Meta (META.US) e BlackRock (BLK.US) enfrentam “buraco negro de seguro” em centro de dados de US$ 14 bilhões: apenas 3,2% estão cobertos, credores podem assumir riscos de bilhões de dólares

Segundo o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Caijing, quando o maior projeto de data center de IA do mundo — o parque de computação El Paso de 1 GW, co-investido por Meta (META.US) e BlackRock (BLK.US) — chocou o mercado com um custo de desenvolvimento de US$ 14 bilhões e financiamento de US$ 12,55 bilhões em títulos, uma vulnerabilidade estrutural mascarada por altos rendimentos começou a emergir silenciosamente. De acordo com reports, esta gigantesca instalação de aproximadamente 1.000 acres possui uma cobertura de seguro máxima de apenas US$ 427 milhões durante a construção e US$ 450 milhões na operação. Isso significa que, em caso de um evento catastrófico, os credores arcarão diretamente com o déficit potencial de bilhões de dólares.

Projeto de US$ 14 bilhões, apenas US$ 450 milhões segurados: cobertura de seguro inferior a 3,2%

Este parque de data centers Sopaipilla, localizado em El Paso, Texas, é detido em 80% por fundos da BlackRock, enquanto a Meta mantém 20%. A Meta contribuiu com cerca de US$ 2,3 bilhões em terrenos e ativos em construção, a BlackRock investiu aproximadamente US$ 4,9 bilhões em dinheiro, e os restantes US$ 12,55 bilhões foram financiados por títulos emitidos pela veículo de propósito específico Sopaipilla Investor LLC. A Meta, como única locatária, assume obrigações de locação de até 20 anos.

No entanto, a configuração de seguro deste megaprojeto está gravemente desproporcional ao seu porte. Segundo informantes, sob recomendação da corretora Marsh, o projeto contratou apenas:

Seguro patrimonial total durante a construção: limite de US$ 427 milhões, prêmio anual de cerca de US$ 5 milhões;

Seguro patrimonial total durante a operação: limite de US$ 450 milhões, aumentando 2% ao ano;

Seguro de isenção de aluguel (atraso de construção): US$ 218 milhões;

Seguro contra terrorismo: US$ 645 milhões;

Seguro de responsabilidade civil comercial abrangente: limite individual e agregado de US$ 50 milhões cada, prêmio anual de cerca de US$ 1 milhão.

Com base no limite de seguro de US$ 450 milhões após a operação, comparado com o valor total do projeto de US$ 14 bilhões, a taxa de cobertura de seguro é inferior a 3,2%. Qualquer perda que exceda os limites acima será arcada pelo próprio projeto, afetando, ao final, os credores.

US$ 13 bilhões em “garantia de valor residual” substituem o seguro: crédito da Meta é o único escudo

Diante das limitações de capacidade do mercado segurador, os estruturadores da transação optaram por um caminho não convencional. A Meta ofereceu uma garantia de valor residual de aproximadamente US$ 13 bilhões, que diminui progressivamente ao longo dos primeiros 16 anos do contrato de locação. Essencialmente, se o valor dos ativos do projeto cair abaixo do seu patamar estipulado, a Meta deve cobrir a diferença com recursos próprios.

A S&P classificou os títulos Sopaipilla como A+, apenas um nível abaixo do AA- da própria Meta. Segundo a analista Viviane Gosselin, da S&P, a Meta deve cobrir qualquer déficit até US$ 450 milhões após o pagamento do seguro. No entanto, a agência alerta que os detentores de títulos não têm direito de reivindicação direta sobre os ativos físicos do projeto e, caso um desastre grave cause atrasos superiores a 18 meses, a Meta pode rescindir o contrato de locação sem penalidade.

Analistas da Moody’s, ao comentarem o boom dos data centers de IA, foram direto ao ponto quanto ao risco central: “Os rápidos avanços em IA, tecnologia de semicondutores e sistemas de resfriamento podem tornar esses ativos obsoletos antes mesmo de serem completamente monetizados.”

“Superciclo” do mercado de seguros: projetos trilionários enfrentam teto de capacidade de cobertura

O dilema de seguro do projeto El Paso não é um caso isolado, mas revela uma crise estrutural em todo o setor. Comentadores do setor descrevem o momento atual como o “superciclo dos seguros de data center”. Previsões apontam que, nos próximos cinco anos, o investimento global em data centers atingirá cerca de US$ 3 trilhões. Somente em 2025, os seis maiores operadores de data centers de grande escala dos EUA (incluindo a Meta) devem gastar quase US$ 400 bilhões.

Ao mesmo tempo, o tamanho médio dos projetos está crescendo rapidamente. Observadores do setor ressaltam que ofertar seguros para parques avaliados em US$ 10 a 20 bilhões ou mais, passou de “quase impossível” em 2023 para um “tema de discussão semanal de rotina” em 2026. No entanto, a capacidade das seguradoras claramente não acompanhou o ritmo — o risco de valores concentrados de centenas de bilhões em um único local ultrapassa os limites de precificação e aceitação dos produtos tradicionais de seguro.

Para preencher essa lacuna, a Marsh lançou a linha de produtos Nimbus, oferecendo até US$ 2,7 bilhões em capacidade; a Aon expandiu seu programa de seguro para data centers para US$ 2,5 bilhões. Ainda assim, mesmo essas soluções personalizadas ficam muito aquém frente ao porte de US$ 14 bilhões do projeto El Paso.

Risco da rede elétrica do Texas: “bomba invisível” do efeito ilha ERCOT

A localização geográfica de El Paso adiciona uma dimensão extra à crise de seguro. A rede elétrica ERCOT do Texas é praticamente isolada do resto dos EUA, limitando severamente a importação de eletricidade de estados vizinhos em emergências. A tempestade de inverno Uri em 2021 já demonstrou o poder destrutivo desse efeito de ilha — apagões generalizados, falhas em cascata e perdas econômicas de bilhões de dólares em todo o estado.

Para um data center que consome 1 GW de energia, um blackout de vários dias não é apenas um incômodo, mas uma interrupção catastrófica dos negócios. E precificar um seguro para interrupção de negócios por falha de rede elétrica sem dano físico aos ativos é uma das tarefas mais desafiadoras para a indústria de seguros — pois as perdas não resultam em destruição material claramente quantificável.

O “risco de crédito” dos credores: alto risco por trás do alto rendimento

Em julho, os US$ 12,55 bilhões em títulos emitidos pela Sopaipilla Investor LLC foram precificados com rendimento de 7,534%, próximo ao nível de títulos considerados junk bonds. Apesar da classificação A+/AA- pelas agências S&P e Fitch, a subscrição total foi de apenas cerca de US$ 17 bilhões, bem abaixo da demanda normalmente observada em projetos de data center desse porte.

Essa recepção mais fria do mercado reflete a avaliação cautelosa dos investidores quanto à estrutura de risco do projeto. Na modalidade de “financiamento fora do balanço”, os direitos dos credores dependem fundamentalmente da qualidade de crédito e da garantia de valor residual da Meta, e não dos ativos físicos do projeto. Em caso de desastre que exceda a cobertura de seguro, as perdas dos credores podem chegar a bilhões de dólares.

Mais preocupante ainda é o fato de que a corretora Marsh atuou simultaneamente para Meta e BlackRock nesta transação. Consultores jurídicos alertam que, quando o corretor projeta a estrutura de risco e vende produtos de seguro para múltiplas partes em uma mesma transação, pode haver risco de conflito de interesses.