Perspektywy tygodnia: dane o zatrudnieniu poza rolnictwem wyznaczą ścieżkę na wrzesień, spotkanie szefów banków centralnych G20 ponownie!

Główną osią wydarzeń rynkowych w tym tygodniu był wpływ oczekiwań dotyczących polityki Fed.

Wzrost oczekiwań dotyczących stóp procentowych bezpośrednio odbija się na dolarze. Opublikowane w środę dane PCE w USA za lipiec wzmocniły opinię o trwałości inflacji, lekko podnosząc oczekiwania podwyżki stóp procentowych we wrześniu, wspierając dolara; obawy o wiarygodność dolara wywołane przez repo na amerykańskich obligacjach ograniczyły jednak pole do wzrostu. Po piątkowej wypowiedzi przewodniczącego Fed, Wasza, dolar szybko wzrósł w krótkim czasie, kończąc tydzień na poziomie 99,69 i wzrostem o 0,85%.

Wzrost rentowności amerykańskich obligacji i dolara spowodował presję na złoto. Na początku tygodnia cena złota podejmowała próbę ataku na poziom 4700 USD/uncję, osiągając najwyższy poziom od połowy maja; wypowiedź Wasza ponownie obniżyła cenę złota, notując ponad 3% spadek w ciągu jednego dnia – najgorszy wynik od początku czerwca. Złoto zakończyło tydzień na poziomie 4454,28 USD/uncję, spadając o 3,24% w skali tygodnia; srebro spot zanotowało spadek o 3,82%.

Amerykańskie akcje również pozostawały pod wpływem oczekiwań dotyczących polityki. Mimo solidnych wyników Nvidia, połączonych z rynkowymi przewidywaniami 70% wzrostu przychodów w kolejnym roku finansowym, które ponownie rozpaliły entuzjazm wobec AI, piątkowa jastrzębia wypowiedź Wasza sprawiła, że amerykańskie akcje zaliczyły spadki.

Ropa naftowa była przede wszystkim pod presją osłabienia ryzyka geopolitycznego. Rynek uznał, że krótkoterminowy efekt sankcji USA na dostawy z Iranu jest mniejszy niż scenariusz militarny i zaczął kalkulować złagodzenie napięcia wokół cieśniny Ormuz.

Na rynku walutowym wyraźna była dywersyfikacja kursów walut nieamerykańskich: euro i funt ogólnie spadały, jen był słaby, dolar australijski prowadził wzrosty. Wiceprezes Banku Japonii Ryozo Himino podkreślił potrzebę szybkiej podwyżki stóp procentowych, jednak nie zasugerował konkretnie działań we wrześniu – jen zareagował na to w ograniczony sposób; ponadto, jak podał sekretarz skarbu USA Scott Bessent, od 30 lipca do 26 sierpnia Japonia interweniowała na rynku walutowym, wydając 15,4 biliona jenów (około 96,4 mld USD), ustanawiając rekord miesięczny.

Poniżej najważniejsze punkty, na które rynki zwrócą uwagę w nadchodzącym tygodniu (wszystko czasu UTC+8):

Ważne wydarzenia: Spotkanie banków centralnych G20 w Asheville

Pierwszym kluczowym punktem komunikacji polityki w przyszłym tygodniu będzie poniedziałkowo-wtorkowe spotkanie ministrów finansów i szefów banków centralnych G20 w Asheville, Północna Karolina.

W ostatnich dniach światowi szefowie banków centralnych spotykali się w Jackson Hole w Wyoming na dorocznym sympozjum Fed, a teraz przenoszą się do Asheville na południowym wschodzie – tak intensywny harmonogram podnosi rangę wydarzenia; to także kolejna wspólna prezentacja globalnych decydentów po Jackson Hole, warto zwrócić uwagę na ich wspólne stanowisko wobec inflacji i polityki.

Prezes Banku Japonii Kazuo Ueda nie uczestniczył w spotkaniu w Jackson Hole, ale zapowiedziano jego obecność na G20, co może być okazją do obserwacji kierunku polityki monetarnej Japonii.

