As novas estrelas da energia nuclear na bolsa americana perdem mais de 30 bilhões de dólares em valor de mercado! SMR representa o futuro da energia nuclear, mas o lucro de 2,1 bilhões de dólares dos vendedores a descoberto soa o alarme para valorização e entregas.

De acordo com o aplicativo financeiro Zhihui Finance, foi relatado por alguns meios de comunicação na noite de terça-feira, citando dados do provedor S3 Partners, que nos últimos doze meses, as forças de venda a descoberto, ao apostar contra três líderes em tecnologia de pequenos reatores nucleares modulares (linha SMR)—NuScale Power (SMR.US), Nano Nuclear Energy (NNE.US) e Oklo (OKLO.US)—obtiveram mais de 2 bilhões de dólares em lucro contábil; as ações dessas empresas, que antes surfavam uma onda de hype sem precedentes impulsionada pelo boom das infraestruturas de IA, desabaram no último ano, resultando em uma perda conjunta de mais de 30 bilhões de dólares em valor de mercado.

Os lucros expressivos das forças de venda a descoberto representam uma pressão negativa clara, tanto em termos de sentimento quanto de avaliação de curto prazo, para líderes emergentes da energia nuclear como a Oklo, mas isso não significa negar a lógica de crescimento positivo de longo prazo do setor nuclear impulsionada pela febre das infraestruturas de IA. O lucro das forças de venda a descoberto chega a cerca de 2,1 bilhões de dólares, e mesmo assim Oklo e NuScale ainda têm cerca de 18% das ações em circulação emprestadas a vendidos, destacando que o mercado está mudando da lógica “IA precisa de energia nuclear eficiente e limpa = todas as startups nucleares devem ter alta valorização” para a análise sobre licenciamento, avanços na entrega e viabilidade econômica unitária dos SMRs.

Do ponto de vista da engenharia energética fundamental, a oferta de energia nuclear—especialmente via a rota SMR—é de fato uma das fontes estratégicas de eletricidade de maior valor de longo prazo para os data centers de IA em larga escala que estão sendo construídos atualmente. Os superclusters de GPU de IA de alta densidade exigem fornecimento estável de energia, ininterrupto todo o ano, com alto fator de carga e rigorosa qualidade e sustentabilidade da eletricidade, atributos que a energia nuclear pode oferecer, apresentando fatores de capacidade superiores a 90%, altíssima densidade energética do combustível, emissões de carbono extremamente baixas na operação e vida útil de ativos que pode chegar a décadas, reduzindo a dependência dos data centers em relação ao clima, dutos de gás natural e linhas de transmissão de longa distância.

Em comparação com as usinas nucleares tradicionais de gigawatt, a rota tecnológica dos SMRs, através da pré-fabricação industrial, segurança passiva e expansão modular, teoricamente permite um menor investimento de capital inicial por projeto, com possibilidade de implantação em função da demanda dos data centers, que cresce de dezenas para centenas de megawatts, e construção mais próxima ao centro de carga. Porém, essas vantagens de custo só se concretizam na fase de replicação em lote do “N-ésimo” reator do mesmo tipo; o primeiro reator, ao contrário, pode sair mais caro.

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Adam Stein, diretor de inovação nuclear do instituto Breakthrough, comentou na terça-feira que o setor passou por um “ciclo clássico de supervalorização” no último ano, resultando em preços e avaliações destes papéis inflados pelo excesso de especulação.

Além dos mais de 2 bilhões de dólares em lucros dos vendidos apontados pelo S3 Partners nesses três líderes em SMR, dados da S&P Global Market Intelligence mostram que tanto NuScale quanto Oklo têm atualmente até 18% de suas ações em circulação emprestadas—a métrica alternativa típica para intensidade das operações vendidas—, enquanto a Nano chega perto de 30% das ações em circulação no mesmo status.

Nas próximas semanas, um teste importante para o apetite de risco dos investidores no setor nuclear deve acontecer: duas companhias americanas de energia nuclear com negócios em pequenos reatores modulares, Holtec International e Westinghouse, estarão em processo de abertura de capital na bolsa norte-americana.

