O CPI do Reino Unido em julho atinge a maior alta em quatro meses: contas de energia impactam como esperado, mas a desaceleração da inflação de serviços dá fôlego ao Banco da Inglaterra

O aplicativo financeiro Zhitong foi informado de que, após um breve alívio durante o verão, as famílias britânicas foram puxadas de volta à realidade pelo aumento das contas de energia. Dados divulgados pelo Escritório Nacional de Estatísticas do Reino Unido (ONS) na quarta-feira mostraram que o Índice de Preços ao Consumidor (CPI) subiu 2,9% em julho em relação ao ano anterior, acima dos 2,6% de junho, atingindo o nível mais alto desde março deste ano. Este resultado corresponde à mediana das previsões dos economistas e é ligeiramente superior à previsão anterior do Banco da Inglaterra de 2,8%, mas a reversão formal da tendência de queda da inflação ainda lança uma sombra sobre as perspectivas econômicas do Reino Unido.

Recuperação geral em linha com as expectativas: contas de energia tornaram-se o "motor" da inflação, resfriamento da inflação nos serviços traz um leve alívio

O principal paradoxo dos dados de inflação de julho está na combinação de uma recuperação geral impulsionada pela energia e o contínuo arrefecimento das pressões internas sobre os preços. O Escritório Nacional de Estatísticas britânico apontou que o principal fator para o aumento da inflação em julho foi a categoria de habitação e serviços domésticos. Isso reflete diretamente o ajuste trimestral do teto de preços implementado pelo órgão regulador de energia do Reino Unido, Ofgem, em 1º de julho — que aumentou o limite das contas residenciais de gás e eletricidade em 13%, elevando em cerca de 221 libras o gasto anual médio de cada família, atingindo 1.862 libras. Especificamente, o preço do gás natural saltou 14,7% em julho em relação ao mês anterior, a maior alta mensal desde outubro de 2022; o preço da eletricidade também aumentou 3,6%.

No entanto, a pressão inflacionária não se espalhou para outros setores da economia. Excluindo energia, alimentos, álcool e tabaco, o núcleo do CPI permaneceu estável em 2,6% pelo terceiro mês consecutivo. Este resultado ficou levemente acima da previsão dos economistas (2,5%), mas não alterou o padrão fundamental de estabilidade da inflação subjacente.

Mais animador para o Banco da Inglaterra foi o resfriamento inesperado da inflação de serviços. Como o principal indicador da pressão econômica doméstica, a taxa de inflação dos serviços caiu de 3,6% em junho para 3,4%. Isso se deveu principalmente ao aumento dos preços das passagens aéreas em julho deste ano (+11,7%) ser muito menor que o do mesmo período do ano passado (+30,2%). O indicador CPIH, que inclui os custos de habitação (padrão preferido pelo Escritório Nacional de Estatísticas britânico para medir a inflação), subiu de 2,8% para 3,1%.

Por que o "choque energético" não evoluiu para uma inflação generalizada?

Esta recuperação da inflação difere fundamentalmente da crise energética de 2022: o mecanismo de transmissão agora é bastante distinto. Em 2022, a escalada dos preços da energia rapidamente se transmitiu aos preços dos alimentos, transporte e bens essenciais, gerando inflação generalizada. Desta vez, o efeito de transmissão é claramente limitado. A queda nos preços da gasolina e do diesel teve um papel fundamental de contrapeso — o preço médio do diesel caiu 8,8 centavos por litro em julho em relação ao mês anterior, os preços das passagens aéreas caíram 11,6% em comparação ao ano anterior, juntamente com a queda nos preços do petróleo bruto e dos derivados, que impulsionou o preço dos insumos para baixo em 1,7% em relação ao mês anterior, restringindo de forma eficaz a disseminação do choque energético para outros setores.

Além disso, o arrefecimento contínuo da inflação dos alimentos também proporcionou algum alívio aos consumidores. Em julho de 2026, os preços dos alimentos e bebidas não alcoólicas subiram apenas 1,3% em relação ao ano anterior, abaixo dos 1,7% do mês anterior, atingindo o menor patamar desde setembro de 2021. Essa categoria contribuiu apenas com 0,14 ponto percentual para o aumento anual do CPI, também o menor desde 2021.

De acordo com Yael Selfin, economista-chefe da KPMG, ao contrário do aumento dos preços da energia de 2022, que elevou os custos de toda a economia, o atual enfraquecimento do mercado de trabalho ajuda a limitar o tamanho da transmissão de custos semelhantes. Essa avaliação está alinhada com os dados do mercado de trabalho divulgados na terça-feira — que mostraram a contínua perda de fôlego do emprego e a desaceleração do crescimento salarial no setor privado.

