De "seguir a luz" a "ir para a nascente da luz"! Morgan Stanley afirma: Na onda de tsunami do poder de computação, tecidos de fibra de vidro e folhas de cobre desencadeiam um superciclo de materiais.

Entende-se que a App InfoMoney obteve informações recentes através de um relatório de pesquisa publicado pelo Morgan Stanley, afirmando que a expansão entusiástica da infraestrutura global de IA está se espalhando da parte final da cadeia — GPU e fundição de wafers — para o setor de materiais-chave upstream. Esta tendência não apenas está remodelando a cadeia de suprimentos de PCB (placas de circuito impresso) e MLCC (capacitores cerâmicos multicamadas), como também está dando início a um “superciclo” de longo prazo e alta certeza para materiais upstream.

A IA é responsável por quase todo o crescimento líquido do setor

De acordo com as estimativas do Morgan Stanley, o mercado global de PCB crescerá a uma taxa composta anual de 18%, expandindo-se de cerca de US$ 58 bilhões em 2025 para cerca de US$ 135 bilhões em 2030. A demanda relacionada à IA e centros de dados aumentará mais de seis vezes, passando de aproximadamente US$ 13 bilhões para US$ 86 bilhões — representando uma fatia de receita do setor que saltará de 20%-25% para 64%. Em outras palavras, até 2030, a IA e centros de dados responderão por quase todo o crescimento líquido do setor, enquanto outros segmentos finais permanecerão praticamente estáveis.

A inclinação para o laminado revestido de cobre (CCL) é ainda mais acentuada: o tamanho do mercado global aumentará de cerca de US$ 19 bilhões para US$ 47 bilhões (CAGR de cerca de 20%), enquanto a demanda por CCL de IA/centros de dados subirá mais de sete vezes, de cerca de US$ 4 bilhões para US$ 30 bilhões (CAGR de cerca de 47%), contribuindo com cerca de 90% do crescimento líquido do setor. A plataforma Nvidia está transferindo-se da série M8 do Blackwell, para a M8.5 do Rubin, e para os futuros M9/M10 do Feynman, impulsionando consistentemente o volume de materiais e seu valor por unidade.

A complexidade de fabricação também está passando por uma transformação substancial: o ciclo de entrega end-to-end de uma PCB avançada de IA é de cerca de 100 dias — 2,2 vezes o tempo de uma placa multilayer comum (46 dias); uma placa de computação nível Nvidia exige 22 camadas e cinco etapas de laminação, quando placas convencionais de 12–16 camadas requerem apenas uma.

Os três materiais mais escassos

Em primeiro lugar: tecido de fibra de vidro de alto padrão. Devido a restrições na oferta da Toyota Industries (volume mensal de embarques de apenas 300 unidades até o final de 2027), escassez na fibra de vidro especial e barreiras técnicas, o preço do tecido de fibra de vidro chinês já dobrou este ano, com estoques em níveis extremamente baixos. O Morgan Stanley prevê um déficit de fornecimento de cerca de 40% em 2026, piorando ainda mais em 2027 e só moderando para cerca de 30% em 2028. O preço médio do tecido de fibra de vidro japonês subiu de 3.274 ienes/kg em 2023 para 4.589 ienes/kg em 2025, um aumento de 40%. A Nittobo aumentou drasticamente o CAPEX acumulado de 2025–2028, de 80 bilhões para cerca de 120 bilhões de ienes.

Em segundo lugar: folha de cobre de ultra baixo perfil HVLP4+. Segundo a CBC Metals, a demanda de cobre HVLP para servidores de IA crescerá 260% ano a ano em 2026, para 24 mil toneladas, e mais 108% em 2027, para cerca de 50 mil toneladas. A taxa de operação da indústria de folha de cobre chinesa já ultrapassa 93%. O modelo do Morgan Stanley prevê um déficit de oferta de cerca de 31% em 2027 (demanda mensal de 3.270 toneladas, capacidade de apenas 2.495 toneladas), permanecendo em cerca de 20% em 2028. O suprimento é altamente concentrado, com a Mitsui Mining detendo 41% da capacidade global em 2026, sendo a maior beneficiária em quantidade e preço.