Na tle jastrzębich wypowiedzi Wasza i rosnących różnic w polityce banków centralnych, stanowiska ministrów finansów i szefów banków centralnych wobec inflacji oraz polityki pieniężnej będą w przyszłym tygodniu ważnym czynnikiem wpływającym na rynek.

Spadek cen ropy odgrywa również subtelną rolę. Nadzieje na pokój na Bliskim Wschodzie przyczyniają się do spadku cen ropy, co obiektywnie łagodzi obawy inflacyjne i redukuje napięcie odnośnie ścieżki stóp procentowych Fed; jeśli eskalacja nastąpi ponownie, ta poduszka zostanie usunięta, a intensywność batalii politycznej wzrośnie.

Wysokie koszty energii wciąż przekładają się na inflację w strefie euro i innych regionach – im dłużej trwają konflikty, tym trudniej to ignorować.

Kluczowe będzie czy G20 uzgodni sygnał koordynacji w zwalczaniu inflacji, czy negocjacje pokojowe między USA a Iranem oraz ponowne otwarcie cieśniny Ormuz będą kontynuowane – to zadecyduje o kierunku aktywów ryzykownych i bezpiecznych.

Aktualności banków centralnych: Fed opublikuje "Beżową Księgę", Bank Nowej Zelandii i Kanady przedstawią decyzje

Federal Reserve:

W czwartek o 2:00 (UTC+8) Fed opublikuje raport Beżowej Księgi na temat sytuacji ekonomicznej.

Pozostałe banki centralne:

W środę o 10:00 (UTC+8) Bank Nowej Zelandii opublikuje decyzję w sprawie stóp procentowych i komunikat dotyczący polityki monetarnej;

W środę o 21:45 (UTC+8) Bank Kanady ogłosi decyzję w sprawie stóp procentowych;

W środę o 22:30 (UTC+8) prezes Banku Kanady Tiff Macklem oraz wiceprezes Carolyn Rogers poprowadzą konferencję prasową dotyczącą polityki monetarnej;

W piątek o 16:50 (UTC+8) prezes Banku Anglii Andrew Bailey wygłosi przemówienie.

W czwartek o świcie Fed opublikuje Beżową Księgę – ostatni regionalny przegląd gospodarki przed wrześniowym posiedzeniem, który przedstawi decydentom aktualny obraz zatrudnienia i cen w poszczególnych regionach.

W czwartek wieczorem rzecznik Fed, Waller, udzieli wywiadu; w piątek o świcie członek FOMC na kadencję 2026, prezes Fed z Cleveland Hamaek, otworzy wydarzenie "Społeczność Fed". Publiczne wystąpienia trzech urzędników, połączone z danymi Beżowej Księgi, będą głównymi wskazówkami dla rynku do interpretacji stanowiska Fed w przyszłym tygodniu.

Ton nadchodzącego weekendu został już określony przez Wasza. Nowy przewodniczący Fed, który objął stanowisko w maju, podczas swojego pierwszego wystąpienia w Jackson Hole powiedział wprost, że „podstawowy trend inflacji nie uległ istotnej poprawie”, podkreślił, że „priorytetem Fed powinny być ceny” oraz ponownie odmówił udzielania forward guidance, opowiadając się za „cichszym Fed”.

Rynek odczytał to jako sygnał jastrzębi, narzędzie CME do monitorowania Fed pokazuje, że prawdopodobieństwo podwyżki stóp we wrześniu wzrosło do prawie 60%, a do grudnia przekracza 90%. Godne uwagi jest też, że Wasza stwierdził, że „za 65 miesięcy utrzymującej się wysokiej inflacji odpowiedzialny jest sam bank centralny” oraz wykluczył oznaki ograniczenia warunków finansowych, torując drogę podwyżkom.

Jego stanowisko rezonuje z opiniami innych urzędników: Hamaek już podczas posiedzenia w lipcu poparła podwyżkę, uznając „czas na działanie”; prezes Fed z Kansas City, Schmid, według doniesień także poparł podwyżkę w lipcu; prezes Fed z Chicago Goolsbee zachowuje ostrożność, wskazując na liczne czynniki napędzające inflację. Jeśli Beżowa Księga i wypowiedzi urzędników potwierdzą trwałość inflacji, oczekiwania co do podwyżki stóp we wrześniu mogą wzrosnąć jeszcze bardziej.

