Instituições clamam que o relatório de emprego de setembro "mata" as expectativas de aumento de juros em outubro! "Novo canal de comunicação do Federal Reserve": Relatório de emprego não mudou a posição do Fed; CPI de setembro é mais importante

O relatório de emprego não agrícola dos EUA de setembro mostrou uma desaceleração significativa, e as expectativas de uma alta nos juros pelo Federal Reserve em breve recuaram ainda mais no mercado. Os dados mostram que o crescimento de empregos ficou muito aquém das previsões, a taxa de desemprego subiu levemente e o ritmo de crescimento dos salários também continuou a desacelerar. Após a divulgação do relatório, os rendimentos do Tesouro americano caíram acentuadamente em dado momento, as ações subiram e o mercado de juros rapidamente reduziu as apostas em um aumento dos juros já neste mês pelo Fed.

O relatório divulgado na sexta-feira pelo Bureau of Labor Statistics (BLS) dos EUA mostrou que o número de empregos não agrícolas nos EUA aumentou apenas 29 mil em setembro, bem abaixo das cerca de 90 mil esperadas pelo mercado; o número de empregos criados em agosto foi revisado para baixo de 162 mil para 133 mil, e julho foi revisado de um aumento de 21 mil para uma redução de 10 mil, somando uma revisão negativa de 60 mil para julho e agosto; a taxa de desemprego subiu para 4,2% em setembro, acima dos 4,1% esperados pelo mercado; o salário médio por hora subiu 0,1% em setembro em relação ao mês anterior e 3,0% em relação ao ano anterior, ambos desacelerando em relação a agosto, e abaixo dos 0,3% e 3,1% de avanço esperados pelo mercado.

O repórter Nick Timiraos, conhecido como o “novo repórter do Federal Reserve”, comentou sobre este relatório dizendo que as autoridades do Fed já sinalizaram nesta semana que uma alta dos juros em outubro pode não ser o cenário base, e ele acredita que este relatório não mudou essa posição do Fed. O mais notável no relatório, segundo ele, é que salários e taxa de desemprego não mostram que o mercado de trabalho está voltando a apertar o suficiente para aumentar substancialmente as pressões sobre os preços.

Timiraos avalia que, em comparação, o CPI de setembro dos EUA, que será divulgado em 14 de outubro, será ainda mais importante. Entretanto, ele observa que este relatório de emprego “realmente amenizou, até certo ponto, o tom hawkish que havia dominado os recentes ajustes nas expectativas de aumento dos juros pelo Fed”.

A avaliação das instituições de Wall Street também tende claramente para a opção “sem aumento em outubro”. O economista-chefe para os EUA da Jefferies, Tom Simons, diz claramente que este relatório de emprego “deveria encerrar de vez a possibilidade de alta dos juros em outubro”, afirmando que “anteriormente esperávamos que o Fed mantivesse o ritmo de aumentos de 25 pontos-base a cada reunião, mas o cenário atual mostra que os formuladores de política que enfatizam ainda ter tempo suficiente antes de uma nova alta tendem mais à paciência”.

A precificação de mercado mostrou que, após o relatório, os traders passaram a ver a probabilidade de aumento dos juros pelo Fed em outubro cair para cerca de 20%, de quase 30% anteriormente.

Mercado de trabalho não volta a apertar, e Wall Street adota postura de “esperar para ver” em outubro

Pelos próprios dados, os 29 mil novos empregos não agrícolas em setembro ficaram bem abaixo do esperado, mas o relatório não indica que o mercado de trabalho entrou em colapso total.

Dados do BLS mostram que, nos últimos três meses, o emprego não agrícola aumentou em média cerca de 51 mil por mês, enquanto na média dos últimos doze meses, o aumento mensal foi de cerca de 41 mil; a taxa de desemprego subiu para 4,2%, mas ainda está dentro da faixa estreita de 4,1% a 4,3% deste ano. A Reuters, citando o economista-chefe para os EUA do Natixis, Christopher Hodge, afirma que os dados de setembro são decepcionantes, mas parecem mais uma continuidade da tendência recente do que um súbito agravamento; os aumentos médios ainda superam, na média de três meses e doze meses, os níveis de equilíbrio associados à manutenção de uma taxa de desemprego estável.

