JPMorgan: Ouro não é uma ferramenta eficaz de hedge, deve ser considerado um ativo de investimento

Portal de Notícias Financeiras, 10 de abril—— Tai Hui afirmou: "O ouro não cumpriu o papel de proteção contra riscos geopolíticos. Há muito tempo, consideramos que o ouro não é uma ferramenta de hedge eficaz; ao observar sua correlação com ações ou ativos de risco, percebemos que essa relação não é estável."

Tai Hui, estrategista-chefe de mercado da J.P. Morgan Asset Management para a Ásia-Pacífico, declarou que as vendas maciças de ouro durante o período de guerra do Irã enfraqueceram a posição do metal como instrumento defensivo nas carteiras dos investidores. Segundo ele, o ouro deve ser encarado como um ativo de investimento, não como um ativo de proteção.



Tai Hui destacou: "O ouro não cumpriu o papel de proteção contra riscos geopolíticos. Há muito tempo, consideramos que o ouro não é uma ferramenta de hedge eficaz; ao observar sua correlação com ações ou ativos de risco, percebemos que essa relação não é estável."

Nos 20 dias desde o ataque ao Irã, o preço do ouro caiu do pico de US$5.415 por onça para o ponto mais baixo de US$4.100 por onça, representando uma queda de 24% do topo ao fundo. Apesar de ter recuperado significativamente desde o ponto mais baixo, com o conflito em andamento, o ouro mantém dificuldade em ganhar força para uma alta sustentada.

Tai Hui aponta que, apesar do histórico desfavorável do ouro em eventos geopolíticos nos últimos 30 anos, muitos investidores ainda o veem como ferramenta de proteção contra riscos geopolíticos.

"Nem conseguimos afirmar que 70% dos eventos geopolíticos impulsionam o preço do ouro," ele diz. "Na verdade, é uma situação de 50/50, semelhante ao acaso de uma moeda."



Tai Hui salienta que, mesmo ignorando choques geopolíticos como a guerra do Irã, o ouro enfrenta vários fatores negativos.

"Sua volatilidade é comparável à de ações de mercados emergentes," enfatiza, "e o ouro não gera rendimentos. É claro que, nos últimos dois anos, investidores podem não ter se importado com rendimento, mas o custo de manutenção é um fator a ser considerado."

"Se a motivação para possuir ouro for baseada em fundamentos, como compra por bancos centrais ou negociações de desvalorização monetária para aumento de rendimentos, é razoável. Porém, se acredita-se que o ouro pode ajudar a compensar riscos de queda dos mercados, ele não é uma ferramenta particularmente confiável."


Apesar dessas desvantagens, Tai Hui afirma que há motivos suficientes para manter ouro, incluindo a demanda de bancos centrais por diversificação de reservas e diminuição da dependência do dólar, além da busca de investidores para compensar o crescimento acelerado da dívida pública e da oferta monetária.

"Como o crescimento da oferta de ouro é limitado, existe valor de investimento, mas precisamos ser claros: ouro é um ativo de investimento, não de hedge." Ele ressalta.

"Para nós, o ouro ainda é um ativo relevante na alocação de portfólio, mas é preciso entender seu papel—é mais uma ferramenta de aumento de rendimento que de gestão de risco."



A J.P. Morgan mantém a opinião de que a alta do ouro continuará e que as correções são apenas temporárias. Em 17 de fevereiro, o grupo de estratégia do banco afirmou que, embora haja justificativas legítimas para questionar se o ouro pode continuar valorizando, esse ceticismo é equivocado.

Kriti Gupta, diretora executiva do banco privado da J.P. Morgan, e Justin Biemann, estrategista global de investimentos, escreveram: "Nos últimos cinco anos, o ouro apresentou uma alta robusta, com valorização superior a 170%. As causas são diversas, mas o maior impulsionador pode ser a nova era de volatilidade geopolítica e de mudanças de contexto, que motiva investidores a adquirir esse metal precioso."