Krytyka forward guidance przez Wasza również zasługuje na uwagę. Wprost stwierdził, że ten model komunikacji wprowadzony podczas kryzysu finansowego w latach 2007-2008 „jest już nieaktualny”, ostrzegając, że jeśli rynek zbytnio polega na wskazaniach Fed, a Fed polega na cenach rynkowych, obie strony mogą przeoczyć nowe zmiany, zwiększając ryzyko błędu w polityce.

Według niego Fed powinien przekazywać „możliwie nieprzefiltrowane sygnały rynkowe”, pozwalając informacjom z rynku działać bezpośrednio. The New York Times cytuje opinie byłych funkcjonariuszy Fed, wskazując, że odmowa Wasza komunikowania ścieżki polityki przy inflacji przekraczającej cel rodzi niepewność w podejmowaniu decyzji.

Po wypowiedzi Wasza rentowności amerykańskich obligacji wzrosły na wszystkich terminach, szczególnie dwuletnich, a rynek akcji odpowiedział spadkiem: S&P 500 w piątek zakończył dzień niżej, notując 5 nowych 52-tygodniowych szczytów i 3 dołki, indeks Nasdaq Composite natomiast odnotował 51 nowych szczytów i 120 dołków – ponowne wycenienie wrześniowych podwyżek przeszło na wszystkie klasy aktywów.

W środę Bank Nowej Zelandii ogłosi decyzję dotyczącą stóp procentowych i polityki monetarnej; tego samego wieczoru Bank Kanady opublikuje decyzję w sprawie stóp, a prezes Macklem oraz wiceprezes Rogers poprowadzą konferencję prasową; w piątek prezes Banku Anglii, Bailey, wygłosi przemówienie.

Rynek spodziewa się, że Bank Nowej Zelandii najprawdopodobniej podniesie stopy procentowe. ING i Nomura przewidują podwyżkę stopy overnight o 25 punktów bazowych do 2,75%, ING przewiduje jeszcze jedną podwyżkę; inflacja w Nowej Zelandii w II kwartale przyspieszyła do najwyższego poziomu od dwóch i pół roku, główną przyczyną są ceny paliw.

Bank Kanady wydaje się ostrożny, rynek powszechnie oczekuje utrzymania poziomu 2,25%.

W II kwartale PKB Kanady wzrosło w ujęciu rocznym o 3,3% – to najlepszy wynik od ponad trzech lat, eksport i krajowy popyt odżyły równocześnie, rynek pracy wykazuje odporność, co pozbawia bank centralny motywacji do szybkiego działania. Ankieta Reuters pokazuje, że prawie połowa ekonomistów spodziewa się co najmniej jednej podwyżki stóp przez Bank Kanady przed II kwartałem 2027.

Dodatkowo wystąpienie prezesa Banku Anglii Andrew Bailey w piątek skonfrontuje rynek z wyceną ścieżki podwyżek w Wielkiej Brytanii.

Ważne dane: Nadchodzi amerykański raport NFP – ścieżka na wrzesień wciąż otwarta?

Poniedziałek 20:00 (UTC+8), wstępne dane CPI za sierpień z Niemiec;

Poniedziałek 22:30 (UTC+8), sierpniowy indeks aktywności biznesowej Dallas Fed w USA;

Poniedziałek do ustalenia, spotkanie ministrów finansów i szefów banków centralnych G20 potrwa do 1 września;

Wtorek 16:30 (UTC+8), końcowy PMI przemysłowy za sierpień i licencje banków na hipotekę z Wielkiej Brytanii za lipiec;

Wtorek 17:00 (UTC+8), dane CPI za sierpień oraz stopa bezrobocia za lipiec w strefie euro;

Wtorek 21:45 (UTC+8), końcowy PMI przemysłowy S&P Global za sierpień w USA;

Wtorek 22:00 (UTC+8), sierpniowy ISM PMI przemysłowy, lipcowe wakaty wg JOLTs, miesięczny wskaźnik wydatków budowlanych w USA;

Wtorek do ustalenia, spotkanie Szefów Państw Organizacji Szanghajskiej na kadencję 2026;

