Matigas ang tindig ng

Balita ng Wharton, ika-31 ng Agosto—— Nagpadala si Walsh ng malinaw na mensahe sa Jackson Hole: Ngunit sa huli ay maghihintay pa rin ang desisyon sa datos, at sa kabuuan ng kanyang talumpati, malinaw na susundin ng Federal Reserve ang mga susunod na datos ng Nonfarm Payrolls at CPI kung magtataas ng mga rate ng interes o hindi.

Noong Agosto 28, 2026, nagbigay ng keynote speech si Federal Reserve Chairman Kevin Walsh sa taunang pandaigdigang pagpupulong ng mga central bank sa Jackson Hole.

Binasag niya ang dati niyang hindi malinaw na pahayag sa polisiya at naglabas ng malinaw at matibay na ‘hawkish’ na paninindigan, na inihayag na ang Federal Reserve ay handang magtaas ng interest rates anumang oras (“handang-handa kaming kumilos kahit kailan”), at determinado sa pagbagsak ng inflation pabalik sa 2% na target.

Itinuturing ng merkado ang talumpating ito bilang mahalagang turning point sa polisiya ng Federal Reserve, na muling bumago sa inaasahan ng rate para sa pagpupulong ngayong Setyembre at nagdala ng direktang epekto sa US dollar, US Treasury bonds at ibang pangunahing asset.

Ito ang kauna-unahang mabigat na pampublikong pahayag ni Walsh bilang chairman ng Federal Reserve sa Jackson Hole.

Kung ihahambing sa kanyang tahimik at umiwas na tono noong press conference ng Hulyo, ang pahayag niya ngayon ay matatag at tinawag na “milestone sa polisiya,” na malaki ang naitulong sa pag-restore ng kredibilidad ng Federal Reserve na nainsulto noon.

Mahigpit na paninindigan sa 2% na inflation target, pinabulaanan ang “substantial improvement” na pananaw

Binigyang-diin ni Walsh sa kanyang talumpati na ang 2% na inflation target ng Federal Reserve, na sinusukat gamit ang Personal Consumption Expenditure Price Index (PCE), ay isang mahigpit na pamantayan.

Tinutulan niya mismo ang masayang interpretasyon ng merkado kaugnay ng pagbaba ng inflation ngayong tag-init, at inamin na nananatiling mahirap ang kasalukuyang inflation situation.

Ayon sa datos, ang PCE price index noong Hulyo ay tumaas pa rin ng 3.7% year-on-year, at lumampas na ang inflation sa target sa loob ng 65 buwan.

Para kay Walsh, ang mas magagandang resulta ng CPI at PCE ngayong tag-init ay pansamantala lamang. Sa paghihiwa-hiwalay niya sa 199 na sub-index ng PCE, pinatunayan niyang 58% pa rin ng mga produkto at serbisyo ang tumaas ng higit sa 3% sa loob ng nakaraang 12 buwan (kahit bumaba na ito sa 49% nitong huling anim na buwan), at nananatili ang matinding epekto ng inflation.

Bukod pa rito, tinalikuran na rin niya ang mga lagging wage growth indicators, at binigyang-diin ang mas matibay na pagdepende sa forward-looking real-time data upang matiyak na ang polisiya ay babagay sa mga batayang kalagayan.

“Pagtaas ng Fed rate” kontra “White House bond purchases”: Lumitaw ang mas malalim na labanang “financial at central bank”

Sa talumpati niyang ito, sumasalamin ang posibleng tunggalian sa kontrol ng financial conditions sa pagitan ng Federal Reserve (Walsh) at Department of the Treasury/White House (Bessent):

Pangunahing layunin ng White House (fiscal easing): Sinisikap ni Treasury Secretary Bessent na piliting pababain ang long-term US Treasury yields sa pamamagitan ng “pagbebenta ng short bonds at pagbili ng long bonds (Treasury Twist)” at iba pang hakbang, upang mapagaan ang utang ng gobyerno at suportahan ang “pagpaluwag sa tubo” sa totoong ekonomiya.

Hangganan ng Federal Reserve (monetary tightening): Ang disguised na paglalabas ng pera ng White House ay nagpapaluwag sa kabuuang financial conditions at direktang nagpapahirap sa anti-inflation efforts.

Diretsahang sinabi ni Walsh sa kanyang talumpati na “mahina ang restriksyon” ng kasalukuyang financial environment at nagbigay ng babala na “handa kaming magtaas ng interest rates anumang oras”, na ang tunay na layunin ay kontrahin at hadlangan ang White House — ibig sabihin, sa pamamagitan ng pagtaas ng short-term rates, sapilitang binabalanse ang epekto ng Treasury interventions at tinitiyak ang kontrol ng central bank sa monetary policy.

Ang ganitong set-up na “White House ang naglalatag ng daan (nagpapaluwag), Federal Reserve naman ang naghuhukay ng butas (nagpapahigpit)” ay nagpalaki ng US-JP yield spread at nagdulot ng rebound sa long-term US Treasury yields, na nagsasaad ng kabiguan ng unilateral na “tubong-luwag” ng Department of the Treasury.

Dalawang-daan at data-dependent na suspense: Mayroon pa ring uncertainty sa September decision

Matapos ang talumpati, ang inaasahang tsansa ng dagdag na 25 basis points rate hike sa Setyembre ay tumaas mula 35% hanggang 58%, at kasalukuyang nasa panganib na mag-breakout paakyat ang benchmark rate range na 3.50%-3.75%.



Path ng rate hike: Kung nananatiling malakas ang ipapakitang Nonfarm Payrolls sa Agosto at sobra sa inaasahan ang CPI inflation, malamang na magtataas muli ng rates ang Federal Reserve upang tuluyang supilin ang inflation expectations.

Path ng walang galaw o pag-switch: Ang matigas na paninindigan ni Walsh ay, sa totoo lang, “pagbibigay ng policy optionality”. Kung humina nang husto ang Nonfarm data ng Agosto, o may malakihang pagbaba ng core CPI, malayang pumili ang Federal Reserve, base sa “data-driven” approach na mag-pause sa pagtaas ng rates, o kaya’y manatili sa sidelines.

Sa kabuuan, karamihan ay mga sinabi na noon:

Sa kabuuan, ang kauna-unahang talumpati ni Walsh sa Jackson Hole ay nagtibay ng tono ng Federal Reserve: “inflation muna, data-driven, laging handang magtaas ng rate”.

Ngunit nananatiling nakabase sa data, at kung paano talaga ang magiging datos ay lubos na mahalaga — ang susunod na Nonfarm Payrolls at CPI data ang mahalaga, na parang lahat ng dati ay hindi gawing batayan at itong dalawang datos ngayong Setyembre ang magpapasya.

Ang malapit nang ianunsyong Agosto Nonfarm at CPI data ay hindi lang susubok sa determinasyon ng Federal Reserve laban sa inflation, kundi magsisilbing mahalagang timpla sa direksyon ng tunggalian sa pagitan ng Treasury at Federal Reserve.