Byki z Wall Street nabierają pewności siebie: wzrost zysków S&P 500 najwyższy od 30 lat

W tej rundzie sezonu raportów finansowych, wyniki amerykańskich przedsiębiorstw zdecydowanie przewyższyły oczekiwania.

Zysk za drugi kwartał indeksu S&P 500 wzrósł o 31% rok do roku; nie tylko znacznie przewyższył wcześniejsze prognozy Wall Street na poziomie 23%, ale także odnotował najszybsze tempo wzrostu, jakie Bloomberg Intelligence odnotował od 1992 roku (pomijając okresy ożywienia po poważnych recesjach). Obecnie ponad 90% spółek wchodzących w skład indeksu zakończyło już ujawnianie danych, a wyniki za pierwsze półrocze mają szansę być najlepsze od pierwszej połowy 2021 roku.

Siły napędowe pochodzą z dwóch źródeł: sztuczna inteligencja (AI) przyspiesza przenikanie, redukuje koszty i podnosi marże zysku; jednocześnie gospodarka USA wykazuje nieoczekiwaną odporność mimo różnych przeciwności, takich jak wzrost cen energii wywołany wojną w Iranie.

Marta Norton, główna strateg inwestycyjna Empower, stwierdziła: “Zważywszy na obecne tło makroekonomiczne, ten rezultat jest szczególnie znaczący.”

AI zmienia się z “centrum kosztów” w “centrum zysków”

Marża netto członków S&P 500 przez długi czas miała trudności z przekroczeniem 14%, obecnie zbliża się do poziomu 16%.

Mark Hackett, główny strateg rynku w Nationwide Funds Group, wskazuje przełom: “Przez ostatnie pięć lat AI była dla większości firm centrum kosztów, z wyjątkiem największych dostawców chmur, którzy czerpali korzyści na poziomie cen akcji. Tegoroczny przełom: AI zaczyna rzeczywiście pełnić rolę centrum zysków.”

Według szacunków 22V Research, AI podnosi marże zysku o około 150 punktów bazowych. Branża technologiczna wciąż ma najwyższe marże w S&P 500, jednak coraz więcej firm z innych sektorów również zaczyna jednoznacznie kwantyfikować korzyści płynące z AI podczas konferencji wynikowych.

Trend ten nie występuje wyłącznie w USA. Według danych Deutsche Bank, europejskie firmy za drugi kwartał zanotowały rekordową marżę netto na poziomie 12%. Dane BI pokazują, że średnia liczba odniesień do AI podczas konferencji wynikowych europejskich firm przekroczyła 4, ustanawiając rekord — podczas gdy od 2016 roku średnia wynosiła tylko 0,5. Strateg Emmanuel Cau z Barclays zauważa: “Możliwe do zmierzenia korzyści kosztowe i efektywnościowe stały się tematem centralnym; coraz więcej zarządów mówi o osiągniętych już zyskach.”

Różnicowanie w branży technologicznej: kto wykorzystuje AI?

Ten sezon raportów jasno podzielił branżę technologiczną: firmy, które udowadniają, że inwestycje w AI przynoszą realne przychody, są nagradzane przez rynek; inne — karane.

Marta Norton zaznacza: “Cloud business prawdopodobnie jest najczystszym sygnałem.” Szczególnie wyróżnia Amazon i Microsoft, których usługi w chmurze znacznie przewyższyły oczekiwania.

Dla porównania, Meta — spółka-matka Facebook’a — straciła na wartości, gdyż prognozy przychodów uznano za rozczarowujące; dopiero ostatnio kurs akcji zaczął odzyskiwać straty.

Gigant chipowy Nvidia jeszcze nie opublikował raportu — będzie to kluczowy punkt dla rynku w tym miesiącu.

Wyceny się kompresują, zyski wykonują ciężką pracę

Tempo wzrostu zysków przewyższa wzrost samego indeksu, co prowadzi do kluczowej zmiany: kompresji wyceny.

Wskaźnik cena/zysk S&P 500 spadł z ok. 26 na początku roku do poniżej 22. Na początku roku największą obawą rynku były zbyt wysokie wyceny — teraz ryzyko jest stopniowo niwelowane przez wzrost zysków.

Keith Lerner, główny inwestor i strateg rynkowy Truist Advisory Services, mówi: “Przeszliśmy niezłą aktualizację — wyceny stały się atrakcyjne.”

