere de pares: “Eles tendem a divulgar projeções de longo prazo muito otimistas e depois executar, enquanto outros players costumam impulsionar o preço via resultados que superam as previsões e posteriores revisões positivas.” Esse estilo faz do Investor Day um momento-chave para validação para o mercado.

A Marvell Technology planeja realizar seu Investor Day no início de outubro, quando trará mais detalhes sobre o contrato com a Google, incluindo o ritmo de ramp up de receita, impacto nas margens, capacidade de produção dos chips customizados e efeitos de sinergia junto a outros grandes clientes.