O próximo trilhão de dólares merece mais atenção dos investidores de ouro do que o próximo aumento de 25 pontos-base

O ouro continuou registrando queda na semana passada, enquanto o mercado se prepara para a decisão de taxa de juros do Federal Reserve nesta semana.No entanto, alguns analistas acreditam que o ouro se manter acima do patamar de US$ 4.300 significa que o impacto do aumento de juros sobre o ouro está diminuindo.

O CPI dos EUA de agosto, divulgado na última sexta-feira, superou as expectativas e tornou-se uma base importante para o mercado avaliar se o Fed elevará as taxas de juros nesta semana. Alguns economistas até chamaram esse dado de "o último prego no caixão" para justificar a alta de juros.

Chris Zaccarelli, CIO da Northlight Asset Management, comentou à Kitco News que ainda não está totalmente decidido se o Fed aumentará a taxa nesta semana, mas está cada vez mais difícil para o banco central justificar a manutenção das taxas. A ferramenta CME FedWatch indica que o mercado atualmente atribui uma probabilidade de quase 90% para um aumento nesta semana.

Espaço para elevação dos juros está sendo limitado pela situação fiscal

A situação fiscal dos EUA está se tornando outro foco de atenção no mercado de ouro. Analistas apontam que o aumento contínuo da dívida do governo já começou a afetar o mercado de títulos dos EUA, com os rendimentos dos Treasuries atingindo o maior patamar em três anos, se aproximando de 5%.

Na última quinta-feira, o Tesouro dos EUA comprou mais de US$ 5 bilhões em títulos de longo prazo, mas os rendimentos de longo prazo não caíram. O rendimento do Treasury de 10 anos fechou a semana passada em 4,97%, máxima de três anos, e muitos analistas acreditam que romper os 5% é apenas questão de tempo.

Essa recompra decepcionante de títulos aconteceu justamente quando a dívida soberana dos EUA superou os US$ 40 trilhões. Atualmente, o governo precisa pagar mais de US$ 1 trilhão apenas em juros da dívida por ano.

Jeff Sarti, CEO da Morton Wealth, disse à Kitco News que,no ambiente fiscal atual, o Federal Reserve não tem muito espaço para elevações agressivas de juros.

“O Federal Reserve pode tentar, mas dada a nossa situação fiscal, o espaço para elevação dos juros é limitado, então é muito provável que a inflação permaneça alta”, afirmou Sarti. Na sua opinião, “o fator mais importante é o nosso quadro fiscal em deterioração, e o mercado de títulos está enviando um sinal alto e claro.”

Na véspera do Tesouro iniciar essa recompra, o ex-presidente Donald Trump prometeu que, se o Partido Republicano vencesse as eleições de meio de mandato e continuasse controlando o Senado, cada adulto americano receberia US$ 5.000. Essa promessa implicaria um aumento adicional de mais de US$ 1 trilhão na dívida nacional.

Portanto, o problema do mercado não é apenas o próximo aumento de juros, mas até onde as taxas podem realmente subir diante dos gastos fiscais crescentes dos EUA.

Suporte do ouro vem da dívida e fluxos de capital

Naeem Aslam, CIO da Zaye Capital Markets, acredita que, diante do teste de credibilidade do Federal Reserve, o ouro ainda recebe forte suporte.

No mês passado, durante o encontro anual de bancos centrais em Jackson Hole, Wyoming, o presidente do Fed, Kevin Warsh, reafirmou seu compromisso com a estabilidade dos preços e retornar a inflação à meta do banco central.

Aslam apontou: “Em essência, se o Fed aumentar os juros, o rendimento dos Treasuries ainda não será satisfatório; se eles não aumentarem, o que estará em dúvida é a sua credibilidade.” Em sua visão, “por isso, operar comprado em ouro é o nome do jogo agora.”

Ryan McKay, chefe de estratégia de commodities do TD Securities, afirmou em relatório na última sexta-feira que, antes da decisão de política monetária do Fed, os riscos de queda de curto prazo para o ouro estão aumentando, mas o espaço para ajuste é limitado.

McKay acredita que dados econômicos fortes e um Federal Reserve mais hawkish podem causar vendas sistemáticas de curto prazo, porém, a retomada do tema desvalorização do dólar, compras altas por bancos centrais e a reentrada de fluxos autônomos em ETFs fornecerão suporte importante de longo prazo.

“Qualquer fraqueza recente do metal amarelo deve ser vista, cada vez mais, como uma potencial oportunidade de compra,” disse McKay.

Ryan McIntyre, presidente da Sprott Inc., não tem certeza se o Federal Reserve realmente aumentará os juros nesta semana. Ele acredita que o Fed pode optar por ficar neutro, pois a maior parte da inflação deriva da guerra contínua no Irã, que eleva os preços de energia.

Mesmo que o Fed eleve os juros, McIntyre acredita que o mercado de ouro já está preparado para esse resultado. Ele destaca que, com o ouro abaixo de US$ 4.400, uma alta de 25 pontos-base já foi em grande parte precificada.

“Qualquer coisa que eles fizerem será relativamente irrelevante no quadro geral,” disse McIntyre. “Eles vão ou acelerar, ou desacelerar um pouco,mas o resultado final é o mesmo: o risco da dívida soberana continuará aumentando.”

Decisões dos bancos centrais dos EUA, Reino Unido e Japão em sequência

Após a reunião do Fed, o Banco da Inglaterra divulgará sua decisão de taxas nesta quinta-feira. O mercado espera que a taxa permaneça em 3,75%.

Antes do fim de semana, o Banco do Japão também anunciará decisão de política monetária, com expectativa de aumento de 25 pontos-base. Adam Turnquist, estrategista-chefe técnico da LPL Financial, observou em relatório recente que a elevação dos juros no Japão pode ter impactos globais mais amplos.

Turnquist também alertou para a fraqueza do dólar frente ao iene e para a possibilidade de o par romper o nível de 152. O índice global da Kitco mostra atualmente o quanto os fatores do dólar e do ouro contribuem para a trajetória do ouro.

“Romper decisivamente esse suporte pode acelerar a valorização do iene, forçar ainda mais coberturas de posições vendidas e reacender o risco de fechamento de arbitragens com iene, o que pode desencadear reações em cadeia em ativos globais, incluindo os Treasuries americanos,” disse ele.

Com a dívida do governo dos EUA superando US$ 40 trilhões e os juros pagos anualmente ultrapassando US$ 1 trilhão, o foco do mercado, portanto, não é apenas mais uma alta de 25 pontos-base por parte do Fed. Na avaliação de analistas, mesmo que o Fed ainda tente combater a inflação com aumentos de juros, está limitado pela deterioração das condições fiscais.

O mercado de ouro está precificando não apenas o custo de oportunidade de um aumento de juros de curto prazo. Ao invés de ficar repetidamente se preocupando com mais um aumento de 25 pontos-base, os investidores devem focar em quando virá o próximo aumento de US$ 1 trilhão em dívida americana — e o risco de dívida soberana daí decorrente.