CoreWeave: spadki zarówno akcji, jak i obligacji! Cena akcji spadła o 15%, obligacje w tarapatach, Musk zareagował: „Straszne”
Analitycy wskazują, że firma zaciąga pożyczki z oprocentowaniem około 9%, podczas gdy stopa zwrotu z inwestycji wynosi mniej niż 5%, a łączna wartość zobowiązań z tytułu zadłużenia i leasingu sięga 52 miliardów dolarów, co stwarza ryzyko wyzerowania wartości kapitału własnego. Rosnąca inflacja powoduje wzrost rentowności długoterminowych amerykańskich obligacji skarbowych, co systemowo podważa logikę finansowania kapitałochłonnych firm AI. Według platformy prognostycznej, prawdopodobieństwo bankructwa tej firmy przed 2027 rokiem już osiągnęło 17%.
Pęknięcia w modelu finansowania infrastruktury AI przyspieszają.
Pod podwójną presją niespodziewanie wysokich danych inflacyjnych i wzrostu rentowności amerykańskich obligacji, akcje operatora centrów danych CoreWeave spadły w środę o ponad 15%, odnotowując trzecią największą jednodniową przecenę w historii i są na krok od historycznego minimum.
Jednocześnie rentowność obligacji firmy, z terminem wykupu w 2032 roku, przekroczyła 15% i oficjalnie weszła w strefę zagrożenia. Ten gwałtowny spadek sprawił, że wartość rynkowa kilku akcji infrastruktury AI, w tym CoreWeave, wyparowała w jeden dzień o około 80 miliardów dolarów.
Analityk D.A. Davidson, Gil Luria, ostrzegł w podcaście, że jeśli CoreWeave nie będzie w stanie spłacić wysokokosztowego zadłużenia, "wartość kapitałowa firmy spadnie do zera".
Według agencji Bloomberg, CEO CoreWeave, Mike Intrator, natychmiast rozesłał wewnętrzną notę, określając gwałtowny spadek ceny akcji jako "nieracjonalne" zachowanie rynku, wyraził przekonanie do modelu biznesowego firmy, sytuacji finansowej i poziomu zaległych zamówień, twierdząc, że ich wielkość wystarczy, by pokryć wszystkie zobowiązania dłużne.
Ta wyprzedaż nie jest odosobnionym przypadkiem. Utrzymująca się wysoka inflacja w USA popchnęła rentowność 30-letnich obligacji amerykańskich chwilowo do poziomu 5,63%, ujawniając wszelkie zagrożenia dotyczące kosztów finansowania dla kapitałochłonnych firm AI.
Oracle spadł w jeden dzień o około 9%, Dell Technologies stracił ponad 11%, dostawca infrastruktury AI Nebius spadł o 10%, a indeks Nasdaq 100 ogólnie stracił 2%.
Alarm na rynku obligacji pojawił się kilka tygodni wcześniej niż na rynku akcji
Sygnały presji na rynku obligacji CoreWeave pojawiły się już kilka tygodni temu, natomiast rynek akcji zareagował dopiero w tym tygodniu.
Z danych LSEG wynika, że CoreWeave wyemitował około 22 mld USD obligacji i 26 mld USD pożyczek. W czerwcu tego roku wyemitowane obligacje o kuponie 9,625% mają obecnie rentowność około 15%, co zwykle dotyczy obligacji śmieciowych z ratingiem CCC lub niższym.
Cena tych obligacji spadła poniżej 80 centów, co oznacza wejście w "strefę głębokiego zagrożenia" według definicji rynku, a spread tych obligacji względem obligacji skarbowych przekroczył ostrzegawczy próg 1000 punktów bazowych.
Wallstreet Polska wspomniała, że ten wspierany przez Nvidia dostawca usług AI w chmurze w tym roku pozyskał ponad 35 mld USD poprzez pożyczki pod zastaw chipów, obligacje o wysokiej rentowności, obligacje zamienne oraz emisję akcji.
Współzałożyciel firmy Brannin McBee powiedział, że kiedy więcej zadłużenia pod zastaw chipów uzyska rating inwestycyjny, CoreWeave będzie mógł uzyskać finansowanie od firm ubezpieczeniowych, gdzie "kapitału jest nieskończona ilość, to są wszystkie pieniądze na świecie".