Em terceiro lugar: fibra óptica, com preços atingindo o maior patamar em sete anos. O consumo de fibra óptica por data centers de IA em larga escala é de 5 a 10 vezes maior que nos centros de dados tradicionais, havendo estimativas de que, por rack, o uso seja de 5 a 36 vezes maior. De 2025 a 2030, o CAGR da demanda por fibra óptica impulsionada por IA deve exceder 20%, com a demanda associada a data centers em 2026 crescendo 69% ano a ano. A Corning comprometeu-se a aumentar a capacidade de fibra óptica nos EUA em 50% e a capacidade de conexão óptica em 10 vezes; só a Lumen já garantiu 10% da capacidade global da empresa para 2025–2026.

Valuation: A correção trouxe uma segunda chance

O setor de materiais para IA valorizou 91% nos últimos 12 meses, mas ainda ficou atrás dos 147% do segmento de PCB/CCL no mesmo período. Desde o pico de 52 semanas entre maio e junho de 2026, a média já recuou cerca de 36%. O múltiplo P/L esperado do setor para 2026 está em torno de 26 vezes, em comparação com os 35x de PCB/CCL, sugerindo que há espaço para a diferença de valuation se estreitar. O Morgan Stanley destaca que “a próxima fase será de conteúdo, não de quantidade”: sua projeção de mercado de CCL em 2030 de cerca de US$ 47 bilhões supera de longe o consenso de US$ 30–35 bilhões, refletindo que o aumento no valor do material por equipamento ainda está subestimado pelo mercado. O background de CAPEX segue sólido — o Morgan Stanley projeta CAPEX em nuvem de US$ 1,2 trilhão (variação anual de +104%) em 2026, subindo para US$ 1,6 trilhão (+38%) em 2027.

Portfólio e cauda longa

Principais escolhas do Morgan Stanley: Nittobo, Grace Fabric, Mitsui Mining, Co-Tech, Corning, Furukawa Electric, Mitsubishi Gas Chemical e Denka.

Resinas (PPE/OPE, BMI, cianato éster) são beneficiadas de forma estrutural, mas são menos escassas; para MLCC, a relação pedidos/entregas da Murata entre abril e junho chegou a 1,47, o maior nível desde 2004, com taxa de operação de cerca de 95%.

As opções de mais longo prazo incluem: diamante sintético (o Rubin possui consumo de energia de até 2.300W; dissipação térmica com cobre tradicional já não é suficiente; compósitos de diamante-cobre atingem condutividade térmica de 600–1.000 W/m·K, enquanto diamantes CVD ultrapuros alcançam 2.000–2.400); substituição de materiais com tungstênio e molibdênio (3D NAND migra de tungstênio para molibdênio); e terras raras e óxido de escândio (solução SOFC para alimentação de energia em data centers).

Advertência de risco

Uma expansão agressiva da capacidade de fibra óptica no médio prazo pode normalizar a oferta e demanda, pressionando os preços; o gargalo da Toyota Industries não tem solução no curto prazo, limitando a expansão do tecido de fibra de vidro; o aumento no preço dos pós cerâmicos para MLCC ainda depende de difíceis negociações com os clientes a jusante, podendo comprimir as margens dos componentes.

Conclusão

A principal conclusão do Morgan Stanley é que as principais histórias já foram em grande parte refletidas no valuation das empresas downstream de hardware de IA, enquanto a limitação de oferta de materiais upstream — especialmente tecido de vidro avançado, folha de cobre HVLP e fibra óptica — deve persistir pelo menos até 2028. É neste segmento que se encontra a maior diferença de expectativas neste superciclo.