Escrito por: Zhang Yaqi
Fonte: Wallstreetcn
O personagem real do filme "The Big Short", Michael Burry, emitiu um severo alerta sobre o mais recente plano de compra de títulos do Federal Reserve, apontando diretamente que o chamado "Reserve Management Purchases" (RMP) expõe, na verdade, a profunda fragilidade do sistema bancário dos Estados Unidos. Ele acredita que essa medida é, essencialmente, uma reativação do quantitative easing (QE), com o objetivo de mascarar o problema de aperto de liquidez enfrentado pelo sistema bancário, e não uma operação rotineira como o Federal Reserve alega.
De acordo com artigo anterior do Wallstreetcn, o Federal Reserve anunciou durante a noite que começará a comprar títulos do Tesouro de curto prazo conforme necessário para manter um suprimento adequado de reservas. O Federal Reserve de Nova York publicou simultaneamente um comunicado planejando comprar 40 bilhões de dólares em títulos do Tesouro de curto prazo nos próximos 30 dias, sendo esta a mais recente ação desde a suspensão oficial do quantitative tightening na semana passada. O pano de fundo dessa medida é a recente volatilidade preocupante das taxas no mercado de recompra dos Estados Unidos, que movimenta 12 trilhões de dólares, com a turbulência contínua nos mercados monetários forçando o Federal Reserve a agir rapidamente.
No entanto, Burry acredita que essa ação demonstra precisamente que o sistema bancário ainda não se recuperou dos efeitos da crise dos pequenos bancos em 2023. Ele alerta que, se o sistema bancário ainda precisa de "transfusões" do banco central mesmo com mais de 3 trilhões de dólares em reservas, isso não é sinal de força, mas sim um forte indício de fragilidade sistêmica.
Burry analisa ainda que cada rodada de crise parece forçar o Federal Reserve a expandir permanentemente seu balanço patrimonial, caso contrário, não seria possível evitar o surgimento de crises de financiamento bancário. A reação subsequente do mercado confirmou a tensão de liquidez: o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 2 meses disparou, enquanto o rendimento dos títulos de 10 anos recuou. Ao mesmo tempo, a volatilidade no mercado de recompra persiste, gerando preocupações sobre o aperto de financiamento no final do ano e forçando investidores a reavaliar a estabilidade do sistema financeiro.
Quantitative easing disfarçado e sistema bancário frágil
Burry questiona o uso do termo "Reserve Management Purchases" pelo Federal Reserve, interpretando-o como uma medida disfarçada para estabilizar o setor bancário, que ainda está em dificuldades. Segundo dados do FRED, antes da crise de 2023, o volume de reservas bancárias nos EUA era de apenas 2,2 trilhões de dólares, mas agora já ultrapassa 3 trilhões de dólares.
Burry faz o seguinte alerta:
"Se o sistema bancário dos EUA não consegue operar sem mais de 3 trilhões de dólares em reservas ou sem o 'suporte vital' do Federal Reserve, isso não é um sinal de robustez, mas sim de fragilidade."
Ele acrescenta que o padrão atual parece ter evoluído para uma necessidade de expansão permanente do balanço do Federal Reserve após cada crise, caso contrário, há o risco de ruptura na cadeia de financiamento bancário. Embora esse mecanismo explique, em certa medida, o desempenho forte do mercado de ações, também revela a extrema dependência do sistema financeiro pela liquidez do banco central.
Descompasso nas operações de mercado e estratégias de proteção
No nível operacional, Burry destacou uma mudança significativa de estratégia entre o Tesouro dos EUA e o Federal Reserve: o Tesouro tende a vender mais títulos de curto prazo, enquanto o Federal Reserve concentra-se em comprar esses títulos. Essa estratégia ajuda a evitar o aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro de 10 anos. Como esperado pelo mercado, após a reunião do Federal Open Market Committee (FOMC), o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 2 meses subiu, enquanto o rendimento dos títulos de 10 anos caiu.
Diante da volatilidade contínua no mercado de recompra, alguns analistas esperam que o Federal Reserve possa precisar adotar medidas ainda mais agressivas para evitar um aperto de liquidez no final do ano. Nesse contexto, Burry considera isso uma evidência adicional da fraqueza subjacente do sistema financeiro. Ele alerta os investidores sobre as recomendações enganosas de Wall Street para comprar ações de bancos e revela que, para valores acima do limite de 250 mil dólares do Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), ele prefere manter fundos de mercado monetário de títulos do Tesouro para evitar riscos.
Vale ressaltar que o principal objetivo do quantitative easing (QE) é reduzir as taxas de juros de longo prazo por meio da compra de títulos do Tesouro de longo prazo e MBS, estimulando assim o crescimento econômico. Já o RMP tem um propósito mais técnico, focando na compra de títulos do Tesouro de curto prazo para garantir que haja liquidez suficiente no "canal" do sistema financeiro e prevenir surpresas negativas. Segundo o Bank of America, com base na experiência de 2019, a injeção de liquidez reduzirá rapidamente a Secured Overnight Financing Rate (SOFR), enquanto a resposta da Federal Funds Rate (FF) será relativamente mais lenta, criando assim uma janela significativa de arbitragem para os investidores.