Analityk CreditSights, Jordan Chalfin, powiedział brytyjskiemu "Financial Times", że CoreWeave jest "bardzo kreatywny" w finansowaniu, ale inwestorzy martwią się o niedopasowanie między długoterminowymi umowami najmu centrów danych a stosunkowo krótkimi kontraktami z klientami.
Zadał pytanie:
Jeśli nastąpi nadpodaż, dlaczego klienci mieliby przedłużyć umowy z CoreWeave?
Nawet Musk odniósł się w mediach społecznościowych do presji na obligacje CoreWeave, mówiąc: "Rzeczywiście jest duże zapotrzebowanie na superkomputerowe centra danych, ale pozyskanie funduszy i budowa wymaga skomplikowanych systemów sprzętowych do zasilania, chłodzenia i sieci, a realizacja tych projektów to zupełnie co innego".
Analityk: koszt pożyczek znacznie przewyższa zwrot z inwestycji, wartość kapitałowa może spaść do zera
Centralna logika Lurii wskazuje na podstawową wadę modelu biznesowego CoreWeave: firma pożycza pieniądze na około 9% odsetek, podczas gdy zwrot z inwestycji wynosi tylko około 1%, nawet jeśli uwzględnić 4-5% według własnych celów firmy, to wciąż mniej niż koszt finansowania.
Porównał to do pożyczania pieniędzy na 9% z odsetkami, aby kupić amerykańskie obligacje ze zwrotem jedynie 5% – to strategia niszcząca wartość.
Dane finansowe potwierdzają tę ocenę. CoreWeave w drugim kwartale poniosło wydatki związane z odsetkami netto na poziomie 640 mln USD, podwajając kwotę rok do roku (w analogicznym okresie zeszłego roku wydano 267 mln USD), a strata netto wyniosła 626 mln USD. Odsetki stanowią około 25% przychodów w okresie.
Na koniec czerwca tego roku, łączne zobowiązania CoreWeave z tytułu zadłużenia i leasingu wynosiły około 52 mld USD. Według konsensusu Visible Alpha, skumulowane wolne przepływy pieniężne w latach 2026-2028 będą wynosiły minus 71 mld USD, z czego w tym roku przewiduje się minus 25 mld USD, a w przyszłym minus 28 mld USD.
W odpowiedzi na zewnętrzne wątpliwości, współzałożyciel CoreWeave, Brannin McBee, powiedział "Financial Times", "w ogóle nie uważa tych długów za powód do niepokoju", tłumacząc zadłużenie chęcią szybszej ekspansji.
Dodał, że firma liczy na uzyskanie ratingu inwestycyjnego "w ciągu kilku lat" i że "jeśli dziś przestaniemy budować, (firma) natychmiast osiągnie bardzo dodatnie przepływy pieniężne".
Jednak według danych S&P Capital IQ, trzej współzałożyciele CoreWeave sprzedali w tym roku akcje firmy i spieniężyli około 2 mld USD. McBee określił to jako dywersyfikację osobistego majątku, podkreślając, że większość majątku pozostaje w akcjach firmy.
Na platformie prognostycznej Polymarket, traderzy szacują, że CoreWeave ma 17% szans na ogłoszenie upadłości przed grudniem 2027 roku, a do 2029 roku szansa ta rośnie do 27%.
Presja wzrostu stóp procentowych rozprzestrzenia się na cały łańcuch AI
Kryzys CoreWeave odzwierciedla szersze obawy rynku: w warunkach utrzymujących się wysokich stóp procentowych, logika finansowania kapitałochłonnych firm infrastruktury AI jest systemowo kwestionowana.
Ross Mayfield, analityk strategii inwestycyjnych z Baird, powiedział agencji Reuters:
Rentowności długoterminowe przekraczają 5% i zbliżają się do 6%, dla marginalnych pożyczkobiorców to problem. Poza czterema największymi dostawcami chmury, sytuacja jest dużo trudniejsza.