Meta, Google, Microsoft, Amazon e outros gigantes da tecnologia estão cada vez mais recorrendo à tecnologia de pequenos reatores modulares, ainda em estágios iniciais de desenvolvimento, para atender à crescente demanda por energia limpa e eficiente de seus data centers; o governo Trump também manifestou apoio declarado ao setor nuclear, prometendo reduzir a burocracia regulatória e investir dezenas de bilhões na construção de novos reatores e a reativação de antigos projetos abandonados.

Na atual tendência global de baixo carbono e total descarbonização, que deve perdurar por muito tempo, a energia nuclear, eficiente e estável, tornou-se a preferida de gigantes tecnológicos como Amazon, Google e Microsoft nos últimos anos. Esse tipo de energia combina atributos de limpeza, estabilidade e alta eficiência, devendo fornecer suporte ininterrupto de eletricidade 24 horas para seus gigantescos data centers. Por isso, o apoio de políticos globais e empresas de tecnologia à energia nuclear pode ser o mais forte desde a década de 1970.

No entanto, ainda há incerteza sobre quando essas emergentes tecnologias de reatores poderão ser entregues em escala; alguns analistas também expressam preocupação com a escassez de suprimento de urânio de baixo enriquecimento de alta abundância—um combustível nuclear especial necessário para pequenos reatores modulares.

Em resposta às recentes reportagens, um porta-voz da Nano afirmou por e-mail que a volatilidade do preço das ações não reflete necessariamente o sucesso do negócio subjacente e contestou a caracterização de "ciclo de hype"; já a Oklo declarou que obteve “inúmeros avanços concretos e positivos” no último ano e prevê que seu reator Aurora começará a operar comercialmente com alta eficiência em 2028.

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A Meta, controladora de Facebook e Instagram, já firmou planos de até 6,6 GW de longo prazo com empresas nucleares, incluindo desenvolvimento de até 1,2 GW em Ohio em parceria com a Oklo—com previsão de início operacional em 2030 na primeira fase—demonstrando que a demanda dos gigantes tecnológicos é real, mas contratos de demanda não equivalem a reatores aprovados ou entregas dentro do prazo.

O ímpeto das vendas a descoberto decorre do desencontro entre a certeza da demanda por energia nuclear e a realização de lucros por parte das empresas de SMR. Ainda não há SMRs em operação comercial nos EUA: mesmo com avanços de design e ensaios da Oklo, o reator comercial Aurora ainda precisa de licença integral da comissão nuclear, construção, certificação do combustível e conexão à rede, e a meta de 2028 não comporta atraso. Além disso, os líderes em SMR ainda não comprovaram custo, prazo e fator de capacidade em série no primeiro reator (First-of-a-Kind).

No segundo trimestre, a Oklo reportou apenas cerca de US$ 1,21 milhões em receita e prejuízo líquido de cerca de US$ 48,54 milhões; embora tenha elevado caixa e títulos para cerca de US$ 3,01 bilhões via emissão de ações, houve diluição acionária. Mais importante, a maioria dos reatores avançados depende do urânio HALEU, de alto enriquecimento, e o Departamento de Energia dos EUA admite que a capacidade de suprimento doméstico ainda é insuficiente; num cenário de restrições para combustível, componentes, pessoal regulatório e capacidade construtiva, um ano de atraso pode reduzir substancialmente o valor presente do fluxo de caixa futuro. Assim, a lógica das vendas a descoberto se concentra não na estrutura fundamental do mercado nuclear, mas sim no fato de que “o mercado precificou cedo demais avaliações extremas para dezenas de SMRs”.

Os SMRs representam o futuro tecnológico crucial da energia nuclear, mas o boom de avaliações nos emergentes como a Oklo antes do colapso se assemelha mais a opções de risco de venture capital que a ativos maduros de utilidade pública. O caixa de US$ 3 bilhões da Oklo e a cooperação com a Meta para implantar SMRs reduzem o risco de financiamento de curto prazo, mas não eliminam riscos técnicos, regulatórios e de construção. Avaliar o valor real da Oklo requer mais do que analisar pedidos de gigantes da tecnologia e avanços em IA; exige validação contínua de cinco marcos: licença comercial, fornecimento viável de HALEU, contratos vinculativos de compra de energia com adiantamento ou garantias, custo de capital e prazo do primeiro reator, e efetiva conexão à rede do primeiro Aurora.