Dados assustadores decepcionam, mas a lógica de valorização de médio e longo prazo do ouro permanece sólida

Relatório da FX168 em 14 de agosto—— Com a desaceleração da economia dos EUA, expectativas de aumento de juros em queda, aliado ao suporte do ouro pelas tensões geopolíticas e compras dos bancos centrais, a tendência de alta prolongada do ouro permanece sólida.

O valor global do ouro continuará subindo até 2026, com o Citi Bank fornecendo orientações claras de avaliação em estágios que ainda não foram exauridas: preço-alvo do ouro em 3 meses de 4.500 dólares/onça e no médio a longo prazo, entre 6 a 12 meses, de até 5.000 dólares/onça.

Atualmente, o preço do ouro está próximo do objetivo de curto prazo. A recente fraqueza e volatilidade são resultado de uma realização técnica de lucros no mercado, e não de uma reversão nos fundamentos.

O atual ciclo de valorização do ouro baseia-se em quatro grandes pilares: política macroeconômica, confronto geopolítico, demanda física e fundamentos econômicos. A estrutura subjacente que sustenta a alta de médio e longo prazo do ouro permanece sólida.

Lógica Macro Central: Inflação e Emprego em queda nos EUA revertendo expectativas de alta de juros

A expectativa da política monetária do Federal Reserve é o fio condutor que determina o patamar de avaliação do ouro.

Como um ativo sem rendimento, a taxa dos títulos do Tesouro dos EUA representa seu principal custo de oportunidade. Taxas em queda e expectativas de políticas mais flexíveis aumentam diretamente a avaliação do ouro.

Em julho de 2026, diversos dados econômicos centrais dos EUA enfraqueceram, quebrando definitivamente a expectativa de aperto no mercado.

Dados de emprego não-agrícola surpreenderam negativamente, revisões para baixo nos dados anteriores, combinados com números de CPI e PPI persistentemente fracos sinalizam ausência de pressão inflacionária acelerada. A probabilidade de alta de juros em setembro pelo Federal Reserve caiu significativamente de mais de 50% para 33%-40%, reduzindo de forma notável a desvantagem na posse do ouro.

O movimento dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA confirma simultaneamente a lógica de mudança de política: o rendimento dos títulos de 2 anos caiu abaixo da média móvel de 55 dias e o rendimento de 10 anos recuou consistentemente das máximas. Seja uma curva de juros inclinada ou achatada, ambas apoiam o desempenho do ouro.

Atualmente, a taxa dos Fed Funds permanece elevada entre 3.50%-3.75%, mas na reunião de julho apenas poucos representantes apoiaram alta de juros, mostrando um notável arrefecimento do desejo de apertar a política.

O próximo discurso do presidente do Federal Reserve no Simpósio de Jackson Hole, no final de agosto, será um ponto-chave para validar a trajetória da política monetária e determinar a tendência de médio prazo do ouro.

Lógica Geopolítica: Prêmio de risco e restrições inflacionárias em disputa bidirecional

O cenário no Oriente Médio fornece suporte contínuo ao ouro como ativo de refúgio, mas existem restrições contrárias, configurando uma dinâmica de disputa bidirecional que é também uma razão importante da volatilidade de curto prazo do ouro.

Pelo lado positivo, tensões entre EUA e Irã, distúrbios no Estreito de Hormuz e as ações contínuas dos Houthis do Iêmen mantêm o risco geopolítico na região, o que faz com que a demanda por proteção de risco no mercado persista, dando sustentação extra ao preço do ouro.

Embora Irã e Omã estejam negociando uma nova rota pelo estreito, as condições prévias rigorosas dificultam a eliminação total dos riscos na cadeia de suprimentos local.

A lógica das restrições inversas também é crucial: conflitos geopolíticos tendem a elevar os preços da energia e aumentar a inflação importada. Caso a inflação volte a subir, o Federal Reserve será forçado a manter taxas altas e adiar uma reversão de política, restringindo assim o espaço para alta do ouro, ativo sem rendimento.

Essa disputa bidirecional entre "benefício de refúgio x pressão da alta de juros por inflação" é a principal razão pela qual o ouro encontra dificuldade em subir de maneira unidirecional no curto prazo, mantendo-se volátil.

Lógica de suporte pela demanda: Bancos centrais compram ouro em ciclo prolongado, fortalecendo preço base

A demanda física e de investimentos é o mais sólido colchão para o ouro, representando um fator de médio e longo prazo de alta forte e estável, sem ser afetado por flutuações de curto prazo.