Nawet w przypadku sektora technologicznego, który już siódmy kwartał z rzędu notuje ponad 20% wzrost zysków, wielokrotność wyceny spada. Lerner uważa, że biorąc pod uwagę perspektywy polityki Fed i niepewność co do cen energii, wyceny akcji technologicznych raczej nie wrócą do wcześniejszych szczytów.

Scott Rubner, dyrektor ds. strategii akcji i instrumentów pochodnych w Citadel Securities, napisał w raporcie: “Obecnie to zyski wykonują ciężką pracę, a nie ekspansja wyceny.”

Grace Peters, współkierownik globalnej strategii inwestycyjnej w bankowości prywatnej JPMorgan, powiedziała w Bloomberg TV: “Skala podwyżek prognoz zysków jest niemal bezprecedensowa — poza okresami ożywienia nie spotyka się dwucyfrowych rewizji w górę.”

Zysk rozlewa się szeroko: to nie tylko historia dużych spółek

Strategowie z Wall Street optymistycznie oceniają trwałość wzrostu zysków, ponieważ obejmuje on prawie wszystkie sektory — służba zdrowia jest jedynym, który odnotował spadek w S&P 500.

Według Bespoke Investment Group, do 12 sierpnia, spośród ok. 1500 amerykańskich spółek giełdowych, które ujawniły raporty, około trzy czwarte przekroczyło prognozy zarówno zysku na akcję, jak i przychodów.

Ed Clissold, główny strateg USA w Ned Davis Research, mówi: “Ta historia wykracza już poza największe spółki.” Zwraca uwagę, że odsetek średnich i małych spółek przewyższających oczekiwania zbliża się do historycznych szczytów po pandemii.

Rob Haworth, starszy dyrektor ds. strategii inwestycyjnych US Bank Wealth Management, stwierdza: “Ten sezon raportów pokazuje pozytywną szerokość, co zwykle oznacza, że momentum będzie się utrzymywać.”

Globalna synchronizacja: Europa i Azja-Pacyfik również rosną

Poprawa zysków nie jest wyłączną cechą USA.

Dane BI pokazują, że zysk za drugi kwartał spółek MSCI Europa wzrósł o 18% rok do roku — to najlepszy wynik od 2022 roku. Sektory cykliczne, jak energetyka, materiały i przemysł odegrały kluczową rolę, wspierając rekordy indeksów Stoxx Europe 600, DAX i CAC 40.

Benedicte Lowe, strateg ds. instrumentów pochodnych BNP Paribas, powiedziała w Bloomberg TV: “Europejska historia makroekonomiczna się poprawia — to fakt. Co więcej, gdy to następuje, pozycjonowanie rynku jest nadal niskie do neutralnego, co kreuje pozytywną perspektywę dla giełdy.”

Analiza Barclays wykazała, że odsetek europejskich firm podnoszących prognozy wyników jest najwyższy od czterech lat, a kierownictwo jest przekonane o utrzymaniu wysokich marż.

Region Azji i Pacyfiku nie pozostaje w tyle. Od czerwca prognozy zysków dla MSCI Asia-Pacific wzrosły o prawie 10% — to największa podwyżka od 2009 roku. Azjatyckie banki właśnie zanotowały najsilniejszą miesięczną nadwyżkę względem MSCI Asia-Pacific od 1998 roku.

Rajeev De Mello, menedżer globalnych portfeli makro w Gama Asset Management, podkreśla: “Temat AI dominuje, zwłaszcza w półprzewodnikach. Ale inwestorzy coraz częściej patrzą poza firmy chipowe — na nieoczywistych beneficjentów AI, banki i sektory oceniające niższe wyceny.”

Perspektywy: strategowie podwyższają docelowe ceny

Silne wyniki skłaniają strategów z Wall Street do podwyższania docelowych poziomów S&P 500 na koniec roku. Średnia prognoza wzrosła już do 7894 punktów — to około 1% powyżej rekordowego poziomu z tego tygodnia.

Analitycy jednocześnie podnieśli prognozę wzrostu zysków S&P 500 za cały rok, z 15% na początku roku 2026 do 27% obecnie.

Raport Nvidia będzie ostatnią ważną układanką w tym miesiącu i może być testem siły obecnej hossy zysków.