Babala ng dating beterano ng Goldman Sachs: Ang buyback ng US Treasury ay nagpapasimula ng mga transaksyong devaluation, at nagsimula na ang structural market para sa ginto at pilak

Ang dating hepe ng Goldman Sachs Commodity Research at beteranong analyst na si Jeffrey Currie ay kamakailan naglahad nang detalyado sa social platform na X tungkol sa kasalukuyang "structural devaluation trade" logic sa merkado.

Naniniwala siya na ang pandaigdigang ekonomiya ay nasa isang natatanging macro environment: Ang kakulangan ng mga pisikal na bagay ay patuloy na nagtutulak ng pagtaas ng presyo ng mga kalakal, samantalang ang mga "financial repression" policy sa panig pinansyal ay artipisyal na nagpapababa ng bond yields. Ang ganitong doblehan na pagpiga ay hindi lang nagpapabago sa lohika ng asset valuation, kundi ginagawang commodities bilang sentrong paraan para makuha ang scarcity premium at labanan ang devaluation ng pera.

Isa sa mga pangunahing argumento ni Currie ay ang kawalan ng bisa ng mekanismo ng self-regulation ng tradisyonal na merkado. Sa isang normal na siklo, ang pagtaas ng presyo ng mga kalakal ay nagtutulak pataas ng US Treasury yields, na siya namang nagpapababa ng demand at nagbabalanse ng inflation. Ngunit tinukoy ni Currie na ang kasalukuyang mga hakbang ng US Treasury ay pumalit sa natural na pag-aayos ng merkado. Partikular, matapos tumaas ang 30-year US Treasury yield sa 5.32% na 17-taong pinakamataas, nagpasya ang Treasury na doblehin ang scale ng repurchase ng pangmatagalang bonds. Nakikita ni Currie ang hakbang na ito bilang matibay na ebidensya na hindi na kinaya ng bond market ang pressure sa supply.

Hindi lang iyon, mula pagbaba ng Strategic Petroleum Reserve (SPR) sa mababa sa 300 milyon barrels, hanggang sa pagbibigay ng suporta sa dollar liquidity sa mga pangunahing foreign debt holders gaya ng Japan at Gulf countries, para kay Currie, lahat ng ito ay bahagi ng "financial repression". Kapag direktang nakikialam ang Treasury sa pagpepresyo ng bond market, nawawala na ang "yield brake" na dating nagpapalamig sa pagtaas ng commodity prices, at ito ay nagbubukas ng daan para sa inflation na pinapalakas ng scarcity.

Itinampok ni Currie na labis ang atensyon ng mga investor sa presyo ng crude oil, ngunit napapabayaan ang tunay na gastusin sa konsumong dulo. Sa linggong ito, unang beses sa kasaysayan na na-settle ang diesel crack spread sa mahigit $100 kada barrel, umabot sa $102.20 na apat hanggang anim na beses ng normal na range. Ipinaliwanag ni Currie na dahil sa mga geopolitical conflict na nagdulot ng pinsala sa refineries at kakulangan sa investment sa nakalipas na mga taon, umabot na sa 5 milyong barrel araw-araw ang kakulangan sa global refining capacity.

Anya, karamihan sa mga tao sa merkado ay hindi naman direktang nagko-consume ng crude oil; ang tunay na signal ng presyo ay nagmumula sa downstream fuels. Kung batay sa bigat ng consumption, ang presyo ng fuel basket ay nasa $165, mas mataas kumpara sa $85 quote ng WTI crude oil. Dahil halos lahat ng commodity cost ay maaaring gawing "raw materials + diesel", mabilis na pumapasok ang pagtaas ng energy cost sa agrikultura at industriya.

Ang kasalukuyang risk sa supply ay hindi lang simpleng pagbabago ng isang produkto, kundi sistematikong blockage ng global supply chain. Tinukoy ni Currie ang patuloy na kaguluhan mula Hormuz Strait hanggang Red Sea, record low water level ng Rhine River, at limitadong draft ng Panama Canal bilang mga suliranin sa logistics. Lalo na sa Black Sea region, ang tigil-operasyon ng mga port terminals ay nagbunsod ng malakas na pagbagsak ng grain export capacity sa panahon ng peak season.

Sa agrikultura, kamakailan lang binawasan ng US Department of Agriculture (USDA) ang corn production forecast, habang ang National Oceanic and Atmospheric Administration (NOAA) ay nagpredict ng 81% na posibilidad ng matinding El Niño phenomenon bago magtapos ang taon. Naniniwala si Currie na ang climate risk at logistics bottleneck ay magkasamang nagpapataas ng structural pressure sa food supply chain, at ang 10% na lingguhang pagtaas ng presyo ng mais ay simula pa lamang.

Naunang binanggit ng Citi na ang devaluation trade ay kailangang humanap ng bagong breakthrough, at positibo ang pananaw nila sa ginto. Tugma ang pananaw na ito kay Currie. Tinukoy ni Currie na ilang oras matapos i-anunsyo ang bond repurchase, sumipa ng 4% hanggang $4510 ang presyo ng ginto, halos 5% ang tinaas ng pilak, at umabot sa all-time high ang Quantix commodity index.

Sa buod ni Currie, ang commodities bilang asset portfolio na direktang makakakuha ng scarcity premium ay nasa napakagandang window para sa allocation. Inihayag niya na nagdagdag siya ng long positions sa gold, silver at agricultural products noong nakaraang linggo. Para sa kanya, malapit nang maunawaan ng bond market ang matagal nang ipinapahiwatig ng commodity market: kapag nagtatagpo ang scarcity at artificially repressed yields, saka pa lang magsisimula ang tunay na monetary devaluation.