Pelo lado das reservas oficiais, o Banco Central da China aumentou suas posses de ouro por 21 meses consecutivos, registrando em julho de 2026 o maior volume de compra mensal desde outubro de 2023. Paralelamente, ETFs de ouro no país registraram entradas líquidas consecutivas, indicando uma demanda estratégica constante por parte das instituições.

No plano global, desde meados de julho, houve uma clara volta de capitais aos ETFs de ouro, com o sentimento de investimento do mercado em recuperação constante.

No mercado à vista, a lógica de alocação está clara: capitais que ficaram de fora anteriormente voltam a comprar e especuladores vendidos reduzem suas posições, permitindo ao ouro construir uma forte base em 3.942 dólares/onça e sustentar-se acima de 4.000 dólares/onça, importante barreira psicológica. A recuperação sustentável da demanda afasta a possibilidade de uma correção acentuada nos preços do ouro.

Lógica dos fundamentos econômicos: Desaceleração moderada da economia dos EUA favorece ambiente para o ouro

Os últimos dados de vendas do varejo dos EUA de julho corroboraram ainda mais a expectativa de mudança de rumo na política do Federal Reserve.

No mês, as vendas no varejo caíram 0,6% em relação ao mês anterior, maior queda em 14 meses, puxada principalmente pela redução dos preços da gasolina, esgotamento do consumo após promoções na Amazon e recuo nas vendas do setor automotivo. Mesmo excluindo automóveis, os dados seguem fracos, indicando enfraquecimento marginal do consumo nos EUA.

É importante notar que a economia americana não está em colapso recessivo no momento.

A estrutura de consumo ainda mostra clara segmentação: o setor de serviços mantém elevada atividade, o crescimento anual das vendas do varejo permanece acima da média histórica, e o baixo desemprego sustenta o rendimento e a resiliência do consumo das famílias.

O atual cenário de "desaceleração moderada e arrefecimento gradual da inflação" é o mais favorável ao ouro do ponto de vista macroeconômico — não leva a crises ou fugas irracionais, mas permite ao Federal Reserve encerrar o ciclo de altas e iniciar uma trajetória de flexibilização, beneficiando a recuperação do valor do ouro.

Lógica das negociações institucionais: realização de lucros de curto prazo, tendência de longo prazo permanece

As principais instituições mantêm consenso sobre o ouro: os fundamentos estão fortemente positivos, mas parte dessa perspectiva já foi precificada no curto prazo, o que aconselha aguardar por um período de consolidação antes de novas compras, mantendo otimismo no médio e longo prazo.

Segundo o Citi Bank, a tese de alta é válida com a queda dos juros e melhora dos fundamentos, porém o recente rally do ouro já antecipou muitos fatores positivos, limitando o ímpeto de alta de curto prazo. Por isso, não é recomendado aumentar a exposição agora; é melhor aguardar uma consolidação saudável antes de entrar novamente.

O ANZ Bank destaca ainda que dados de inflação fracos sustentam a estabilidade dos juros pelo Federal Reserve e as compras contínuas dos bancos centrais oferecem forte suporte de base para o ouro. A realização de lucros após superação das médias é uma correção natural e saudável, não uma reversão de tendência.

Revisão geral e perspectivas futuras

Resumindo, os quatro grandes catalisadores positivos para o ouro permanecem ativos: queda nas expectativas de alta dos juros do Federal Reserve, suporte das tensões no Oriente Médio, compras contínuas dos bancos centrais globais e a desaceleração moderada da economia dos EUA incentivando mudança de política.

A recente fraqueza do ouro ao aproximar-se de seu objetivo de curto prazo é resultado de realizações de lucros, um ajuste técnico e de curto prazo, não uma deterioração nos fundamentos.

Os principais catalisadores para o próximo movimento serão os dados de emprego e inflação dos EUA no final de agosto, e o discurso do presidente do Federal Reserve em Jackson Hole, que definirão o timing para uma nova fase do mercado do ouro.

Com os fundamentos ainda intactos, o cenário de alta para o ouro no médio e longo prazo permanece firme, e o objetivo de 5.000 dólares/onça segue totalmente exequível.


(Gráfico diário do ouro spot, fonte: EasyFX168)

Horário de Pequim 21:30, ouro spot cotado em 4.386 dólares/onça.