Bakit biglang nagkaroon ng $100 na mabilis na galaw ang ginto? Biglang dumoble ang long-term bond repurchase

FilipinoNews Agosto 19, Miyerkules—— Noong Agosto 19, Miyerkules, inihayag ng US Treasury na palalawakin nito ang saklaw ng liquidity support repurchase para sa long-term nominal na US bonds, itinaas ang single-operation ceiling ng repurchase para sa 10-20 taon at 20-30 taon na mga maturity interval mula $2 bilyon tungo sa hindi bababa sa $4 bilyon, at planong simulan ito mula Setyembre 9. Matapos ang anunsyo, mabilis na bumaba ang yield ng long-term bonds, ang 30-year US Treasury yield ay bumagsak sa humigit-kumulang 5.20%, habang ang 10-year yield ay nasa paligid ng 4.63%. Ang pagbabago sa interest rate ay mabilis na naipasa sa merkado ng precious metals, kasalukuyang umaabot ang spot gold sa humigit-kumulang $4,460 kada ounce.

Noong Agosto 19, Miyerkules, ang merkado ay dumaan sa isang kapansin-pansing cross-asset repricing. Bago ang anunsyo, ang long-term Treasuries ay patuloy na nasa presyon, at ang yield ng 30-year US Treasury ay minsang tumaas sa pinakamataas mula 2007, samantalang pagkatapos ay inanunsyo ng US Treasury ang pagpapalawak ng liquidity support repurchase para sa long-term nominal bonds, itinaas ang single operation ceiling sa 10-20 taon at 20-30 taon na tenor mula $2 bilyon patungong hindi bababa sa $4 bilyon, at planong simulan mula Setyembre 9. Matapos ang balita, mabilis na bumaba ang yield ng long-term bonds, ang 30-year yield ng US bonds ay bumagsak sa humigit-kumulang 5.20%, habang ang 10-year yield ay nasa paligid ng 4.63%. Ang pagbabago sa interes ay mabilis na nagtulak sa merkado ng precious metals, kasalukuyang papalapit ang spot gold sa $4,460 kada ounce.

Para maintindihan ang abnormal na galaw ng gold ngayon, hindi sapat ang simpleng pagbuo ng linear na lohika na “bumibili ang Treasury = akyat ang gold”, kundi kailangang muling suriin ang aktuwal na holding cost ng gold.

Ang gold mismo ay hindi nagbubunga ng coupon, kaya kadalasang ikinukumpara ng merkado ang opportunity cost ng paghawak ng gold kumpara sa high-credit fixed income assets. Dati, ang yield ng 30-year US Treasury ay tumaas sa humigit-kumulang 5.3%, habang hindi naman tumaas ang long-term inflation expectations, nangangahulugan ito na mas mahigpit ang aktuwal na interest rate environment. Ito rin ang dahilan kung bakit, kahit may geopolitical risk pa rin, hindi nakitaan ang gold ng tradisyonal na safe haven asset characteristic.

Noong Agosto 18, ang 30-year US Treasury yield ay tumaas sa mga 5.327%, pinakamataas mula 2007, gayundin ang 10-year yield na nananatili sa paligid ng 4.7%. Nang inanunsyo ng Treasury ang pagtaas ng long-end repurchase, una munang inayos ng merkado ang liquidity risk premium at term premium, sa halip na agad na muling tasahin ang Fed policy rates.

Napakahalaga ng pagkakaibang ito. Ang Treasury repurchase ay bahagi ng debt management at liquidity support measures, hindi ito katumbas ng Fed asset purchases at hindi maaaring simpleng ipaliwanag bilang quantitative easing. Ang direktang epekto nito ay mapabuti ang liquidity ng ilang lumang bonds, magbigay ng karagdagang demand mula sa mga buyers, at bawasan ang kinakailangang liquidity compensation sa merkado sa panahon ng concentrated supply pressure.

Hanggang katapusan ng Hulyo, umabot na sa humigit-kumulang $95 bilyon ang kabuuang nominal Treasury liquidity support repurchase—patunay na ang mekanismong ito ay hindi isang bagong pansamantalang tool. Ang talagang mahalaga sa pagbabagong ito ay ang malinaw na pagtaas ng operation size sa long-term tenors.

Pinatutunayan ng kasalukuyang sitwasyon ang kadalasang nalilimutang realidad: walang stable one-to-one relationship ang gold at nominal Treasury yields, aktuwal na interest rate ang mas mahalagang intermediate variable.

Noong Agosto 18, nang bumaba ang gold, napansin ng merkado ang mabilis na pagtaas ng long-term yields habang maliit ang pagbabago sa inflation expectations. Kapag ang nominal yield ay mas mabilis tumaas kaysa sa inflation expectations, tumataas ang aktuwal na yield at tumataas ang relative opportunity cost ng non-yielding assets gaya ng gold. Sa panahong iyon, ang 10-year breakeven inflation rate ay nasa 2.30%.