Środa 09:30 (UTC+8), roczne dane o PKB II kw. Australii;

Środa 20:15 (UTC+8), liczba miejsc pracy ADP za sierpień w USA;

Środa 22:00 (UTC+8), miesięczny wskaźnik zamówień fabrycznych za lipiec w USA;

Czwartek 14:30 (UTC+8), miesięczny wskaźnik CPI za sierpień w Szwajcarii;

Czwartek 16:00 (UTC+8), końcowy PMI usług w strefie euro za sierpień;

Czwartek 16:30 (UTC+8), końcowy PMI usług za sierpień w Wielkiej Brytanii;

Czwartek 17:00 (UTC+8), miesięczny wskaźnik PPI za lipiec w strefie euro;

Czwartek 17:30 (UTC+8), liczba zwolnień w firmach Challenger za sierpień w USA;

Czwartek 20:30 (UTC+8), liczba wniosków o zasiłek dla bezrobotnych do 29 sierpnia w USA, wywiad z członkiem Fed, Wallerem;

Czwartek 21:45 (UTC+8), końcowy PMI usług S&P Global za sierpień w USA;

Czwartek 22:00 (UTC+8), sierpniowy ISM PMI dla sektora pozaprzemysłowego w USA;

Piątek 03:00 (UTC+8), członek FOMC Hamaek otwiera wydarzenie "Społeczność Fed";

Piątek 17:00 (UTC+8), miesięczny wskaźnik sprzedaży detalicznej za lipiec w strefie euro;

Piątek 20:30 (UTC+8), stopa bezrobocia za sierpień w USA, liczba zatrudnionych w sektorze pozarolniczym po sezonowej korekcie za sierpień, roczny i miesięczny wzrost płcy godzinowej.

Kluczowym wydarzeniem z danych w przyszłym tygodniu będzie piątkowy amerykański raport o zatrudnieniu za sierpień. Będzie to ostatni raport o rynku pracy przed posiedzeniem w dniu 16 września i kluczowe okno do zweryfikowania ścieżki polityki po jastrzębich wypowiedziach Wasza.

Według Reuters rynek spodziewa się, że w sierpniu liczba zatrudnionych w sektorze pozarolniczym wzrośnie o 58 tys., stopa bezrobocia utrzyma się na poziomie 4,1%, a średnia stawka godzinowa wzrośnie o 0,2% m/m; lipcowy raport o pracy wywołał wśród inwestorów alarm, liczba zatrudnionych w sektorze pozarolniczym niespodziewanie spadła o 23 tys. w tym miesiącu.

Amerykańskie Biuro Statystyczne Pracy w tym tygodniu opublikowało wstępne korekty benchmarkowe, obniżając poziom zatrudnienia w sektorze pozarolniczym w ciągu 12 miesięcy do marca o 79 tys., co stanowi spadek o około 0,1% – znacznie mniej niż analogiczna korekta w 2025 r. na poziomie 911 tys., jednak przypomina inwestorom o potencjalnej systematycznej nadmiernej estymacji oficjalnych danych o zatrudnieniu. Jeśli dane za sierpień nadal będą słabe – pilność podwyżki we wrześniu zostanie ponownie rozważona; jeśli dane wykażą odporność rynku pracy – oczekiwania dotyczące podwyżek stóp zostaną dodatkowo wzmocnione.

Wtorkowy Fed skoncentruje się na sektorze przemysłowym. Sierpniowy ISM PMI dla przemysłu i liczba wakatów JOLTs za lipiec zostaną opublikowane tego samego dnia, rynkowy konsensus przewiduje wzrost PMI do 55,8 (w lipcu było 55,6), liczba wakatów na poziomie 7,35 mln.

Czwartkowy ISM PMI dla sektora pozaprzemysłowego wraz z liczbą wniosków o zasiłek i zwolnień w firmach Challenger będą drugim testem dla rynku pracy i koniunktury usług, konsensus dla PMI usług to 54,4, powyżej lipcowego 54,1. Środowe dane ADP o zatrudnieniu w sektorze prywatnym jako pierwsze naprowadzą na ton rynku pracy. Te odczyty bezpośrednio wpłyną na wycenę prawdopodobieństwa podwyżki stóp w wrześniu.

