Ang "pagsagip ni Bacent sa US Treasury" ay nangangahulugang "pag-abandona sa dolyar," ayon sa Citibank: Malakas ang pananaw na tataas ang halaga ng ginto!
Ang patakaran sa pagkakasundo ng pera ng US at Japan na itinutulak ni Kalihim ng Pananalapi ng US na si Yellen, ay inilalagay ang “pagsagip sa US Treasury bond” at “kusang pagbibitiw ng lakas ng dolyar” sa iisang balangkas ng pang-ekonomiyang seguridad. Ayon sa Citi, lumitaw na ang intensyon ng patakarang pagpapababa sa halaga ng dolyar, at lalo pang pinatibay ang revaluation logic ng ginto bilang non-sovereign reserve asset.
Ayon sa Wind Trading Desk, iniulat ng Japanese Forex Research ng Citi noong Agosto 19 na ang US Treasury at Ministry of Finance ng Japan ay nagbuo ng di-pormal na “currency alliance,” kung saan ang pangunahing aksyon ay ang magkasamang pakikialam sa foreign exchange market at pagbili ng yen. Ayon kay Forex Strategist Osamu Takashima, ang unang yugto ng “currency alliance” sa pagitan ng US at Japan ay ang interbensyon ng US Treasury sa pagbebenta ng euro laban sa yen.
Klaro ang market signal ng aksyong ito: Sumusuporta ang polisiya sa yen, kusang iniaabot ang lakas ng dolyar, naging bagong risk trigger ang EURJPY, at posibleng humaba ang duration structure ng US Treasury bonds. Para sa mga mamumuhunan, kailangan muling i-calibrate ang presyo ng exchange rate, bonds, at reserve assets.
Sa ilalim ng balangkas na ito, ang ginto ang pinaka-malinaw na bullish direction ayon sa Citi. Ang kredibilidad ng dolyar ay sadyang hinina ng polisiya, bumaba ang pag-asa ng reserve system sa isang sovereign currency, at muling nirerate ang non-sovereign na katangian ng ginto. Kumpara sa policy battle ng yen, euro, at US Treasuries, mas diretso ang logic ng ginto.
Nagkaisa ang US at Japan sa pagbili ng yen, unang round walang naranasang market backlash
Iniulat sa ulat na matapos ang pinaka-bagong coordinated intervention ng US at Japan, hindi nagkaroon ng agarang negatibong reaksyon ang mga merkado ng bond at stock ng US at Japan. Pinalakas nito ang kumpiyansa ng magkabilang gobyerno na magpatuloy sa pagbili ng yen.
Para sa Japan, ang pagbabantay sa kredito ng yen ay isang usapin na ng bansa. Tinawag ni Atsushi Mimura, Deputy Director General ng International Bureau ng Japanese Ministry of Finance, ang aksyong ito bilang isang summit act ng “currency alliance” ng US-Japan. Ang personal na suporta ni US Treasury Secretary Yellen ay nagbigay higit pang political authority sa interbensyon.
Dahil hindi agad tinutulan ng merkado ang unang hakbang, bababa ang threshold para sa susunod na interbensyon. Kung muling mapipilit ang yen, maaari pa ring dagdagan ng US at Japan ang pagbili ng yen.
“Pagbitaw sa lakas ng dolyar”, kapalit ng US Treasuries at pang-ekonomiyang seguridad
Ang pangunahing pananaw: pinagsasama na ni Yellen ang policy sa exchange rate sa national economic security strategy ng US. Hindi na lamang nagrereplekta ang dolyar sa interest rate differential at growth expectations, kundi isa na rin itong policy tool.
Ang balangkas na ito ay konektado sa plano ng Japan na mag-invest ng $550 bilyon sa US. Ayon sa ulat, ang mga Japanese firm ay maglalagak ng kapital sa US projects gamit ang mga special purpose entities na nilikha sa tulong ng Japan Bank for International Cooperation at iba pang ahensya. Ang cash flow ay hahatiin ng magkabilang panig bago matapos ang debt repayment — 50% sa bawat isa — pagkatapos nito, 90% sa US, 10% sa Japan.
Bagaman malayo sa Mar-a-Lago Accord na iminungkahi ni Stephen Miran, may overlapping points: paggamit ng FIMA tool sa pagbebenta ng dolyar at paghikayat sa mga bansang may US dollar reserve na palawigin ang duration ng US Treasuries na hawak nila.
Ito ang link ng “pagsagip sa US Treasury bond” at “pagbitaw sa lakas ng dolyar”. Kapag naengganyo ang mga reserve countries na habaan ang US Treasury duration, magbabago ang estruktura ng US bond market; kasabay nito, sadyang ibinibigay ang lakas ng dolyar upang makuha ang mas matatag na kaalyadong pang-ekonomiya at financing arrangements, kaya tataas ang long-end risk ng US Treasuries.