"Além disso, preocupações com desvalorização monetária, crescimento econômico, inflação e a irresponsabilidade fiscal que não está totalmente refletida nos ativos soberanos, também reforçam a demanda por ouro. Não é surpresa que, em períodos de pressão nos mercados, esse metal precioso seja tão procurado pelos investidores." Eles acrescentaram.


Gupta e Biemann destacam que as visões negativas sobre o ouro se concentram em dois grandes riscos. Primeiro, os bancos centrais podem cessar a onda de compras de ouro dos últimos anos.

"O maior impulsionador do preço do ouro são os bancos centrais," escrevem. "Desde 2022, quando a Rússia iniciou a guerra contra a Ucrânia, a compra líquida de ouro dobrou. Após congelamento dos ativos russos pelos EUA, bancos centrais intensificaram o movimento de diversificação de reservas e redução de dependência do dólar, aumentando significativamente a demanda por ouro."

Segundo os autores, exceto o Fundo Monetário Internacional (IMF), os cinco maiores detentores globais de ouro são Estados Unidos, Alemanha, Itália, França e Rússia. "Se essa demanda estrutural dos bancos centrais enfraquecer, o que pode acontecer? Pior ainda, se eles optarem por vender ouro diretamente?"

Eles ressaltam que esse cenário não é inédito. "Entre 1999 e 2002, o Reino Unido realizou leilões públicos, vendendo mais de 50% de suas reservas de ouro e diversificando para moeda estrangeira. Ao mesmo tempo, a Suíça por voto decidiu desvincular o franco suíço do ouro. Três meses após o anúncio de venda do Reino Unido, o preço do ouro caiu 13%—considerando os preços atuais, seria uma queda de cerca de US$650. Foi só com a assinatura do Acordo de Ouro de Washington por vários bancos centrais, coordenando e limitando grandes vendas que poderiam impactar os preços, que as vendas cessaram. O acordo expirou em 2019, pois, à época, os bancos centrais já eram compradores de ouro, não vendedores."

O segundo grande risco para o contínuo crescimento do ouro é que investidores de varejo possam abandonar esse metal precioso.

"Não esqueçam os investidores de varejo," alertam Gupta e Biemann. "Eles também têm entrado fortemente no mercado de ouro. O foco dessas novas posições costuma ser a proteção contra risco geopolítico crescente e incertezas macroeconômicas."



No entanto, investidores de varejo também têm motivos sólidos para manter ou até ampliar posições em ouro.

Gupta e Biemann observam: "Além da proteção contra riscos geopolíticos de curto prazo, o ouro é uma ferramenta de diversificação de longo prazo. Dada sua baixa correlação com outros ativos, o ouro pode proteger contra inflação, performar melhor que outros ativos em quedas do mercado e reduzir a volatilidade global das carteiras."



Em dezembro passado, o departamento global de pesquisas da J.P. Morgan apontou que a demanda adicional vindas de grandes seguradoras chinesas e da comunidade de criptomoedas impulsionará o preço do ouro em 2026.

Natasha Kaneva, chefe de estratégia global de commodities da J.P. Morgan, afirmou: "Embora a alta do ouro não seja linear, acreditamos que o movimento de valorização ainda não terminou. Há espaço para a tendência de diversificação de reservas oficiais e de alocação de investidores em ouro se desenvolver ainda mais."

O banco enfatiza que a desvalorização do dólar, queda de taxas de juros nos EUA e a incerteza econômica e geopolítica tradicionalmente são fatores positivos para o preço do ouro, e todos esses elementos vêm atuando na alta atual. Além disso, o ouro funciona como proteção contra desvalorização monetária e é alternativa sem rendimento para títulos do Tesouro dos EUA e fundos de mercado monetário.

A previsão de preços do departamento global de pesquisa da J.P. Morgan baseia-se na manutenção da forte demanda dos investidores e na demanda dos bancos centrais—eles estima que, em 2026, a média trimestral de compras de ouro pelos bancos centrais será de 585 toneladas.