Pagwawasto - Pagsusuri - Ang "kakulangan sa supply" ng ASML ay nagtutulak sa mga mamumuhunan na tumingin lampas sa demand

Pagwawasto sa titulo ni Mark Sloan sa ika-13 talata

Toby Sterling/Nathan Vifflin

Reuters Amsterdam, Oktubre 15 - Noong Abril, sinabi ng CEO ng computer chip equipment manufacturer na ASML na si Christophe Fouquet sa mga shareholder na gagawin ng pinakakamahal na kompanya sa Europa ang lahat ng makakaya para “maiwasang maging bottleneck” ng chip industry.

Makaraan ang anim na buwan, inamin ni Fouquet na ang ASML ay hindi kayang matugunan ang demand para sa chip lithography equipment na ginagamit sa paggawa ng mga advanced logic at memory chips na nagpapaandar sa AI boom, sa mga taon ng 2027 at 2028 (link).

Para sa mga kliyente, mamumuhunan, at mismong ASML na halos 70% ang itinaas ng stock ngayong taon, ang tanong ay lumilipat na kung gaano kabilis maisasakatuparan ng kompanya ang expansion ng produksyon upang makinabang mula sa dambuhalang demand. Samantala, may lumalaking kaba sa merkado hinggil sa tibay ng AI boom at sa mga projection na umaabot ng daang taon.

“Ang ASML mismo ay naging bottleneck na ngayon,” sabi ng CEO ng wealth manager na Aureus na si Han Dieperink na may hawak ding ASML stock, at tinukoy na inamin na rin ng management nang publiko na ang plano na itaas ng 30% ang kapasidad sa 2027 at 2028 ay hindi pa rin sapat.

Ipinunto ni Dieperink na ang usapan ukol sa mga future order ay umaabot na hanggang 2029 at 2030, na indikasyon niyang posibleng manatiling mas mataas ang demand kaysa supply kahit matapos ang kasalukuyang cycle.

https://www.reuters.com/graphics/ASML-CHIPS/lbpgmxkmypq/chart.png

Debate ukol sa Valuation

Kabilang sa plano ng ASML upang maresolba ang backlog ay ang pagpapaikli ng assembling time, upgrade sa mga kasalukuyang unit at paglulunsad ng mas mabilis na mga modelo. Plano ng kompanya na itaas ang annual capacity sa 110 units ng EUV lithography machines na tig-$200 milyon ang isa, ngunit tinitingnan na rin na magdagdag ng 12 pa.

Pinalalawak din ng kompanya ang produksyon sa Eindhoven (link), kahit na ang unang phase ay inaasahang operational pa sa 2029.

Noong Miyerkules, tiniyak ni Fouquet sa mga investor na hindi ang supply chain ng ASML mismo—kasama ang pangunahing optical systems supplier Zeiss—ang bottleneck.

Sabi ng mga investor, tumataas ang uncertainty pagkatapos ng 2028 at kitang-kita ito sa valuation ng kompanya. Mula Hunyo, kahit na tinaasan ng mga financial analyst ang kita, bumaba naman ang presyo ng ASML relative sa future earnings nito.

https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/zjpqloyggvx/chart.png

Sinabi ni Stonehage Fleming Senior Analyst Mark Sloan na, dahil sa inaasahang paglago ng ASML at pagiging leader sa market, ang valuation nito mula sa higit 45 beses noong Hunyo ay bumaba na sa halos 30 beses forward P/E, dahilan para maging kaakit-akit ang stock. May 3.5% na posisyon sa ASML ang “best global investment ideas” fund na minamanage niya.

“Mahigpit naming binabantayan ang adoption at innovation sa artificial intelligence, pati na rin ang plano ng capex ng mga pangunahing kliyente,” sabi niya, “Naniniwala kami na sa ASML, ang supply, hindi ang demand, ang malamang na constraint para sa kompanya.”

Sinabi ng ASML noon na ang mga planong magtaas ng presyo sa 2027 at 2028 ay magreresulta rin ng mas mataas na kita.

https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/zgvoyxzxovd/chart.png

Pangamba sa AI Sell-off

Hindi lahat ng investors ay kumbinsido rito. May mga nagdududa kung kaya nga bang gawan ng return ang bilyon-bilyong ginagastos sa AI infrastructure.

Mismong ang chip stocks ay pinipilit pababa ng pangamba na ang pagtaas ng interes ay magpapahirap sa pagpopondong malalaking AI at data center projects (link). Noong Huwebes, naitala ng U.S. tech sector ang pinakamataas na risk premium para sa default insurance (link).

Sabi ni Jefferies analyst Janardan Menon, ang pangamba sa financing ng AI investments, dagdag ang mga isyung tulad ng power supply na pumipigil sa data center expansion, ay maaaring maglagay ng pressure sa ASML. Bumagsak ng 5% ang presyo ng kompanya noong Huwebes dahil sa malawakang sell-off.

“Ang pangunahing dahilan ng valuation cut na ito ay ang pagdududa ng merkado sa napakataas na expectation para sa 2028 at 2029,” sabi ni Menon, at dinagdag pang maaaring bumaba ng mahigit 20x ang P/E ng ASML sa panahon ng market downturn.

https://www.reuters.com/graphics/AI-CDS/znpngnmybvl/chart.png

“Ayaw naming sabihing ‘sold out na’”

Patuloy na nagpapaunahan ang mga customer ng ASML para sa natatanging high-end chip equipment. Sa ngayon, hinihingan na ni CFO Roger Dassen ang mga kliyente ng malaking down payment kapag um-order, na “sapat” para makadagdag ng risk sa client kung magka-cancel.

Ang pinakamalaking customer na TSMC 2330.TW — na gumagawa ng chips para sa Nvidia NVDA.O at Apple AAPL.O — ay naghayag noong Hulyo na hindi magiging hadlang ang supply ng equipment sa kanilang expansion plans. Inulit ng kompanya noong Huwebes ang $60-64 bilyon capex plans para sa 2026 (link).

Dahil sa matinding demand para sa AI memory chips, matagal na ring naka-book sa ASML production capacity ang Samsung 005930.KS, SK Hynix 000660.KS at Micron MU.O.

Maaaring maghatid ng dagdag pressure ang mga potensyal na bagong kliyente. Ang TeraFab project ni Elon Musk, bagamat wala pa ring nailalabas na chip, ay posibleng maging malaking buyer ng advanced equipment; gayundin, ang restrictions ng U.S. sa China ay patuloy na risk factor para sa sales ng ASML ng mid-range DUV machines. Tinatayang 20% ng sales ngayong taon ng ASML ay galing sa China.

Kahit malakas ang demand, pansamantalang hindi tumatanggap ang ASML ng orders para sa 2029 at 2030 upang mapag-aralan ang preparedness ng customer at ang sariling kapasidad nitong matugunan ang future demand.

“Ayaw naming tumanggap ng orders kina customer A, B, at C, tapos sa customer D na hindi pa umaabot sa 2029 at 2030 order, sasabihin: ‘Sorry, sold out na kami,’” sabi ni Dassen sa earnings call kasama ang mga analyst.

https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/lbvgdlxnepq/chart.png

(Upang mapadali para sa mga hindi English speaker, ang Reuters ay awtomatikong isinasalin ang kanilang mga ulat sa ilang wika. Dahil ang automated translation ay maaaring maglaman ng error o kulang sa angkop na konteksto, hindi ginagarantiyahan ng Reuters ang katumpakan ng automated translation at ito ay para lamang mapadali ang pagbasa. Hindi mananagot ang Reuters sa anumang pinsala o pagkawala na dulot ng paggamit ng automated translation feature.)