Światowa Rada Złota: Makroekonomiczne ramy wyceny złota i najnowsza analiza rynku

Portal Walutowy 18 sierpnia—— Najnowsza analiza Światowego Stowarzyszenia Złota: nasila się walka czynników długich i krótkich, złoto wykazuje tendencje wzrostowe, ale jednoznaczny rynek byka jeszcze się nie rozpoczął

Światowe Stowarzyszenie Złota (WGC) korzysta z klasycznego modelu wyceny wieloczynnikowej przy analizie ceny złota, koncentrując się na czterech głównych aspektach: inflacji w USA i oczekiwaniach polityki Fed, realnej stopie zwrotu obligacji USA (koszt alternatywny), sile dolara, ryzyku geopolitycznym oraz impulsie kapitałowym.

Uwzględniając najnowsze globalne dane makroekonomiczne i zmiany rynkowe, Stowarzyszenie opracowało systemową ocenę oraz przewidywania dla obecnej fali wzrostów cen złota.

Inflacja i oczekiwania polityki Fed: główny czynnik napędzający obecny wzrost cen złota

Podstawową kotwicą wyceny złota jest ścieżka polityki pieniężnej Fed, a oczekiwania dotyczące polityki są kształtowane przez inflację i dane ekonomiczne.

Najnowsze dane pokazują, że inflacja w USA nadal się ochładza, a PPI spada mocniej niż oczekiwano, przy znacznym osłabieniu sprzedaży detalicznej i spadku zaufania konsumentów, rynek niemal w pełni wycenia brak podwyżek stóp przez Fed we wrześniu.

Słabe dane dotyczące gospodarki zmniejszają obawy przed ciągłym zaostrzeniami polityki, ograniczają możliwości wzrostu stóp nominalnych i poprawiają wycenę złota.

Mimo potencjalnych jastrzębich stwierdzeń w protokole FOMC w tym tygodniu, słabe dane gospodarcze, które pojawiły się po posiedzeniu, już zdominowały oczekiwania rynkowe. Brakuje fundamentów wspierających dalsze podwyżki stóp przez Fed, co zapewnia złotu stałe makroekonomiczne wsparcie.

Stopy zwrotu obligacji USA (logika kosztu alternatywnego): najbardziej zacięty element wyceny

Bezprocentowy charakter złota sprawia, że realna stopa zwrotu obligacji USA stanowi największy koszt alternatywny dla złota i jest najważniejszym czynnikiem średnio- i długoterminowym w modelu WGC.

Patrząc krótkoterminowo, schładzanie gospodarki w USA i spadające oczekiwania dot. podwyżek stóp powodują lekki spadek stóp zwrotu obligacji USA, a przestrzeń do zamykania krótkich pozycji CTA na obligacjach dodatkowo ogranicza rentowność, korzystnie oddziałując na wzrost cen złota.

Jednak ryzyka średnio- i długoterminowe nie zostały jeszcze zniwelowane: rentowność długoterminowych obligacji USA przekroczyła wieloletnie zakresy, presja na wzrost nadal się utrzymuje, a dziesięcioletnia realna stopa zwrotu pozostaje na wysokim poziomie.

WGC podkreśla, że utrzymujący się wzrost długoterminowych stóp będzie kluczowym czynnikiem ograniczającym silny wzrost cen złota, czyniąc obecną falę wzrostów "korektą" rather than typowym rynkiem byka.

Indeks dolara: krótkoterminowe osłabienie daje umiarkowane wsparcie dla złota

Siła dolara bezpośrednio wpływa na siłę nabywczą złota wycenianego w dolarach.

Obecnie indeks dolara napotkał opór na wysokim poziomie i spadł poniżej kluczowych średnich, krótkoterminowo pod presją, co stwarza umiarkowane warunki sprzyjające wzrostowi cen złota.