Dla porównania, cztery główne firmy chmurowe – Alphabet, Microsoft, Meta oraz Amazon – dzięki wysokiej rentowności i stabilnemu zarządzaniu są odporne na obecną wyprzedaż, spadki na ich akcjach wynoszą około 2%.
Jed Ellerbroek, menedżer portfela w Argent Asset Management, wskazał, że te cztery firmy, wraz z SpaceX, odpowiadają za około 75% inwestycji w centra danych w USA, a zwroty z tych inwestycji są dobre.
Jednak CoreWeave obecnie stara się pozyskać tańsze finansowanie od firm ubezpieczeniowych, aby utrzymać budowę infrastruktury AI. Analitycy wskazują jednak, że przy rentowności obligacji niezabezpieczonych przekraczającej już 15%, perspektywa pozyskania tańszego kapitału względem obecnej struktury nie jest optymistyczna.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Przegląd giełdy amerykańskiej nocą | Wysoka inflacja we wrześniu, trzy główne indeksy spadają, Coreweave (CRWV.US) spada o ponad 15%
Na zamknięciu sesji indeks Dow Jones spadł o 47,96 punktów, co stanowi spadek o 0,09%, zamykając się na poziomie 51622,14 punktów; indeks S&P 500 spadł o 85,95 punktów, czyli o 1,10%, zamykając się na 7719,50 punktach; natomiast indeks Nasdaq Composite spadł o 511,51 punktów, co oznacza spadek o 1,88%, kończąc na poziomie 26692,87 punktów.
S&P 500 zakończył najdłuższy okres spokoju od ponad sześciu lat, pierwszy raz od 53 sesji spadł o ponad 1%, odpływ handlu AI
Głównym powodem spadków na amerykańskiej giełdzie w środę były wyższe od oczekiwań dane CPI za wrzesień w USA oraz szok związany z ryzykiem kredytowym AI. Spadek ten był szczególnie niekorzystny dla funduszy ilościowych, które w ostatnim okresie o bardzo niskiej zmienności stale zwiększały swoje pozycje; przerwanie tego spokojnego okresu wywołało presję na dostosowanie portfeli. Obecnie skala spadków jest nadal umiarkowana — indeks VIX waha się w okolicach 17, czyli poniżej poziomu 20, który zwykle sygnalizuje presję na rynku.
Blackstone AirTrunk opóźnia IPO REIT o wartości 1,5 mld dolarów: rentowność podniesiona do 6%, ale brak chętnych; finansowanie infrastruktury AI napotyka na 5,2% rentowność obligacji skarbowych USA
Operator centrum danych AirTrunk należący do Blackstone zdecydował się odłożyć plan wprowadzenia swojego funduszu inwestycji w nieruchomości (REIT) o wartości 1,5 miliarda dolarów w Singapurze do pierwszego lub drugiego kwartału 2027 roku. Wzrost rentowności obligacji USA i zwiększona zmienność na rynku sprawiają, że inwestorzy stają się bardziej ostrożni – nawet podniesienie stopy zwrotu z 5,5% do około 6% nie zwiększyło popytu. Wysokie koszty kapitału stają się poważnym ograniczeniem dla ekspansji infrastruktury AI.
Beżowa Księga Fed ostrzega przed "gwałtownymi" cenami ropy: w połowie regionów presja cenowa jest silna lub się nasila, firmy stoją w obliczu podwyżek cen i spadku zysków
Raport „Beżowej Księgi” wskazuje, że we wszystkich dwunastu okręgach Rezerwy Federalnej odnotowano wpływ rosnących cen ropy naftowej. Przedsiębiorstwa powszechnie zgłaszają wysokie ceny oleju napędowego, a dopłaty paliwowe przenoszą dodatkowe koszty na cały łańcuch dostaw. Od czasu poprzedniego raportu „Beżowej Księgi”, który ukazał się ponad miesiąc temu, gospodarka USA wykazuje umiarkowany wzrost, a głównym wsparciem jest sektor produkcyjny. Rynek pracy nadal charakteryzuje się niskim poziomem zatrudnienia i niską liczbą zwolnień, a prawie połowa przedsiębiorstw w regionach odnotowuje wpływ inwestycji w AI na zatrudnienie.
Ceny krypto
Więcej
