Wybory parlamentarne wchodzą w okno transakcyjne: mapa operacji Citigroup na rynku akcji, obligacji i walut

Bitget

Wiadomości

左兜进右兜2026/08/15 18:39

Pokaż oryginał

Przez:左兜进右兜

Bitget oferuje kompleksowe usługi handlu kryptowalutami, akcjami i złotem. Handluj teraz!

Pakiet powitalny o wartości 6200 USDT dla nowych użytkowników! Zarejestruj się teraz

Cześć wszystkim, jestem You Dou.

Do amerykańskich wyborów śródokresowych 3 listopada pozostało około 60 dni handlowych.

Nadchodzący rynek nie będzie handlował wyłącznie wygraną czerwonych lub niebieskich, ale raczej tym, jak niepewność dotycząca wyniku jest wyceniana i jak zostanie uwolniona przed i po głosowaniu.

Citigroup w raporcie "Quantitative Global Macro Strategy: How to Trade US Midterm Elections" umieszcza wybory śródokresowe od 1960 roku na jednej osi czasu wydarzeń, analizując akcje, stopy procentowe, kredyt, waluty, złoto, czynniki ilościowe i rotację sektorową.

Jeśli streścić cały raport jednym zdaniem: około 50 dni handlowych przed wyborami, premia za ryzyko często zaczyna rosnąć; „rozłamany rząd” jest obecnie scenariuszem bazowym, a obligacje mogą być najbardziej bezpośrednimi beneficjentami; po wyborach zmienność spada, ale zmiana stylu wśród akcji jest znacznie bardziejskomplikowana niż prosty ruch „najpierw spadek, potem wzrost”.

Wybory parlamentarne wchodzą w okno transakcyjne: mapa operacji Citigroup na rynku akcji, obligacji i walut image 0

I. Rynek handluje nie dniem wyborów, lecz odliczaniem do niepewności

Najłatwiej źle zinterpretować ten raport, zrównując "słabe wyniki w roku wyborów śródokresowych" z "czasem na shortowanie od teraz". Citigroup faktycznie oferuje zegar wydarzeń: rynek z wyprzedzeniem uwzględni niepewność i zacznie ją uwalniać przed ogłoszeniem wyników.

W czteroletnim cyklu prezydenta, nadwyżka gotówkowa SPX w roku wyborów śródokresowych wynosi tylko 0,38%, poniżej roku wyborczego, roku po wyborach oraz roku po wyborach śródokresowych. Różnica po dostosowaniu do ryzyka jest jeszcze bardziej widoczna. Podobne zjawisko występuje na dolarze, amerykańskich stopach oraz inwestycyjnych i wysokodochodowych aktywach kredytowych. Mówiąc prościej, rok wyborów śródokresowych nie musi powodować jednoczesnych spadków wszystkich ryzykownych aktywów, ale przy takim samym ryzyku, rekompensata historyczna jest zwykle gorsza.

Badania wydarzeń Citigroup pokazują, że SPX zwykle zaczyna cofać się około 55 dni handlowych przed wyborami. Jeśli partia rządząca utrzymuje "trójjedność władzy", mediana historycznych spadków przed wyborami sięga prawie 10%; jednak obecnie rynek prognoz bardziej skłania się ku przejęciu Izby Reprezentantów przez Demokratów, więc ten bardziej pesymistyczny scenariusz nie jest bazowy.

Wybory parlamentarne wchodzą w okno transakcyjne: mapa operacji Citigroup na rynku akcji, obligacji i walut image 1

II. Dlaczego „rozłamany rząd” stał się scenariuszem bazowym Citigroup?

Do daty raportu rynek prognoz daje Demokratom 86% szans na kontrolę Izby, a Republikanom 55% szans na kontrolę Senatu. Więc najprawdopodobniej „Izba Reprezentantów przechodzi na niebiesko, Senat pozostaje raczej czerwony”, czyli Republikanie tracą trójjedność władzy – prezydenta, Izbę, Senat.