Ginto ang pinaka-direktang makikinabang na asset
Sa asset analysis, tinuturing na “strong buy” ang ginto. Hindi ito dahil sa short-term safe haven, kundi sa revaluation ng non-sovereign reserve assets habang sinasadyang hinina ang kredibilidad ng dolyar.
Sa sandaling ibaba ng polisiya ang halaga ng dolyar, kailangang i-reprice ang tradisyonal na dollar assets sa pangmatagalan. Kailangan ng US Treasuries ng mas mahabang duration buyers, at ang polisiya sa exchange rate ay hinahasa para sa mas malawak na economic security goals. Sa ganitong kalagayan, mas bibigyang pansin ng mga mamumuhunan ang mga asset na hindi umaasa sa single sovereign credit.
Nasa sentro ng ganitong logic ang ginto. Sinusuportahan ang yen ng interbensyon, nahaharap sa EURJPY intervention risk ang euro, posibleng lumala ang volatility ng US Treasuries, at neutral to weak ang dolyar; sa ginto naman nakatutok ang rebalancing ng reserve system at ang pagbibitiw ng dollar credit theme.
Malinaw at direkta ang konklusyon ng Citi: na kumpirmado na sa polisiya ang intensyon ng pagpapababa ng halaga ng dolyar at lalo pang pinagtibay ang bullish case ng ginto.
Naging hindi inaasahang battleground ang EURJPY, 185 hanggang 186 ang key warning zone
Ang pinaka-namumukod-tanging bahagi ng interbensyon ay nagsimula ang US Treasury sa euro laban sa yen. Ang pagbebenta ng EURJPY ng US Treasury ay magbabago sa komposisyon ng foreign currency assets ng US Exchange Stabilization Fund, at maaaring unawain na pansamantalang paglilipat mula sa overvalued euro patungo sa undervalued yen.
Ang pinakamahalagang threshold ay nasa bandang 185 hanggang 186 yen/euro. Noong nakaraang buwan, nag-intervene ang US nang tumaas ang EURJPY sa halos 185. Maliwanag na hindi matitiis ng pamahalaan kung itutuloy pa ng euro ang pagtaas laban sa yen.
Maaaring sundan din ng Ministry of Finance ng Japan ang EURJPY intervention. Kung maliit ang scale ng aksyon, maaring manatiling tolerant ang Europe. Si European Central Bank President Christine Lagarde ay nakaranas noong panahon ng IMF presidency ng aktibong papel ng Ministry of Finance ng Japan noong 2010s European crisis, kaya posibleng magbigay-daan ito sa limitadong intervention.
Ngunit ang pangunahing labanan ay nananatili sa USDJPY. Kung lalala ang sitwasyon, posible na gumamit ang US at Japan ng FIMA tools sa pagbili ng yen, na ang temporary target ay ibalik sa kamakailang mababang lebel ang EURJPY sa ibaba ng 180 yen/euro.
TOPIX ang nagtatakda ng intervention window, naging factor sa exchange rate ang posisyon ng stock market
Isa sa pangunahing dahilan ng depreciation ng yen ngayong taon ay ang pag-akyat ng Japanese stock market na nagudyok sa domestic at foreign investors na i-hedge ito sa pagbebenta ng yen. Kapag lumalakas ang stock market, mas madali ang patuloy na yen hedge at mas madaling i-absorb ng market ang intervention sa pagbili ng yen.
Kaya, malaki ang kinalaman ng intervention window sa galaw ng Japanese stock market. Ang pinakahuling intervention ay naganap noong bumaba ang TOPIX sa ilalim ng 21-day moving average ngunit nananatili pa ring suportado ng 100-day MA. Ibig sabihin, humina ang short-term momo, ngunit hindi pa tuluyang bumagsak ang risk assets.
Kung kailangan pa ng karagdagang intervention, maaaring muli itong maganap sa katulad na teknikal na kondisyon. Para sa mamumuhunan, hindi sapat na bantayan lamang ang USDJPY at EURJPY kundi maging ang TOPIX kung babalik ito sa “transition band.”
Pangyayari noong 1998 pinalakas ang motibo ni Yellen na kumilos nang maaga
Ipinahayag sa ulat na ayon kay Yellen, ang kahinaan ng yen ay isa sa mga sanhi ng Asian currency crisis noong huling bahagi ng dekada nobenta. Ang kusang pag-iwas sa ganitong risgo ang isa sa mga pangunahing dahilan ng US para makilahok sa coordinated intervention ngayon.
Noong 1998 Japanese financial crisis, tumanggi si dating US Treasury Secretary Robert Rubin na makialam sa coordinated intervention. Kasunod nito ay naganap ang krisis sa Long-Term Capital Management, dahilan ng matinding pagyanig sa market, at bumagsak ang USDJPY mula 147 hanggang halos 108 sa loob ng anim na buwan.