Ao mesmo tempo, o ritmo de crescimento dos salários segue desacelerando. O salário médio por hora subiu apenas 0,1% em setembro ante o mês anterior, e em 12 meses desacelerou para 3,0%. Esse é justamente um dos pontos-chave destacados por Timiraos: o relatório não mostra pressão salarial reacelerando nem sinais de que o mercado de trabalho esteja apertando o suficiente para provocar nova alta inflacionária.

Lindsay Rosner, chefe de renda fixa multissetorial da Goldman Sachs Asset Management, afirma que o desempenho mais fraco do relatório de setembro torna improvável uma alta dos juros ainda este mês. Ela observa: “Os dados mais fracos de hoje contrariam a tese de que o mercado de trabalho está voltando a apertar”. Ainda assim, ela mantém uma alta em dezembro como cenário base; porém, caso as pressões de mercado persistam ou os preços da energia subam ainda mais, o Fed pode se ver forçado a agir ainda este mês.

O economista sênior da Vanguard, Adam Schickling, acredita que o mercado de trabalho atual apresenta um cenário de “baixa contratação e baixas demissões”: as contratações são fracas, mas as demissões continuam muito baixas, o que pode significar que os dados de emprego seguirão emitindo sinais mistos nos próximos meses. Em outras palavras, o mercado de trabalho não se deteriorou significativamente nem se fortaleceu, dando ao Fed motivos para seguir esperando por mais dados.

Após brusca queda das apostas para outubro, dezembro segue em aberto no mercado

Após a divulgação do relatório de empregos, o mercado de juros reagiu rapidamente.

De acordo com a Reuters, a probabilidade precificada de alta dos juros pelo Fed em outubro chegou a cair para 12%, depois subiu para cerca de 21%; a Bloomberg, citando dados do mercado de swaps de juros, mostra que os traders apostavam em uma chance de alta de cerca de 20% em outubro, em comparação com quase 30% antes do relatório. Em certos momentos, o mercado chegou a não precificar mais uma alta dos juros pelo Fed ainda neste ano.

O rendimento do Treasury de 2 anos caiu cerca de 10 pontos-base em dado momento, e depois se recuperou. Isso mostra que o mercado de renda fixa rapidamente reduziu as apostas de alta dos juros no curto prazo, mas não descartou completamente a possibilidade de aumentos futuros pelo Fed.

Greg Taylor, CIO da PenderFund Capital Management, afirma que o relatório elimina basicamente o risco de alta em outubro, mas que uma alta em dezembro ainda está “na mesa”. Stephen Kolano, CIO da Integrated Partners, avalia que o resultado fraco estimulará o Fed a adotar uma postura de “esperar e observar a inflação”.

Gary Schlossberg, estrategista global do Wells Fargo Investment Institute, também considera que o risco de alta em outubro caiu visivelmente, embora o mercado ainda deva observar a reunião de dezembro.

Mercado repricing: probabilidade de alta em outubro cai para cerca de 20%

Após o relatório de emprego, o mercado de juros reagiu imediatamente.

A Bloomberg, citando dados do mercado de swaps de juros, afirma que a precificação para alta dos juros pelo Fed em outubro caiu de quase 30% antes dos dados para aproximadamente 20%, com momentos em que o mercado deixou de precificar completamente uma alta este ano. O rendimento do Treasury de 2 anos chegou a cair cerca de 10 pontos-base. Em seguida houve repique dos rendimentos, mostrando que, embora o mercado tenha reduzido acentuadamente as apostas para uma alta em breve, não abandonou totalmente a possibilidade de aumentos futuros por parte do Fed.