Dane ze strefy euro również będą ważne. We wtorek zostaną opublikowane wstępne dane CPI za sierpień – rynek spodziewa się wzrostu inflacji ogólnej do 3,0% (w lipcu 2,9%), inflacji bazowej do 2,6%, co jeśli się sprawdzi, będzie najwyższym poziomem od 2023 roku; głównym czynnikiem są ceny energii, Goldman Sachs przewiduje, że w sierpniu energia wzrośnie o 14,4% r/r. Europejski Bank Centralny zbierze się na posiedzeniu 10 września – czy wskaźniki inflacji wesprą oczekiwania podwyżek stóp, będzie kluczowe dla krótkoterminowego kursu euro.

Równolegle z tymi danymi trwa rozgrywka o wycenę metali szlachetnych. Według głównego stratega alternatyw Ned Davis Research, John LaForge, zanim rządy rozwiążą problem zadłużenia, długoterminowy trend cen złota pozostaje wzrostowy, dlatego zaleca inwestorom, by co najmniej 10% portfela ulokować w aktywach alternatywnych. Jeśli dane z USA jeszcze bardziej podniosą oczekiwania podwyżek, ceny złota mogą być pod presją krótkoterminowo; jeśli dane się osłabią, popyt na bezpieczne aktywa może wrócić.

Wyniki firm: Broadcom i Dell na jednej scenie, raporty sprzętowe testują popyt

Silne wyniki Nvidia i przewidywany 70% wzrost przychodów w kolejnym roku finansowym ponownie rozbudziły entuzjazm wokół AI; sektor software'owy Salesforce, CrowdStrike i Okta również wykazały się dobrymi wynikami, zysk w II kwartale dla spółek S&P 500 ma szansę wzrosnąć r/r o 34,5%.

Raporty Broadcom i Dell jako kluczowych ogniw w łańcuchu mocy obliczeniowej mogą wpłynąć na kontynuację trendu AI.

Broadcom (AVGO.O) opublikuje raport za trzeci kwartał roku finansowego 2026 po sesji w środę (2 września). Oczekiwane zyski na akcję to 3,24 USD, przychody około 29,4 mld USD, wzrost r/r ponad 84%; jeśli się potwierdzą, tempo wzrostu zysków osiągnie 91,5%. Spółka w poprzednim kwartale miała przychody 22,19 mld USD, wzrost r/r o 48%, napędzany przez dedykowane chipy i urządzenia sieciowe AI.

Kurs Broadcom w ciągu ostatnich dwóch tygodni zanotował dwucyfrową przecenę, Jordan Klein z Mizuho uważa, że to okazja do odwrotnego pozycjonowania, liczy na pozytywne wskazania ze strony zarządu ws. współpracy z Google nad dedykowanymi chipami i szansami na przychody AI w latach 2027 i 2028; wskazuje również, że historyczne wahania kursu Broadcom po raportach są 2–3 razy większe niż w przypadku Nvidia; mimo to twierdzi, że „nadal bardziej wierzy w Nvidia, ale w perspektywie powyżej 6 miesięcy Broadcom może być znacznie wyżej”.

Dell (DELL.O) opublikuje raport za II kwartał po sesji we wtorek (1 września), oczekiwany skorygowany zysk na akcję wynosi 4,91 USD, ponad dwukrotnie więcej niż rok temu. Podczas poprzedniego sezonu wyników w maju Dell znacząco przekroczył oczekiwania i podniósł całoroczny guidance, co spowodowało ponad 30% jednorazowy wzrost kursu.

Przed prezentacją wyników kurs Dell zachowuje się lepiej od rynku w trendzie AI. Morgan Stanley ostrzega, że oczekiwania wobec producentów sprzętu są już podniesione, Wall Street czeka na podwyżkę całorocznego prognozy zysku Dell w związku z zamówieniami na serwery AI.

Przypomnienie o zamknięciu giełdy:

W poniedziałek (31 sierpnia) Londyńska Giełda Papierów Wartościowych będzie nieczynna z powodu letnich świąt bankowych.