Jednak Stowarzyszenie zauważa, że dolar nie doświadcza trendowego spadku, a jedynie fazę korekty, więc wsparcie ze strony dolara dla złota ma charakter neutralny lub lekko pozytywny, ale nie jest silnym impulsem, co utrudnia gwałtowny wzrost cen złota.

Ryzyko geopolityczne i globalna struktura inflacji: ograniczenie wzrostów, ustanowienie górnych granic wahań

Stagnacja negocjacji USA-Iran i narastające ryzyka w żegludze cieśninami podnoszą ceny ropy na wysokim poziomie.

Wytrzymałość inflacji energetycznej wywołanej przez czynniki geopolityczne z jednej strony zwiększa atrakcyjność złota jako instrumentu ochrony przed inflacją i ryzykiem, wspierając jego ceny;

Z drugiej strony wysokie ceny ropy naftowej ponownie rodzą ryzyko powrotu inflacji, ograniczając oczekiwania co do łagodzenia polityki Fed i tworząc podwójny efekt hedgingowy wobec cen złota, znacznie ograniczając ich przestrzeń wzrostu.

Jednocześnie globalna struktura inflacji wyraźnie się różnicuje: w Chinach rośnie presja na deflację, w Europie i USA inflacja spada, w Japonii i Indiach pozostaje wysoka. Globalne zaburzenia wyceny jeszcze bardziej wzmacniają zmienność cen złota.

Dodatkowo globalny indeks produktów rolnych zbliża się do górnych granic długoterminowych, ekstremalne warunki pogodowe oraz zakłócenia geopolityczne w łańcuchach dostaw mogą wywołać ponowny wzrost inflacji żywnościowej, co w przyszłości może prowadzić do dalszych wahań stóp zwrotu i zwiększyć zmienność cen złota.

Momentum kapitałowe i nastroje rynkowe: potwierdzenie skuteczności obecnej fali wzrostów

Światowe Stowarzyszenie Złota uwzględnia również czynnik momentum kapitałowego do weryfikacji trwałości trendu wzrostowego.

Obecnie globalne zakupy ETF złota się odbudowują, pozycje długie na rynku futures konsekwentnie rosną, a na rynku opcji dominuje sentyment wzrostowy, strona kapitałowa potwierdza skuteczność odwrócenia trendu od dołka, co jest istotnym wsparciem dla stabilizacji wzrostów cen złota.

Jednak wzrost nastrojów związanych z realizacją zysków na wysokich poziomach utrudnia krótkoterminowy, szybki przełom.


(Zmiana globalnych pozycji ETF, źródło: Światowe Stowarzyszenie Złota)

Ostateczne wnioski Światowego Stowarzyszenia Złota

Biorąc pod uwagę wszystkie czynniki wyceny, WGC przedstawia najnowszą ocenę: obecnie złoto znajduje się w sytuacji, gdzie makroekonomiczne wsparcie tworzy fundament, a średnio- i długoterminowe czynniki negatywne ograniczają wzrosty, prowadząc do ruchu naprawczego w przedziale.

Słabe dane z USA, oczekiwania na obniżki stóp, krótkoterminowe osłabienie dolara oraz powrót kapitału wspólnie napędzają odwrócenie trendu w cenach złota od dołka; jednak trend wzrostowy długoterminowych stóp obligacji USA nie ulega zmianie, powracają geopolityczne ryzyka inflacyjne, a silne opory ograniczają wzrosty – złoto w krótkim okresie ma trudności ze zbudowaniem jednoznacznego rynku byka.

Ogólnie rzecz biorąc, rynek charakteryzuje się tendencjami wzrostowymi z ograniczeniami, a obecna fala wzrostów jest korektą strukturalną, a nie nowym, trendowym wybiciem.


(Dzienne notowania złota spot, źródło: Yihuitong)

Strefa czasowa GMT+8, godzina 20:09, bieżąca cena złota spot wynosi 4391.22 USD/uncję.