Pinatibay ng panahong iyon ang policy alertness ni Yellen. Hinihinalang si Yellen ang pangunahing tagapagtulak ng joint intervention na ito. Ipinahayag naman ni Trump na ang coordinated intervention ay “signal ng pagkakaibigan” sa Japan.
Para sa pamahalaang Japanese, malinaw din ang policy signal mula US: kailangan nang hinahon ang reflation policy at huwag hayaang magdusa ang kredibilidad ng yen.
Susunod, tututukan ng market ang tatlong linya: yen, long-term treasury, at ginto
In the short term, dalawang critical policy timing ang binabantayan ng market: ang Jackson Hole Economic Symposium mula Agosto 27 hanggang 29, at ang G7, G20 Finance Ministers at Central Bank Governors meeting sa Asheville mula Agosto 31 hanggang Setyembre 1. Sabi ng Citi, lalo nilang susubaybayan ang mga announcement mula sa US, Japan, at European authorities.
Sa trading side, maikli lang ang watchlist: kung susubukan ng EURJPY ang 185 hanggang 186 zone, kung USDJPY pa rin ang intervention battlefield, at kung babagsak muli ang TOPIX sa 21-day at mag-hohold sa 100-day moving average.
Malinaw din ang asset implications. Sinusuportahan ng coordinated intervention ang yen, kailangang mag-ingat ang euro sa EURJPY intervention risk, neutral to weak ang dollar, at tumataas ang volatility risk ng US long-term treasuries. Ang ginto naman ang nakikinabang sa framework na ito ng polisiya.
Sa konteksto ng kusang pagbibitiw ng lakas ng dolyar, muling pag-aayos ng US Treasury duration, at pagservisyo ng exchange rate policy sa economic security, lalo pang tumaas ang value ng ginto bilang asset allocation. Ang matibay na bullish stance ng Citi sa ginto ay konkretong pagtanaw sa pagbabagong ito.
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
Disclaimer: Ang nilalaman ng artikulong ito ay sumasalamin lamang sa opinyon ng author at hindi kumakatawan sa platform sa anumang kapasidad. Ang artikulong ito ay hindi nilayon na magsilbi bilang isang sanggunian para sa paggawa ng mga desisyon sa investment.
Baka magustuhan mo rin
Ang personalized na bakuna kontra kanser ay lumagpas sa linya ng buhay o kamatayan sa Phase III! Moderna (MRNA.US) tumalon ng 177% ang presyo ng stock sa isang araw, mRNA chain nakaranas ng "ikalawang paggising ng halaga"
Itinaas ng William Blair ang rating ng kumpanya ng bakuna mula "katumbas ng merkado" patungong "higit sa merkado".
Return on investment ng shareholders sa susunod na taon aabot ng 8%, target ay “hindi bababa sa 50% ng free cash flow” -- Pagsusuri ng Wall Street sa Hynix "KRW 40 trilyon buyback plan"
Naniniwala ang JPMorgan na ang polisiya sa pagbabalik ng kita sa mga shareholder ay umangat mula sa “hindi lalampas sa 50% ng free cash flow” tungo sa “hindi bababa sa 50%.” Mula sa itaas na limitasyon naging pinakamababang threshold, nagbigay ito ng malinaw na senyales sa merkado: ang pagbabalik ng kita sa mga shareholder sa hinaharap ay mas dadami, hindi bababa. Ipinapalagay ng Goldman Sachs na aabot sa 8% ang shareholder return rate pagsapit ng 2027, at tinatayang magkakaroon pa ng humigit-kumulang 7 trilyong won na karagdagang share buyback sa hinaharap. Inaasahan din ng JPMorgan na hanggang sa katapusan ng 2027 ay may karagdagang return space na higit sa 16% ng market value. Ang pagtuon ay ililipat sa financial performance conference sa huling bahagi ng Oktubre.
Ulat: Iaanunsyo ng Samsung ang 100 trilyong won na plano para sa pagbabalik ng kita sa mga shareholder, plano ng kumpanya na gamitin ang 50% ng kanilang free cash flow para sa pagbabalik ng kita sa mga shareholder
Ang supercycle ng AI storage ay nagdala ng malaking pagtaas ng cash flow, at Samsung Electronics ay maglulunsad ng pinakamalaking plano sa kasaysayan para sa pagbabalik ng kita sa mga shareholders na higit sa 100 trilyong won, kung saan 50% ng free cash flow ay ibabalik sa mga shareholders, at ang mga pangunahing opsyon ay ang special dividend at buyback and cancellation. Inanunsyo rin ng SK Hynix nitong Miyerkules na magbabalik at magka-cancel ng treasury shares na nagkakahalaga ng 40 trilyong won. Ang semiconductor industry ng Korea ay nakakaranas ng alon ng pagbabalik ng kita para sa mga shareholders.
Mga presyo ng crypto
Higit pa
