DeFi precisa de amortecedores, não de lastros sagrados

Opinião de: Jean Rausis, cofundador da Everything

As stablecoins deveriam ser o alicerce das finanças descentralizadas (DeFi), mas esse axioma se calcificou e virou dogma. A obsessão da indústria com o “peg perfeito” tornou-se uma fixação perigosa que ignora a realidade matemática básica.

Assim como regimes inflexíveis acabam ruindo, ativos cripto rígidos estão destinados ao fracasso. Já vimos isso com UST, NuBits e BitUSD. Todo grande colapso começou com a mesma fratura: um ativo “estável” que não conseguia lidar com a menor variação.

Seguir estritamente um peg de 1:1 é uma falha estrutural, não um recurso. Em vez de nos agarrarmos a esse ideal frágil, precisamos adotar sistemas capazes de lidar com desvinculações (“depeggings”) e recompensar os usuários que ajudam a corrigir o problema, ao invés de desencadear uma corrida pela saída.

A fragilidade do peg perfeito

Foi impossível não perceber o que aconteceu em novembro de 2025. O protocolo DeFi baseado em Ethereum, Balancer, foi vítima de um hack que drenou US$128 milhões de seus V2 Composable Stable Pools. Os ativos presentes nessas pools sofreram imediatamente, especialmente o xUSD, um dólar sintético emitido pela Stream Finance amplamente usado em plataformas de empréstimo.

Uma das várias stablecoins atreladas ao dólar, o xUSD não apenas perdeu seu peg; seu preço caiu de US$1 para US$0,15 em três dias, desencadeando chamadas de margem e liquidações forçadas em todos os lugares onde servia como garantia. Continua em queda. A revelação separada da Stream Finance de que sofreu uma perda de US$93 milhões relacionada a um “erro de um gestor de fundos externo” também não ajudou.

Eventos em cascata como esse já aconteceram tantas vezes que é difícil contar. Embora houvesse vários motivos para o colapso do xUSD, o fato de que os provedores de liquidez não tinham incentivo para lutar pelo peg e restaurar o equilíbrio foi um fator significativo. Agentes racionais sempre escolhem ações racionais. Neste caso, significou fugir. O espiral da morte resultante inevitavelmente arrastou diversos cofres, como os do Morpho e Euler, para uma crise de liquidez.

A falha gritante das stablecoins, sintéticas ou não, é que a estabilidade atualmente é definida de forma inflexível. Se as finanças tradicionais dependessem de mecanismos tão frágeis quanto a manutenção rígida do peg, não teria poder para incentivar poupança.

Flexi-pegs são a solução

Quando as stablecoins falham em manter seus pegs, a confiança se erode, os ativos colapsam e a contaminação se espalha.

Pegs rígidos, assim como taxas de juros rígidas, criam uma dinâmica de confiança binária: confiança total ou pânico absoluto, sem nada entre os dois. Paradoxalmente, suprimir até a menor variação de um peg mata a capacidade de auto-reparo do sistema. Além disso, sistemas de stablecoin só alcançam estabilidade real quando conseguem se adaptar rapidamente, responder a crises em andamento e assegurar o equilíbrio à medida que as condições mudam.

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Este é o conceito central por trás de um sistema flexi-peg, no qual desvios modestos são considerados normais e a própria volatilidade é utilizada para promover o equilíbrio. Incentivos são essenciais nessa proposta; incentivos de rendimento motivam os usuários, e não os gestores de protocolo, a liderar esforços de recuperação de forma responsiva.

Isso não é um abandono da estabilidade, mas sim uma nova abordagem para construí-la corretamente. Nenhum defensor sensato das stablecoins deseja ver desvinculações constantes ou valores em queda livre. Trata-se de alinhar incentivos para estabilizar preços, recompensar liquidez e assunção de riscos durante períodos turbulentos e superar eventos de estresse por meio de correções previsíveis e orientadas pelo mercado.

Sistemas que definem estabilidade como perfeição simplesmente não sobrevivem à imperfeição. Uma reimaginação dos mecanismos que regulam os pegs de stablecoin está mais do que atrasada. Devemos migrar da estabilidade estática para a estabilidade dinâmica.

Incentivos criam integridade nos protocolos

Quantos eventos de desvinculação (“depegging”) precisam ocorrer antes de reconhecermos que incentivos algorítmicos, e não restrições morais ou heroísmo, são o que proporcionam estabilidade? Protocolos com lógica de recuperação embutida podem se governar de forma previsível, favorecendo a estabilidade elástica em vez da abordagem rígida que vemos atualmente.

O crescimento dos empréstimos cripto e o uso crescente de stablecoins tornam essa mudança de atitude uma necessidade, não uma opção. As lições da história não se limitam ao cripto; Roma caiu, em parte, por desvalorizar sua moeda e destruir a confiança econômica que mantinha seu império unido.

O DeFi corre o mesmo risco toda vez que sua confiança cega na manutenção dos pegs das stablecoins falha ao protegê-lo de um evento cisne negro.

Preparando as stablecoins para o futuro

Para que o DeFi maximize seu potencial, as stablecoins devem ser construídas sobre sistemas à prova de choque, autônomos e capazes de flexionar sem quebrar. Protocolos que usam incentivos codificados para recompensar a restauração do equilíbrio devem liderar. Com a popularização de stablecoins inovadoras com flexi-peg, o setor estará preparado para o futuro por gerações.

Opinião de Jean Rausis, cofundador da Everything.