Ngunit noong Agosto 19, kabaligtaran ang naging adjustment. Sa pagpapalawak ng Treasury repurchase, ang 30-year yield ay malaking bumaba mula sa 5.284% closing ng nakaraang session, kaya't nabawasan ang term premium na pinapasa noon ng merkado. Kasabay nito, pansamantalang humina ang dollar index, kaya naranasan ng gold ang repricing pareho sa interest rate channel at currency channel.

Gayunman, hindi ibig sabihin nito na nawala na ang long-term interest rate risk. Ang fiscal deficit, sovereign bond supply scale, corporate financing demand, at energy prices ay maaari pa ring makaapekto sa long-term term premium. Sa quarterly funding plan na inilabas ng Treasury nitong Agosto, nananatiling malaki ang issuance scale ng utang, kasabay ng tuloy-tuloy na liquidity improvement sa secondary market gamit ang repurchase.

Kaya, ang kasalukuyang pagtaas ng gold ay hindi simpleng resulta ng “tumaas ang safe haven premium,” kundi konsentradong pag-adjust ng valuation na compressed noong nakaraang session pagkatapos ng mabilis na adjustment ng aktuwal na interest rates.

Ang pinakaworth ng tutukan sa long-term bond market ngayon ay ang sabay na pag-exist ng liquidity support at structural supply pressure.
Ang pagtaas ng Treasury sa repurchase scale ay nagpapabuti sa market depth ng partikular na maturities ng old bonds, ngunit hindi nito direktang mababago ang total na pangangailangan para sa fiscal funding. Ayon sa nakaraang quarterly plan, nasa ilang daang bilyon US dollars ang scale ng liquidity support repurchase, samantalang ang kabuuang US bonds market ay lagpas na ng $30 trilyon. Kaya, kumpara sa buong stock ng merkado, mas nararapat na ituring ang repurchase bilang microstructure tool sa market, hindi tool para baguhin ang fundamental na bond supply-demand.

Sa kabilang banda, nananatiling variable ang energy price para sa inflation. Kamakailan, mataas ang presyo ng crude oil, ang tumitinding geopolitical tension sa Strait of Hormuz ay nagdagdag ng uncertainty sa energy supply at transport, kaya patuloy na humihingi ang bond investors ng mas mataas na long-term inflation risk premium. Noong mas maaga ng Agosto 19, ang 30-year US Treasury yield ay nasa mga 5.22%, at 10-year yield sa mga 4.625%, patunay na kahit may pag-ayos, nananatiling mataas ang absolute rate level ng long-term bonds.

Ibig sabihin nito, ang gold ay nasa isang macro combo na hindi simpleng maintindihan: tumaas ang demand para sa hedging at inflation protection dahil sa energy at geopolitical risk, ngunit mataas na actual interest rate ay nagpapataas sa opportunity cost ng paghawak ng gold. Ang sabayan nilang pag-iral ang nagpapaliwanag kung bakit kamakailan ay malaki ang intraday swings ng gold kaysa umiiral ang isang pangunahing macro driver.
Kapag tiningnan sa 10-minute structure, hindi isang partikular na price break ang pinaka-kapansin-pansin sa gold kundi ang pag-shift ng volatility state.

Dati, mahaba ang panahon na gumalaw ang presyo malapit sa gitna ng Bollinger Band sa makitid na range, pagkatapos ay sunod-sunod na lumitaw ang candles na malaki ang real body, mabilis na lumawak ang upper Bollinger Band, kasabay ng pag-angat ng mid-band. Sa ngayon, nasa mga $4,378/ounce ang Bollinger mid-band, upper band nasa $4,436/ounce, at minsan, mas mataas pa ang presyo kaysa sa upper band. Karaniwan, ang ganitong estado ay nangangahulugan na actual short-period volatility ay lumampas na sa dating statistical range, hindi lang simpleng sumasagisag ng trend strength o weakness. Sa MACD, kitang-kita din ang mabilis na pag-expand ng momentum, humaba ang pagitan ng DIFF at DEA, at pumaloit pataas ang histogram.

Sa kasalukuyan, ang gold, long-term US bonds, at dollar ay nagkaroon ng sabayang repricing matapos ang anunsiyo ng Treasury, ipinalalabas na ang fluctuation cycle na ito ay pangunahing pinapagana ng macro interest rate factor, hindi independent internal factor ng gold market. Kaya, ang dapat tutukan ay ang galaw ng aktuwal na yield, term premium, bond auction demand, energy prices, at kung paano ilalarawan ng Fed meeting minutes ang policy function.