Historia na to wskazuje. Od 1960 roku było 8 wyborów śródokresowych w sytuacji trójjedności, z czego tylko 3 utrzymały jedność, a 5 po wyborach zamieniło się w rozłamane rządy – i wszystkie 5 pojawiły się w ostatnich latach.

Rynek zwraca na to uwagę nie tylko przez obniżenie efektywności legislacyjnej. Rozłamany rząd utrudnia przechodzenie dużych bodźców fiskalnych czy korzystnych ustaw, co chłodzi oczekiwania fiskalnej ekspansji. W przypadku obligacji oznacza to zwykle spadek rentowności i wzrost cen. Zwłaszcza w próbkach „utraty trzech władz” wzrost 10-letnich obligacji USA po wyborach jest bardziej trwały.

Wybory parlamentarne wchodzą w okno transakcyjne: mapa operacji Citigroup na rynku akcji, obligacji i walut image 2

III. Podziel najbliższe miesiące na cztery okna handlowe

Od teraz do końca roku, zamiast skupiać się tylko na dniu wyborów 3 listopada, lepiej podzielić rynek na cztery etapy. Pierwszy to T-60 do T-30: rośnie premia za niepewność, akcje mają tendencję do cofania, a implikowana zmienność stopniowo się podnosi. Drugi to T-30 do dnia wyborów: wraz z wycenianiem ryzyka wydarzenia, akcje mogą wcześniej odbić, a zmienność często osiąga szczyt około miesiąca przed wyborami.

Trzeci etap to od dnia wyborów do T+50: jeśli rozłamany rząd zostanie potwierdzony, logika fiskalnych ograniczeń na obligacjach USA jest najbardziej widoczna; jednocześnie czynniki obronne, które dominowały przed wyborami, mogą tracić przewagę. Czwarty etap to T+50 do T+100: czynniki wzrostu, euro oraz sektory technologiczne i przemysłowe mogą wejść w fazę naprawy.

Ważne jest podkreślenie, że te terminy to historyczne mediany, nie precyzyjny kalendarz. Faktyczna realizacja wymaga potwierdzenia poprzez ceny, zmienność, stopy i szerokość rynku.

Wybory parlamentarne wchodzą w okno transakcyjne: mapa operacji Citigroup na rynku akcji, obligacji i walut image 3

IV. Obligacje są najczystszą ekspresją, ale nie pozbawioną ryzyka

W przedstawionych przez Citigroup ramach międzyaktywnych, logika obligacji jest najbardziej bezpośrednia: rozłamany rząd ogranicza możliwość dalszej ekspansji fiskalnej, a premia za terminowość w dół. Rentowności 2-, 10- i 30-letnich obligacji po „utracie trzech władz” są ogólnie niższe, a wzrost 10- i 30-letnich po wyborach bardziej trwały.

Jednak rytm krzywej nie jest zgodny. 2s10s zwykle spłaszcza się przed wyborami i kontynuuje ten proces przez około 50 dni handlowych po nich, potem staje się stroma; 5s30s może stać się stroma przed wyborami, po nich znów się spłaszcza. Stwierdzenie „kupuj obligacje” pomija kluczowy czynnik wyboru terminu.

Co ważniejsze, w 2026 roku trzy zmienne mogą zakłócić historyczność: utrzymujący się wysoki deficyt fiskalny, przyszłoroczne negocjacje dotyczące limitu zadłużenia oraz niepewność polityki po zmianie szefa Fed. Jeśli po rozłamanym rządzie rentowności długoterminowe nadal rosły, oznacza to, że rynek handluje nie legislacyjnymi ograniczeniami, lecz wyższą premią za ryzyko fiskalne i inflacyjne.

Wybory parlamentarne wchodzą w okno transakcyjne: mapa operacji Citigroup na rynku akcji, obligacji i walut image 4

V. Waluty bardziej przypominają mapę wartości względnych

Indeks dolara w roku wyborów śródokresowych jest ogólnie słabszy, ale różnice pomiędzy parami walut są duże. Citigroup uważa, że szczególną uwagę warto zwrócić na dwóch sąsiadów USA: USDCAD zwykle zaczyna rosnąć około 50 dni handlowych przed wyborami i osiąga szczyt wokół 40 dni po wyborach; przy utracie trzech władz słabość CAD jest zwykle o dodatkowy 1 p.p. większa niż w typowych latach śródokresowych.

