Analityk: Trend stóp procentowych jest kluczową logiką wyceny, w krótkim terminie złoto i srebro nadal narażone są na ryzyko spadku

Strefa Walutowa, 21 lipca—— Analityk StoneX, Rhona OConnell, wskazuje, że konflikt USA-Iran nie wpłynie znacząco na wzrost cen złota i srebra, ponieważ kluczowym czynnikiem decydującym o cenach tych metali są stopy procentowe. Ryzyko spadku cen metali szlachetnych jest stosunkowo wysokie. Ograniczony popyt fizyczny z Indii, rosnąca rentowność amerykańskich obligacji utrzymuje presję na ceny złota i srebra. Członkowie Fed prezentują rozbieżne stanowiska, a na lipcowym posiedzeniu istnieje możliwość podwyżki stóp. Pozycje długie na kontraktach terminowych złota i srebra są znacząco poniżej średniej wieloletniej, a globalne ETF-y metali szlachetnych wykazują ogólny odpływ, ze słabym wsparciem kapitałowym.

Rhona OConnell, dyrektor ds. analiz rynków Europy, Afryki i Azji w StoneX, w cotygodniowym raporcie dotyczącym metali szlachetnych podkreśliła, że nawet w przypadku eskalacji konfliktu USA-Iran, to właśnie trendy stóp procentowych zdominują ceny złota i srebra – oba metale pozostają pod presją i mają przestrzeń do dalszych spadków.

Na podstawie analizy popytu fizycznego, danych inflacyjnych, trendów na rynku ropy, polityki Fed, pozycji kontraktów terminowych i ETF-ów, długoterminowy wzrost rentowności 10-letnich amerykańskich obligacji tworzy trwałą presję. Z rynku metali szlachetnych odpływają zarówno pozycje długie, jak i krótkie, jedynie ograniczony popyt fizyczny z Indii daje słabe wsparcie. Posiedzenie Fed zaplanowane na 28–29 lipca, a decyzja o stopach procentowych zostanie ogłoszona 30 lipca o 2:00 czasu lokalnego (UTC+8); obecnie członkowie Fed prezentują rozbieżne stanowiska, a oczekiwania zaostrzenia polityki nadal obniżają wyceny metali szlachetnych.

Popyt fizyczny zróżnicowany, nie zmienia słabej kondycji rynku złota i srebra

OConnell wskazuje, że wcześniejsza niepewność na rynku zatrzymała inwestorów detalicznych, a w rejonie Dalekiego Wschodu pojawiły się niewielkie zakupy, podczas gdy w pozostałych częściach regionu równocześnie trwała wyprzedaż, przez co całkowity popyt wzajemnie się kompensował; handel złotem w regionie Bliskiego Wschodu był spokojny, ceny złota utrzymywały się poniżej cen światowych przez dłuższy czas. Indie, będące największym konsumentem srebrnej biżuterii na świecie (popyt na srebro stanowi 90% światowego popytu), doświadczyły niewielkiego wzrostu zainteresowania zakupem złota i srebra, jednak wsparcie to jest ograniczone i nie wystarczy, aby pobudzić ceny do odbicia.

Profesjonalne instytucje angażują się w krótkoterminowy handel wyłącznie po ogłoszeniu stóp procentowych lub w przypadku nagłych wydarzeń geopolitycznych; w okresach stabilnych utrzymują postawę wyczekującą, brakuje trwałej presji zakupowej, więc prawdopodobieństwo wąskich wahań jest wysokie, a spadki bardziej prawdopodobne niż trwały wzrost.

Inflacja opóźniona wobec zmian cen ropy – Fed w trudnym położeniu

Dane z czerwca dotyczące CPI pokazują, że segment energii miał istotny wpływ na inflację – w tym miesiącu energia stanowiła 80% wydatków konsumenckich, co w połączeniu z jej oddziaływaniem na transport i przemysł pośrednio podnosiło ceny ogólne. Spadek inflacji w czerwcu opierał się wyłącznie na krótkoterminowym spadku cen energii, a według prognoz instytucji w lipcu dane mogą ponownie wzrosnąć. Chociaż cena West Texas Intermediate spadła z kwietniowych szczytów, to porównując rok do roku nadal jest znacznie wyższa, a ryzyko geopolityczne na Bliskim Wschodzie wspiera utrzymanie wysokich cen ropy – nawet jeśli premia geopolityczna zaniknie i ceny spadną, proces odbudowy łańcuchów dostaw będzie długi, przez co presja inflacyjna nie zniknie szybko.

Wysoka inflacja stawia prezesa Fed w trudnej sytuacji; wewnątrz Federalnego Komitetu Otwartego Rynku występują podziały – połowa członków popiera dalsze podwyżki stóp w przypadku utrzymania inflacji, druga połowa opowiada się za pozostawieniem stóp bez zmian. Były członek frakcji „gołębiej”, Chris Waller, zmienił nastawienie na bardziej „jastrzębie”, wskazując, że wzrost inflacji może prowadzić do podwyżek, lecz jednocześnie wyraził obawy, że zbyt szybkie zaostrzenie polityki może zaszkodzić gospodarce – aby potwierdzić kontrolę nad inflacją potrzebne są dane o jej ochłodzeniu przez kilka kolejnych miesięcy.

Rosnące rentowności obligacji USA wyraźnie osłabiają wycenę metali szlachetnych

Rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji wzrosła z poziomu poniżej 4% pod koniec lutego do 4,6%, co jest głównym czynnikiem presji na ceny złota i srebra. Złoto jako aktywo bez odsetek traci kapitałowe wsparcie na rzecz aktywów o wyższej stopie zwrotu; srebro, posiadające także ekstensywną rolę w przemyśle, również słabnie w środowisku rosnących stóp.

Z danych dotyczących kontraktów terminowych wynika, że pozycje długie na złocie nieznacznie wzrosły, ale całkowita wielkość pozostaje o 23% poniżej 12-letniej średniej; pozycje długie na srebrze znacząco spadły, poniżej średniej o ponad 40%, a pozycje krótkie równocześnie nieznacznie wzrosły, więc kapitałowy sentyment do spadków jest silniejszy.

Globalne ETF-y złota w tym roku notują marginalne wzrosty, przy czym w Ameryce Północnej trwa odpływ, natomiast w Azji niewielki napływ. ETF-y srebra odnotowały duży odpływ w perspektywie rocznej, a jedynie w ostatni weekend niższe ceny przyciągnęły niewielki kapitał do „łapania dna”, jednak ogólny trend odpływu kapitału nie został zatrzymany.

Podsumowanie

Patrząc kompleksowo na podaż, popyt, politykę makroekonomiczną i pozycje kapitałowe, okazuje się, że impuls zakupowy związany z konfliktami geopolitycznymi jest słaby, a kluczowym czynnikiem presji na złoto i srebro pozostaje cykl podwyżek stóp.

Zróżnicowany popyt fizyczny, wygasające pozycje długie na kontraktach, wycofywanie się kapitału z ETF-ów – te wszystkie czynniki łącznie generują wielokrotne ryzyko spadków. Kluczową krótkoterminową zmienną pozostaje decyzja Fed w nocy 30 lipca czasu lokalnego; jeśli komunikat będzie „jastrzębi”, złoto i srebro mogą jeszcze bardziej zniżkować. Dopiero trwałe ochłodzenie inflacji i spadek rentowności obligacji USA pozwolą na etapowe odbicie metali szlachetnych.


Wykres tygodniowy złota spot, źródło: Easyforex

Strefa czasowa UTC+8, 21 lipca, 10:57 – złoto spot: 4036,70 USD/uncja