Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA dominam o mercado, e o mapa global dos spreads de juros revela uma onda de migração de capital.

⑴ O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA com vencimento em 2 anos está em 4,166%, mais de 100 pontos base acima da média dos principais países desenvolvidos; apenas a Austrália possui um diferencial positivo de 34 pontos base, ligeiramente à frente, enquanto o Reino Unido segue logo atrás com 17,9 pontos base. ⑵ Nos países da zona do euro, o rendimento dos títulos de 2 anos está geralmente invertido em relação ao dos EUA, com um diferencial negativo entre 120 e 180 pontos base; na Dinamarca chega a -164 pontos base, na Suécia -178 pontos base, e na Alemanha -140 pontos base. ⑶ No Japão, o rendimento dos títulos de 2 anos é de apenas 1,439%, com um diferencial em relação aos EUA de -272,7 pontos base, o mais discrepante entre todos os países comparáveis, refletindo a influência persistente da sua política monetária extremamente expansionista. ⑷ Sobre os títulos de 10 anos, nos EUA o rendimento está em 4,577%; a Austrália volta a liderar com um diferencial positivo de 32,6 pontos base, e o Reino Unido amplia o diferencial positivo para 39,2 pontos base, indicando a convergência na trajetória da taxa de juros das economias anglo-saxónicas. ⑸ Nos países da zona do euro, o diferencial de 10 anos em relação ao de 2 anos estreita-se significativamente: tanto França quanto Itália apresentam cerca de -63 pontos base, enquanto Alemanha mantém -140 pontos base, sinalizando uma precificação mais moderada das expectativas de cortes de juros pelo Banco Central Europeu no longo prazo. ⑹ O rendimento dos títulos japoneses de 10 anos subiu para 2,715%, permanecendo invertido em relação aos EUA por 186 pontos base, mas o diferencial em relação ao curto prazo (273 pontos base) já se estreitou consideravelmente, evidenciando que as expectativas de normalização da política monetária japonesa estão gradualmente se refletindo nas taxas de longo prazo. ⑺ A estrutura atual do diferencial indica que os ativos denominados em dólar continuam a ser os mais atraentes para o capital internacional, mas a experiência histórica mostra que níveis extremos de diferenciais geralmente acompanham maior volatilidade cambial, e a pressão para reequilibrar a alocação global de ativos não deve ser ignorada.