Peso meksykańskie zachowuje się odwrotnie. USDMXN w medianie „utratu trzech władz” systematycznie spada, co oznacza, że MXN znacząco przewyższa dolara. EURUSD jest niestabilny przed i po wyborach, wyraźne wzmocnienie pojawia się dopiero około 75 dni po wyborach; USDJPY pozostaje mocny przed i po wyborach, co oznacza słabego jena.

Złoto nie różnicuje się mocno ze względu na wynik wyborów: przed wyborami jest zmienne, po nich zachowuje się jak w normalnych warunkach lub nieco lepiej. Oznacza to, że złoto jest bardziej sterowane przez realne stopy, dolara i ryzyka makro, a nie przez same wybory śródokresowe.

Wybory parlamentarne wchodzą w okno transakcyjne: mapa operacji Citigroup na rynku akcji, obligacji i walut image 5

VI. Akcje to nie proste „najpierw spadek, potem wzrost”, lecz zmiana czynników

Najbardziej nieintuicyjny wniosek dotyczący akcji: czynniki obronne nie nadają się do trzymania przez cały okres. Quality zwykle radzi sobie dobrze przed wyborami, za to w ciągu 50 dni po nich gwałtownie się odwraca; Low Risk również może przegrywać, gdy rynek wraca do wzrostów, właśnie ze względu na swój niski lub nawet ujemny beta.

Value i Growth po wyborach mogą najpierw osłabnąć, ale Growth zwykle odbija między T+50 a T+75. Price Momentum i Large Caps nie dają stabilnej ochrony. Próbki Citigroup przypominają nam: uwolnienie premii za ryzyko po wyborach nie oznacza korzyści dla wszystkich stylów naraz.

Wybory parlamentarne wchodzą w okno transakcyjne: mapa operacji Citigroup na rynku akcji, obligacji i walut image 6

Na poziomie sektorów jest to bardziej jasne. Historycznie, technologia jest największym wygranym po wyborach, przemysł jest drugi; opieka zdrowotna, konsumpcja podstawowa i użyteczności publiczne jako sektory defensywne mają tendencję do przegrywania. Energia nie ma stabilnego kierunku. Po wyborach warto obserwować, czy kapitał przechodzi z obronnych do cyklicznych i wzrostowych sektorów z solidnymi zyskami.

Wybory parlamentarne wchodzą w okno transakcyjne: mapa operacji Citigroup na rynku akcji, obligacji i walut image 7

VII. Trzy rodzaje ryzyka mogą zmienić historyczny scenariusz Ryzyko 1: próby mniejsze niż sugerują wykresy

Pełna próbka wyborów śródokresowych dla SPX to tylko 16 przypadków; utrata trzech władz tylko 5 razy, utrzymanie trzech władz tylko 3. Próbki walutowe i ilościowe są jeszcze mniejsze. Mediana może pomóc w budowie założeń, ale nie uzasadnia mechanicznych zakładów. Ryzyko 2: „rozłamany rząd” nie ogranicza władzy wykonawczej

Nawet jeśli Kongres jest rozłamany, taryfy, handel i geopolityka mogą być realizowane przez władzę wykonawczą.EUR, CAD i MXN mogą przez to zachowywać się nietypowo wobec historycznych wzorców. Ryzyko 3: limit zadłużenia może generować ryzyko fiskalne

Rozłamany rząd zwykle sprzyja obligacjom, ale jeśli przyszłoroczne negocjacje o limicie zadłużenia będą bardzo ostre,rynek może najpierw handlować konflikt fiskalny, zamknięcie rządu i rearanżację wydatków, a nie „mniejszy stymulus”. Jeśli oczekiwania polityczne niebieskiej fali rozciągną się do 2028 roku, podatki korporacyjne, AI i budowa centrów danych będą długoterminowe dla wyceny.