Isso contrasta fortemente com o recente repricing hawkish do mercado de Treasuries.

Recentemente, devido à pressão inflacionária, alta do preço da energia e resiliência do crescimento econômico, novos riscos de aperto foram considerados pelo mercado, levando os rendimentos de Treasuries a subidas acentuadas. O relatório desta vez alivia temporariamente essa pressão: desaceleração do emprego, aumento do desemprego e queda no ritmo de salários reduzem a necessidade de o Fed agir imediatamente para evitar superaquecimento econômico.

Charles Tan, CIO global de renda fixa da American Century Investments, diz que o relatório “na margem deu ao Fed mais espaço para pausar”, mas alerta que o mercado pode precisar apenas de uma ou duas leituras de inflação para retomar uma postura bem mais hawkish.

Em outras palavras, o recuo da probabilidade de alta dos juros em outubro é claro, mas o ciclo de altas em si não foi encerrado por este relatório de emprego.

“Notícia ruim é boa notícia”, mas Wall Street segue de olho nos 5% dos Treasuries

O The Wall Street Journal resumiu a reação do mercado como um exemplo clássico de “notícia ruim é boa notícia”: crescimento econômico e emprego mais fracos reduzem a pressão para novas altas dos juros pelo Fed, aliviando o estresse sobre os rendimentos elevados dos Treasuries e impulsionando as bolsas.

Mas algumas instituições alertam que o mercado não pode simplesmente interpretar fraqueza no emprego como positiva.

O analista da eToro, Bret Kenwell, afirma que se os investidores torcem por um enfraquecimento maior do mercado de trabalho apenas para obter condições financeiras ainda mais relaxadas, essa não é uma aposta sem custo. A inflação segue sendo o problema, e um colapso de verdade no emprego traria riscos totalmente diferentes.

Kenwell aponta especialmente que o rendimento de 5% nos Treasuries de 10 anos continua sendo um nível-chave a ser observado. Se 5% se tornar o novo piso dos rendimentos, a lógica de mercado de absorver juros mais altos sem consequências visíveis será posta à prova.

O estrategista de investimentos da Edward Jones, Angelo Kourkafas, acredita que um relatório mais fraco pode aliviar os receios de novas altas agressivas de juros no mercado de renda fixa; caso o emprego se mantenha estável e os lucros corporativos sigam crescendo, as bases das bolsas seguem sustentadas.

O CPI de outubro será o próximo grande teste

Assim, o impacto mais direto do payroll de setembro para o Fed é uma queda clara na urgência de alta de juros em outubro, e não uma desistência do Fed em seguir elevando os juros.

Essa é exatamente a razão pela qual Timiraos enfatiza que “o CPI de setembro é ainda mais importante”.

O CPI de setembro, que sai em 14 de outubro, será crucial para o mercado estimar os próximos passos do Fed após o payroll. Se a inflação continuar persistente, especialmente em meio à alta do preço da energia, uma leitura fraca de emprego pode não ser suficiente para deter mais altas de juros até o fim do ano; por outro lado, se a inflação também esfriar, a suavização do mercado de trabalho fortalecerá ainda mais a ideia de espera do Fed.

Pela precificação dos mercados atualmente, o payroll já reduziu claramente as expectativas para uma alta dos juros em outubro: traders agora apostam em 20%, e algumas instituições de Wall Street já consideram que o relatório pode ter “eliminado” a perspectiva de alta em outubro.

Mas como Timiraos ressalta, o relatório de emprego não mudou a posição de base do Fed — a inflação continua sendo o fator decisivo para a política futura.

Portanto, a lógica de negociação agora muda de “se o Fed vai ou não subir logo os juros de novo” para “se o CPI de setembro vai reacender as expectativas de mais altas”. O dado de inflação de 14 de outubro pode ser o divisor de águas da próxima fase dessa disputa de expectativas de política monetária.