Como estão as empresas listadas que acumularam dezenas de milhares de BTC?

O título estruturado vinculado às ações da Strategy com vencimento em 29 de julho permitirá que, para cada US$ 1.000 investidos, sejam recuperados apenas cerca de US$ 217, uma perda de quase 80%.

Escrito por: Cavaleiro Blockchain

Recentemente, um aviso de liquidação da Goldman Sachs trouxe a Strategy novamente para o centro das atenções.

O título estruturado vinculado às ações da Strategy com vencimento em 29 de julho permitirá que, para cada US$ 1.000 investidos, sejam recuperados apenas cerca de US$ 217, uma perda de quase 80%.

O problema está numa cláusula implícita: se o preço de fechamento da MSTR cair abaixo de 20% do preço inicial, o detentor precisa arcar com toda a queda a partir do valor inicial de US$ 421,74.

Pior ainda, o valor nominal inicial desse título era de apenas US$ 660 mil, e o documento nem divulga quanto de principal não foi reembolsado no vencimento, ou seja, nem o total das perdas é conhecido.

Se os títulos da Goldman Sachs são um desastre para investidores, Satsuma é um exemplo do colapso do modelo de tesouraria. Esta empresa britânica listada de tesouraria em Bitcoin teve mais de 90% dos acionistas aprovando a venda total das 668 BTC e a retirada da bolsa.

O preço médio de compra do Bitcoin da empresa era superior a US$ 113 mil, enquanto em julho o preço de negociação do Bitcoin estava abaixo de US$ 68 mil. O preço das ações caiu de um pico de 14 libras em 2025 para cerca de 21 pence, queda de mais de 99%.

A Pantera Capital ainda possui cerca de 6% das ações da empresa e pressionou publicamente pela venda dos Bitcoins e devolução do dinheiro aos acionistas.

Há também empresas que nem chegaram a entrar no mercado. A BSTR, liderada por Adam Back, planejava abrir capital via fusão SPAC com cerca de 30 mil BTC. Mas, no início de julho, foi anunciado o cancelamento dos termos originais da transação, a oferta privada foi anulada e os investidores reembolsaram suas ações.

Os dados do setor ilustram melhor a situação: desde outubro de 2025, o valor total de mercado das empresas de tesouraria em Bitcoin (DAT) caiu de US$ 396 bilhões para US$ 272 bilhões, evaporando mais de US$ 100 bilhões.

No mesmo período, a quantidade total de Bitcoin mantida por essas empresas aumentou de 953 mil para 1,14 milhão de BTC, ou seja, continuam tentando comprar na baixa. Até o primeiro trimestre deste ano, cerca de 40% das empresas de tesouraria em Bitcoin listadas negociavam abaixo do valor de seu patrimônio líquido.

Diante da crise, as empresas começaram a buscar alternativas. Após cinco semanas sem comprar Bitcoin, a Strategy recomprou cerca de 290 mil ações preferenciais STRC na última semana ao preço médio de US$ 86,52, investindo cerca de US$ 25 milhões.

Ao mesmo tempo, a Strategy elevou sua reserva em dólares de US$ 3,225 bilhões para um recorde de US$ 3,75 bilhões, suficiente para cobrir cerca de 25 meses de pagamento de dividendos das ações preferenciais. Enquanto recompra ações desvalorizadas, acumula caixa; esse é o dilema da Strategy.

Há ainda a Twenty One Capital, detentora de 43 mil BTC, que teve um prejuízo operacional superior a US$ 10 milhões e trocou de CEO.

Nos últimos dois anos, o modelo DAT de comprar e manter se apoiou em dois pilares: a valorização do Bitcoin e o financiamento via prêmio mNAV, porém ambos agora estremecem.

Em maio, essas empresas levantaram apenas US$ 180 milhões, uma queda de 95% em relação aos US$ 4,4 bilhões de abril.

Algumas empresas estão vendendo Bitcoin para pagar dívidas, outras liquidando e saindo da bolsa, e algumas tentam se reinventar. Mas, independente do caminho, o fato já está claro: apenas contar histórias sobre acumular Bitcoin não sustenta mais a valorização de uma empresa listada.

Diante disso, restam dois caminhos: ou reinventar-se ou liquidar e sair. E empresas experientes como a Strategy têm que sacrificar para sobreviver, esperando o retorno triunfal do Bitcoin.