Reação do mercado: libra britânica sobe ligeiramente, apostas em aumento dos juros diminuem

Após a divulgação dos dados, a libra esterlina subiu cerca de 0,1% frente ao dólar, para perto de 1,3550, ainda presa dentro do intervalo semanal abaixo de 1,3570. Os operadores reduziram um pouco as apostas em um aumento de juros pelo Banco da Inglaterra ainda este ano. A pesquisa mais recente mostra que a vasta maioria dos economistas espera que o Banco da Inglaterra mantenha a taxa básica de juros em 3,75% durante o restante de 2026.

Essa reação mais "tranquila" do mercado confirma que os investidores já haviam previsto totalmente a recuperação da inflação. Economistas em geral acreditam que a alta da inflação em julho é resultado do efeito de base e de ajustes de políticas pontuais, e não um agravamento substancial das pressões internas sobre os preços.

A debilidade do setor de serviços está se tornando um importante amortecedor para limitar o efeito de segunda rodada da inflação. Dados divulgados na terça-feira mostraram que o mercado de trabalho britânico continua a esfriar, com queda no emprego fora do setor agrícola e desaceleração do crescimento salarial no setor privado. Essa fraqueza limita a capacidade das empresas de repassar custos de energia mais altos para os consumidores e também dá ao Banco da Inglaterra motivos para manter os juros nos níveis atuais.

Dilema do Banco da Inglaterra: inflação em alta VS economia fraca, por quanto tempo ainda é possível manter o status quo?

Os dados de inflação de julho oferecem ao Banco da Inglaterra um delicado sinal de política monetária.

Argumento hawkish: O CPI subiu de 2,6% para 2,9%, e o Banco da Inglaterra prevê que a inflação atingirá o pico de 3,2% no quarto trimestre. As contas de energia podem voltar a subir, além do risco de secas e clima extremo potencialmente elevarem a inflação dos alimentos em 2027, o que significa que a inflação pode ainda não ter atingido o pico.

Argumento dovish: A inflação subjacente permanece estável em 2,6% pelo terceiro mês consecutivo, enquanto a inflação dos serviços caiu inesperadamente para 3,4%. O mercado de trabalho continua em processo de desaquecimento, com desaceleração no crescimento salarial do setor privado. Como enfatiza Yael Selfin, economista-chefe da KPMG, a fraqueza do mercado de trabalho ajuda a limitar a escala de transmissão de custos.

De acordo com uma pesquisa publicada em 18 de agosto, cerca de 90% dos economistas esperam que o Banco da Inglaterra não ajuste as taxas de juros em setembro ou durante o restante de 2026, mantendo a taxa básica em 3,75%. Embora se espere que a inflação permaneça acima de 2% até o segundo semestre de 2027, uma pequena maioria de economistas ainda prevê pelo menos um corte dos juros até meados de 2027. O mercado espera pelo menos um aumento dos juros pelo Banco da Inglaterra este ano, com probabilidade de 86% de um aumento em dezembro.

O Ministro das Finanças, John Healey, respondeu aos dados dizendo: "A inflação advinda da guerra no Irã continua impactando os preços domésticos, mas a economia do Reino Unido continua resiliente."

Perspectiva da inflação: as nuvens ainda não se dissiparam

Os dados de inflação de julho revelam a realidade enfrentada pela economia britânica: o “transbordamento” dos preços de energia está apenas começando. Devido ao atraso na implementação da política de teto de preços, as famílias britânicas foram amplamente poupadas dos piores efeitos da guerra no Irã até agora. O salto de quase 15% nos preços do gás natural em julho sinaliza o fim dessa “proteção”.

No entanto, a recuperação da inflação não mudou o caminho da política do Banco da Inglaterra. O arrefecimento inesperado da inflação nos serviços, o enfraquecimento contínuo do mercado de trabalho e a estabilidade do núcleo da inflação dão aos formuladores de políticas razões para "aguardar". O verdadeiro teste pode vir em outubro — quando as contas de energia subirão novamente (embora moderadamente), e o desenrolar do conflito no Oriente Médio determinará se os preços do petróleo continuarão impactando os consumidores britânicos.

David Rees, chefe global de economia da Schroder Investment, alertou que os preços dos manufaturados podem aumentar nos próximos meses, enquanto os riscos de seca e do fenômeno El Niño extremo podem impulsionar significativamente a inflação dos alimentos em 2027. Além disso, a contínua interrupção no Estreito de Ormuz mantém os preços do petróleo elevados, com o Brent voltando a ser negociado acima de 90 dólares por barril, o que pode continuar sendo um ponto de preocupação para a minoria dos formuladores de política do Banco da Inglaterra que defendem novas altas nos juros.