Por que as ações de tecnologia ficam "cada vez mais baratas" à medida que sobem? Sustentam suas avaliações graças a um salto de 80% nos lucros, mas se as expectativas de IA falharem, podem ficar caras da noite para o dia.

O aplicativo da Jinse Finance observa que, normalmente, em mercados de baixa é necessário utilizar o martelo para esmagar os preços das ações, tornando-as mais baratas. Contudo, as ações de tecnologia encontraram outro caminho.

No ponto mais baixo de julho deste ano, o preço-lucro futuro das ações de tecnologia (ou seja, o preço pago pelos investidores em relação ao lucro esperado) caiu cerca de 30% comparado ao ano anterior, uma queda semelhante à que ocorreu durante o colapso da bolha da internet e a crise financeira.

Mas desta vez, o índice S&P 500 está perto dos seus máximos históricos. Esse momento torna a situação ainda mais peculiar.

O Technology Select Sector SPDR Fund recuperou fortemente desde o seu ponto mais baixo em 30 de março. Se medido pela taxa de variação de 45 dias (ou seja, a amplitude de subida e descida do preço nos últimos 45 dias úteis), esta é a subida mais forte já registada pelo XLK desde 1999.

Para o Philadelphia Semiconductor Index, nos dados históricos que remontam a 1994, apenas a subida de março de 2000 foi mais forte do que esta.

Então, como é que uma ação consegue subir abruptamente ao mesmo tempo que se torna mais barata?

Vejamos o exemplo de uma ação cotada a 100 dólares, com um lucro esperado de 5 dólares. Os investidores pagam 20 dólares por cada dólar de lucro esperado, o que representa um preço-lucro futuro de 20 vezes.

Se a ação subir 40% para 140 dólares, pode parecer mais cara.

Mas suponhamos que o lucro esperado aumente 80% para 9 dólares. Nesse caso, os investidores estão a pagar apenas cerca de 16 dólares por cada dólar de lucro esperado.

O preço da ação subiu, mas ela ficou mais barata.

O mesmo ocorreu por todo o setor tecnológico. No último ano, o preço das ações de tecnologia subiu cerca de 40%, enquanto os lucros esperados aumentaram cerca de 80%. O crescimento dos lucros ultrapassou a subida do preço das ações.

Normalmente, os mercados de baixa alcançariam isso através de sofrimento. Quedas violentas nos preços, recessão a reduzir expectativas de lucro e a dissipar o otimismo dos investidores. Quando a poeira assentava, os compradores podiam adquirir lucros sobreviventes a preços muito mais baixos.

Isso ajuda a explicar porque algumas das recuperações mais vigorosas frequentemente começam quando as manchetes económicas ainda parecem completamente negativas. O mercado de ações antecipa a recuperação antes da própria economia se recuperar.

Desta vez, as ações de tecnologia colheram a maior parte dos benefícios sem arrastar o mercado inteiro para o “canteiro de obras” da destruição.

Mas existe uma forma óbvia de que esta situação se desfaça.

Somente se esses lucros esperados se concretizarem será possível manter o preço-lucro em níveis baixos.

As grandes empresas de tecnologia estão a investir somas enormes em chips, centros de dados, redes e eletricidade. Os investidores querem saber quem vai ganhar dinheiro com este boom de gastos em IA e quem terá de pagar a conta.

Se houver excesso de capacidade de IA, clientes reduzirem o gasto, preços dos chips caírem ou a economia afetar os orçamentos tecnológicos das empresas, os analistas podem começar a rever em baixa as expectativas de lucro futuro.

Nesse momento, todo o processo ocorre ao contrário.

Tomando novamente aquela ação de 140 dólares com lucro esperado de 9 dólares, preço-lucro de 16 vezes. Se os lucros esperados forem cortados para 6 dólares, sem alteração no preço da ação, o preço-lucro dispararia subitamente para mais de 23 vezes.

Na realidade nada mudou na ação, ela simplesmente ficou muito mais cara de repente. Agora, a lógica otimista se resume a uma coisa: os lucros têm de ser realizados.