Meiji reduz operações de laticínios na China, AustAsia adquire por até 350 milhões de yuans

Grupo AustAsia planeja assumir as operações de produção e venda de laticínios da Meiji na China.

Em 21 de julho, o Grupo AustAsia anunciou que sua subsidiária integral, Shanghai AustAsia Food Co., Ltd., pretende adquirir a totalidade das ações da nova subsidiária criada pela Meiji China, com um preço base de compra de 320 milhões de yuans, podendo chegar a até 350 milhões de yuans após ajustes.

Antes da transação, a Meiji China passará por uma reestruturação, transferindo suas duas empresas Meiji Dairy em Suzhou e Tianjin, juntamente com os ativos, funcionários e contratos relacionados, para a empresa-alvo. Após a conclusão da aquisição, a empresa-alvo será consolidada nas demonstrações financeiras do Grupo AustAsia.

As duas empresas atuam principalmente na produção de leite, iogurte e creme de leite na China. O Grupo AustAsia também pretende firmar um acordo de licenciamento de marca com a Meiji Japão, continuando a utilizar algumas marcas Meiji.

O Grupo AustAsia tem como principal atividade a criação de gado leiteiro e produção de leite in natura, além de atuar na venda e distribuição de laticínios. Esta aquisição representa uma ampliação de sua capacidade de manufatura downstream, estendendo-se para a fase de processamento de laticínios.

Como a Meiji China detém cerca de 15,85% das ações do Grupo AustAsia e é seu principal acionista, esta aquisição configura uma transação com parte relacionada, necessitando ainda de aprovação dos acionistas independentes.

Considerando o preço máximo de compra de 350 milhões de yuans, o patrimônio líquido pro forma da empresa-alvo, não auditado, seria de cerca de 548 milhões de yuans ao final de 2025, implicando um P/VL implícito em torno de 0,64 vez, o que representa um desconto de cerca de 51,1% em relação à mediana do P/VL de 1,31 vez de cinco companhias abertas comparáveis do setor de laticínios A-share.

O desconto é reflexo do negócio-alvo operar em prejuízo contínuo.

Em 2024 e 2025, o prejuízo líquido após impostos do grupo-alvo deve ser de aproximadamente 149 milhões e 156 milhões de yuans, respectivamente. Por isso, o Grupo AustAsia optou por usar o P/VL como principal base de avaliação, acreditando que indicadores como P/L e EV/EBITDA não refletem fielmente o valor dos ativos de manufatura.

Esta transação deve ser analisada sob o contexto das mudanças nas relações da cadeia de valor de laticínios na China e do processo de recuperação do ciclo do setor.

Seis anos atrás, a direção da parceria era exatamente oposta.

Em 2020, a Meiji adquiriu por 254,4 milhões de dólares uma participação de 25% na AustAsia Investment Holdings, entidade que antecedeu a listagem do Grupo AustAsia.

Na época, a Meiji afirmou que suas vendas na China estavam crescendo de forma constante, com destaque para o mercado de leite refrigerado no leste do país. A empresa expandia a fábrica de Suzhou, construía uma nova unidade em Tianjin e, ao mesmo tempo, garantia o fornecimento de leite cru de alta qualidade investindo em fazendas de montante.

A lógica era que os laticínios downstream se integrassem com a produção upstream, sustentando a expansão da Meiji no mercado chinês.

Seis anos depois, os papéis se inverteram. A Meiji planeja vender suas operações de laticínios, que vêm registrando prejuízos e baixa taxa de utilização da capacidade, para o Grupo AustAsia; este, por sua vez, visa assumir duas fábricas e a rede de vendas existente, criando novos canais internos para o leite cru de produção própria.

Essa mudança reflete alterações na dinâmica de oferta e demanda do setor de laticínios chinês. Nos últimos quatro anos, o crescimento na oferta de leite cru combinado com a fraca demanda no varejo mergulhou o segmento em um ciclo prolongado de baixa.

Em 2025, a produção nacional de leite deve crescer 0,3% em relação ao ano anterior, atingindo 40,91 milhões de toneladas, mas a produção de derivados lácteos deve cair 1,1% e o preço do leite fresco nas principais províncias produtoras deve recuar 7,8% no comparativo anual.

Com a redução contínua do rebanho, espera-se que em 2026 o volume de leite cru em excesso destinado à produção de leite em pó diminua, e os preços do leite comecem a se estabilizar, embora as pressões de oferta e demanda ainda não tenham sido totalmente absorvidas.

Para o Grupo AustAsia, estender suas operações para o downstream é uma estratégia de hedge ativa.

Em 2025, AustAsia prevê uma receita de 3,468 bilhões de yuans, queda de 5,9% ano a ano; o recuo no preço do leite levou a uma redução de 7,3% na receita do segmento de leite cru, que responde por mais de três quartos do faturamento.

No mesmo período, o rebanho caiu 8,2% para 112,2 mil cabeças, mas o número de vacas adultas diminuiu apenas 1,6%, e a produção anualizada por animal subiu 0,7%, para 14,1 toneladas.

Com a conclusão da aquisição, AustAsia poderá direcionar mais leite in natura de produção própria para as plantas industriais, aumentando a taxa de utilização da capacidade, diluindo custos fixos e reduzindo a dependência de clientes de terceiros.

No entanto, os riscos operacionais também irão se estender para a gestão de produtos, canais e marcas.

O negócio-alvo já acumula prejuízos por dois anos consecutivos. AustAsia não apenas terá que elevar a utilização das fábricas, mas também solucionar desafios envolvendo demanda final, portfólio de produtos e eficiência dos canais de distribuição.

Para uma empresa cujo foco histórico sempre foi a pecuária leiteira upstream, a conclusão da aquisição é apenas o começo da integração vertical.