web3: Chanos afirma que há uma diferença de 80 bilhões de dólares entre Strategy e bitcoin

O conhecido vendedor a descoberto James Chanos afirmou que existe uma diferença de preço "negociável" de cerca de 8 mil milhões de dólares entre a Strategy e o Bitcoin que detém. Esta afirmação voltou a colocar o foco do mercado na divergência de avaliação de longo prazo entre MSTR e Bitcoin.

Posição de cerca de 847 mil Bitcoins

Até 18 de agosto, a Strategy detinha aproximadamente 847.363 Bitcoins. Com o preço do Bitcoin em cerca de 64.000 dólares, este ativo tinha um valor de mercado de cerca de 54 mil milhões de dólares.

Chanos acredita que a cotação da Strategy no mercado de ações pode divergir significativamente do valor de mercado da sua posição em Bitcoin. Esta divergência não significa que ambos possam ser igualados diretamente, porque comprar MSTR não é o mesmo que possuir Bitcoin diretamente.

Possuir MSTR não é igual a possuir BTC

No seu entendimento, ao deter ações da Strategy, além de obter exposição ao Bitcoin, o investidor assume também o risco da dívida da empresa, dos títulos preferenciais, dos custos de financiamento, do desempenho do negócio de software e das decisões da gestão.

Ou seja, o preço da MSTR não é influenciado apenas pela volatilidade do Bitcoin, mas também reflete mudanças na estrutura de capital e na gestão operacional da empresa, sendo por isso difícil manter uma correspondência perfeita com o preço do Bitcoin à vista.

Chanos já vendeu MSTR a descoberto

Chanos já tinha manifestado publicamente dúvidas quanto à valorização da Strategy. Considerava que a MSTR chegou a exibir um prémio excessivo em relação à sua posição em Bitcoin e revelou em 2025 a sua estratégia de negociação: vender MSTR a descoberto e, em simultâneo, comprar Bitcoin.

Segundo noticiado, Chanos e a sua Chanos & Co. começaram a construir essa posição no final de 2024, com as vendas a descoberto a iniciarem-se algures entre outubro e novembro de 2024. Em novembro desse ano, o valor da MSTR em relação ao seu portefólio de Bitcoin chegou a ultrapassar três vezes o valor correspondente dos Bitcoins detidos.

No entanto, esta operação de cobertura não foi mantida a longo prazo. Chanos encerrou essa posição em novembro de 2025, e a Chanos & Co. fechou a arbitragem entre MSTR e Bitcoin a 7 de novembro.

Casos anteriores de vendas a descoberto

Chanos é conhecido no mercado pelas suas operações de venda a descoberto, sendo um dos casos mais célebres o da Enron. Começou a investigar a empresa em 2000 devido a dados nas suas demonstrações financeiras que não faziam sentido do ponto de vista económico.

Posteriormente, vendeu também a descoberto as ações da Luckin Coffee, que mais tarde revelou ter inflacionado cerca de 310 milhões de dólares em receitas em 2019. A Wirecard é outro caso representativo: Chanos acreditava que a rentabilidade real da empresa alemã de pagamentos era muito inferior ao que declarava publicamente.

Esta mais recente declaração não traz novas estratégias de negociação, mas volta a evidenciar que o debate sobre a estrutura de avaliação da Strategy continua. A relação entre MSTR e Bitcoin ainda está longe de ser uma simples correspondência de preços.