Especialista em liquidez Michael Howell: a liquidez global já atingiu o pico, a melhor janela para o mercado de ações já passou

O ciclo global de liquidez está se revertendo, e a janela de ouro para alocação de ativos pode já ter sido fechada.

Michael Howell, fundador da CrossBorder Capital e especialista em liquidez, afirmou em uma entrevista de podcast em 19 de julho que os principais indicadores que monitoram o momentum da liquidez global atingiram o pico no quarto trimestre do ano passado, desacelerando desde então. Isso significa que os ventos favoráveis de liquidez que anteriormente impulsionavam o mercado de ações estão diminuindo, representando riscos crescentes para quem continuar apostando na lógica anterior.

Segundo o modelo de rotação de ativos de Howell, o mercado atual entrou na fase de "especulação" – commodities em alta e achatamento da curva de juros em mercado de urso, ambos altamente compatíveis com seu modelo. Ele alerta que as negociações em commodities já duram entre 12 e 15 meses, o que, segundo seu ciclo, representa uma característica de final de ciclo, não um sinal inicial.

A análise destaca que, para portfólios ainda fortemente expostos a commodities, o modelo de Howell aponta a necessidade de acompanhar atentamente o próximo ponto de virada – da rotação de commodities para caixa, e depois para títulos de longo prazo do governo, em vez de assumir que as negociações atuais continuarão crescendo exponencialmente.

Ciclo de 65 meses: uma curva inalterada por 25 anos

O modelo de análise de Howell se baseia em uma ferramenta central: o ciclo de liquidez global de 65 meses. Ele utilizou a análise de Fourier para ajustar essa curva pela primeira vez no ano 2000, e desde então nunca recalculou seus parâmetros.

Essa persistência não é teimosia, mas sim fundamentada em validação independente. Segundo informações, a “Fundação para o Estudo dos Ciclos” (Foundation for the Study of Cycles) inseriu os dados de Howell em seu próprio algoritmo independente e chegou exatamente ao mesmo valor de ciclo de 65 meses, fornecendo uma validação cruzada interinstitucional para a curva.

Com base nos dados, a CrossBorder Capital atualmente acompanha cerca de 90 sistemas financeiros, coletando aproximadamente 30 sequências de dados por país, e há nove meses elevou a frequência dessas atualizações para diariamente.

Howell atua nessa área há mais de trinta anos e seu princípio central permanece o mesmo: os fluxos monetários antecedem os fundamentos econômicos e a geopolítica, impulsionando os preços de mercado.

Howell enfatiza que sua análise considera a taxa de variação da liquidez, não o nível absoluto. No ciclo de 65 meses, o momentum atingiu o fundo no final de 2022, recuperou-se em seguida e atingiu o pico no quarto trimestre do ano passado, e a partir de então começou a desacelerar.

Essa distinção é crucial. Mesmo que o volume absoluto de liquidez global ainda esteja em níveis elevados, o ponto de inflexão do momentum já é suficiente para alterar a ordenação relativa do desempenho dos ativos. Foi esse ponto de virada que motivou o ajuste em sua alocação de ativos.

Sequência fixa de rotação: de ações para commodities, depois caixa e títulos de longo prazo

Howell sobrepõe uma sequência fixa de rotação de ativos ao ciclo de liquidez:

• Fase de aumento do momentum de liquidez: ações lideram;

• Perto do topo do ciclo: commodities atingem o pico;

• Fase de queda do momentum: o caixa supera os ativos de risco, a volatilidade dos ativos de risco aumenta enquanto os retornos diminuem;

• Fundo do ciclo: títulos de longo prazo apresentam o melhor desempenho.

De acordo com essa sequência, a melhor janela para ações acontece durante o aumento do momentum de liquidez, período este que já passou. A fase atual, chamada de "especulação", apresenta força das commodities e achatamento de curva de juros em bear market, exatamente como previsto pelo modelo. A negociação de commodities já se estende por 12 a 15 meses e, no quadro de Howell, isso é típico de final de ciclo, e não início de ciclo.

Vale destacar que Raoul Pal, fundador e CEO da Global Macro Investor (GMI), estabeleceu uma lógica subjacente similar em seu framework “Everything Code” — ciclos de liquidez global com frequência semelhante direcionam todos os ativos de risco, e remar contra a maré é custoso.

Contudo, os dois divergem em sua aplicação prática. Enquanto Pal, sob a narrativa de desvalorização monetária de longo prazo, opta por manter posições estruturalmente long em ativos de risco, Howell avalia que, com a diminuição do momentum de liquidez, este não é o momento para aumentar a exposição ao risco.

Resumidamente: com o mesmo motor, Pal está na marcha alta, enquanto Howell já está reduzindo as marchas.