Wybory parlamentarne wchodzą w okno transakcyjne: mapa operacji Citigroup na rynku akcji, obligacji i walut image 8

VIII. Moim zdaniem cykl wyborczy powinien być drugim zmienną w kontroli ryzyka

Moim zdaniem, zarządzanie pozycją powinno mieć dodatkowy zegar. Przypomina mi, że najbliższe tygodnie przechodzą z zwykłego rynku do okna wydarzeń, a ryzyko kupowania drogo aktywów ryzykownych zaczyna spadać.

Po pierwsze, mój model decyduje o pozycji, cykl wyborczy daje tylko tło. Jeśli między T-55 a T-30 pojawi się cofnięcie, nie będę emocjonalnie sprzedawał ze względu na wzorce historyczne; ale też nie muszę gonić wzrostów w fazie podwyższonej premii za ryzyko.

Po drugie, nie zakładam, że po wyborach musi być wzrost, tylko czekam na trzy potwierdzenia: czy zmienność implikowana osiąga szczyt i spada, czy szerokość rynku się poprawia oraz czy rentowność 10-letnich obligacji USA spada po rozłamanym rządzie. Jeśli tylko kilka dużych spółek podnosi indeks, a rentowności długoterminowe nadal rosną, „wzrost po wyborach” nie jest zdrowy.

Po trzecie, jeśli rotacja po wyborach jest jak historycznie, skupiam się na technologii i sektorze przemysłowym wspieranym zyskami i gotówką, a nie defensywie przez cały rok. Quality może być narzędziem na etapie przed wyborami, niekoniecznie wygrywającym po nich.

Więc wybory śródokresowe nie mogą być samodzielnym sygnałem kupna/sprzedaży. Prawidłowe użycie to przygotowanie scenariusza, a potem potwierdzanie przez ceny, zmienność, stopy i szerokość rynku. Najbardziej warte handlu jest nie kartka do głosowania, lecz tworzenie, szczyt i wygaszanie premii za ryzyko.

Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.

PoolX: Stakuj, aby zarabiać

Nawet ponad 10% APR. Zarabiaj więcej, stakując więcej.

Stakuj teraz!

Może Ci się również spodobać

Pięć głównych czynników nakłada się na siebie, JPMorgan: światowy kryzys żywnościowy może wybuchnąć w przyszłym roku

JPMorgan ostrzega, że globalny kryzys żywnościowy może wybuchnąć w pierwszej połowie 2027 roku pod wpływem pięciu czynników: wojny, pogody, magazynowania, zasobów wodnych oraz marnotrawstwa. Przewiduje się, że globalna inflacja cen żywności wzrośnie z 2,8% w pierwszej połowie 2026 roku do 5% w pierwszej połowie 2027 roku. Nałożenie się zjawiska Super El Niño i szoku energetycznego spowoduje dodatkowy wzrost wskaźnika CPI żywności o około 1,5 punktu procentowego, a najbardziej narażone będą rynki wschodzące takie jak Indie, Indonezja oraz Brazylia.

华尔街见闻•2026/08/16 03:51

Prognoza na tydzień: Protokół Fed i PMI nadchodzą, czy sytuacja w cieśninie Ormuz może się przełamać?

金十数据•2026/08/16 02:15

Za falą długu AI: 70 miliardów dolarów ukrytego zadłużenia pozabilansowego budzi obawy inwestorów obligacyjnych

Wraz z ogłoszeniem przez Nvidia współpracy finansowej o wartości 500 miliardów dolarów w zakresie AI, gwałtownie wzrosły obawy na rynku obligacji dotyczące około 70 miliardów dolarów zobowiązań pozabilansowych firm z branży AI. Struktura ta pozwala gigantom chipowym takim jak Nvidia i Broadcom poręczać długi swoich klientów bez konieczności uwzględniania tych zobowiązań w swoich własnych bilansach. Wiele instytucji ostrzega, że jest to procykliczna inżynieria finansowa, która w przypadku spadku koniunktury w branży może gwałtownie skumulować ryzyka.

华尔街见闻•2026/08/16 01:21

Najlepszy „handel bańką AI”: jednocześnie longowanie „arogancji” i „uprzedzenia”

华尔街见闻•2026/08/15 12:11