Jak radzą sobie aktywa bezpieczne podczas zawirowań rynkowych wywołanych przez kryzys technologiczny, energetyczny i francuski?

Aplikacja informacyjna „Zhi Tong Caijing” informuje, że w obliczu niepokojów związanych ze sztuczną inteligencją, które przyczyniły się do spadków na giełdach technologicznych, trwającej wojny w Iranie utrzymującej wysokie ceny energii oraz nieustających obaw związanych z wysokim zadłużeniem rządów, wzrosło zapotrzebowanie na aktywa bezpiecznej przystani. Jednak tradycyjne bezpieczne aktywa nie radziły sobie w tym roku zgodnie z oczekiwaniami: złoto po wybuchu wojny w Iranie zostało sprzedane — inwestorzy, mając straty na innych instrumentach, zaczęli wyprzedawać najlepiej radzące sobie aktywa, aby zrealizować zyski; obligacje rządowe, które uchodziły za jedną z najbezpieczniejszych klas aktywów na świecie, również wykazywały znaczną zmienność.

Poniżej przedstawiamy przegląd obecnych kategorii aktywów bezpiecznej przystani.

1) „Miłość i nienawiść” do dolara

Przełamując zeszłoroczny trend „wyprzedaż Stanów Zjednoczonych”, dolar od początku wojny w Iranie stabilnie zyskiwał i od końca lutego wzrósł o 4%. Wzmacnia to jego rolę jako preferowanego aktywa bezpiecznej przystani w trudnych globalnie okresach. Silna gospodarka, wyższe stopy procentowe oraz pozycja Stanów Zjednoczonych jako eksportera energii przyczyniają się do jego umocnienia.

Jednak czynniki kwestionujące długoterminowy status dolara jako aktywa bezpiecznej przystani nie zniknęły — na przykład zadłużenie przekraczające 40 bilionów dolarów oraz niepewność polityczna. Dolar może być również podatny na wyprzedaże akcji technologicznych, ponieważ wcześniej korzystał z rekordowych napływów kapitału do amerykańskich akcji na fali optymizmu wobec inwestycji w AI.

Kit Juckes, główny strateg walutowy Societe Generale, stwierdził, że dolar może zbliżać się do końca obecnej hossy. „Prawdopodobnie nie pójdzie już dużo dalej”, wskazał. Tym niemniej obecnie trudno znaleźć uzasadnienie dla dalszego grania przeciwko dolarowi, ponieważ „globalna narracja jest taka: dolar jest walutą naftową, a przeżywamy kryzys energetyczny”.

2) Europejskie zawirowania, kupowanie franka

Zawirowania na rynku obligacji wywołane przez Francję prowadzą do jednego wniosku: kiedy Europa się chwieje, frank jest preferowaną bezpieczną przystanią. Od początku tego miesiąca frank wobec euro wzrósł o ponad 2%, mając szansę na największy miesięczny wzrost od końca 2023 roku.

Georgette Boele, starsza strateg ds. walut i ropy w ABN Amro, powiedziała: „Obawy o francuskie finanse publiczne oraz niepewność wyborcza we Francji i Hiszpanii wspierają franka”.

Dodała, że inwestorzy coraz mniej chętnie wykorzystują frank do finansowania transakcji carry trade i nie chcą budować pozycji przeciwko walucie mającej właściwości bezpiecznej przystani. Stopy procentowe w Szwajcarii wynoszą 0%, co sprawia, że frank jest atrakcyjny w transakcjach „pożycz tanio, zainwestuj gdzie indziej z większym zyskiem”.

Analitycy podkreślają, że niepokoje związane z AI również powinny sprzyjać frankowi.

3) Niemieckie obligacje wygrywają relatywnie

W wyniku obaw o stabilność finansową reputacja obligacji rządowych jako aktywów bezpiecznej przystani została nadwyrężona. Od Stanów Zjednoczonych po Japonię koszty pożyczek osiągnęły ostatnio rekordowe poziomy od dziesięcioleci. Jednak wyprzedaż giełd technologicznych ponownie wzbudziła popyt na obligacje.

Godna uwagi zmiana: na początku tego miesiąca, gdy rentowności 10-letnich obligacji amerykańskich i francuskich osiągały najwyższe poziomy od 24 lat, rentowności niemieckich obligacji spadły, gdy ceny rosły.

Inwestorzy wskazują, że jest to czytelny sygnał — spośród głównych gospodarek, niemieckie obligacje o ratingu AAA (Bund) najbardziej wyróżniają się na tle innych jako aktywa bezpiecznej przystani.

Prezes Bundesbanku, Joachim Nagel, powiedział, że w trakcie zawirowań na rynku obligacji Niemcy pozostają kotwicą stabilności dla Europy i po latach stagnacji „powracają do zdrowia”.

Johnathan Owen, menedżer portfelowy w TwentyFour Asset Management, stwierdził: „Wszyscy martwią się o rozprzestrzenienie się zawirowań w Europie, zastanawiają się, czy niemieckie obligacje zostaną pociągnięte w dół przez (francuskie obligacje) OAT, (włoskie obligacje) BTP, więc to dobrze, że niemieckie Bundy mogą być bezpiecznym narzędziem w Europie”.

4) Nie zapominaj o obligacjach krótkoterminowych

Inwestorzy wskazują, że ogólnie rzecz biorąc wysokie zadłużenie głównych gospodarek będzie nadal szkodzić długoterminowym obligacjom rządowym jako aktywom bezpiecznej przystani. Jednak obligacje krótkoterminowe mogą zapewnić pewną ochronę, gdyż są mniej wrażliwe na obawy związane z długiem.

Rory McPherson, główny strateg rynkowy Wren Sterling, powiedział: „Jesteśmy bardzo pozytywnie nastawieni do obligacji krótkoterminowych. Ze względu na obawy dotyczące długu i deficytu, nie inwestowaliśmy w obligacje o dłuższym terminie wykupu”.

5) Złoto wciąż błyszczy

Inny tradycyjny bezpieczny aktyw, złoto, wykazuje niestabilność. Po osiągnięciu rekordowego poziomu 5 595 USD za uncję w styczniu, gdy rozpoczęła się wojna w Iranie, inwestorzy korzystali z tego kruszcu w obliczu strat na innych aktywach, a ceny złota spadły.

W sierpniu, gdy obawy o inflację powróciły i rynek niepokoił się, że Fed nie radzi sobie ze wzrostem cen, złoto znów zaczęło rosnąć. Obecnie cena oscyluje wokół 4 175 USD. Analitycy wskazują, że zakupy banków centralnych oraz popyt związany z potrzebą zabezpieczenia wspierają ceny złota powyżej 4 000 USD.

Mimo że wysokie stopy procentowe powinny ograniczać potencjał wzrostowy złota, napięcia geopolityczne oraz obawy o kondycję finansową USA powinny dalej wspierać ten bezpieczny kruszec w dłuższej perspektywie.

Analityk Julius Baer, Carsten Menke, powiedział: „Patrząc długoterminowo, złoto powinno ponownie korzystać na silnych, trwających zakupach ze strony banków centralnych oraz odnowionych obaw o amerykański dług i rosnące obciążenie odsetkami”.