Morgan Stanley: Maaaring asahan ang trilyong dolyar na kita ng AWS sa panahon ng AI; target presyo ng Amazon (AMZN.US) ay $500

Nalalaman ng APP ng Pananalaping Matalino na naglabas ng ulat ang Morgan Stanley, pinananatili ang “Overweight” na rating para sa Amazon (AMZN.US), at itinaas ang target price mula $330 papuntang $335, na 28% na higit sa pinakahuling closing price. Ngunit ang pangunahing punto ng report na ito ay hindi panandaliang prediksyon, kundi isang mas pangmatagalang scenario ng pagpapahalaga. Tinukoy ng analyst na si Brian Nowak ng Morgan Stanley sa ulat na kung ang taunang kita ng AWS cloud business ay maabot ang $1 trilyon, at mapanatili ang margin ng kita na katulad ng kasaysayan ng cloud business, may potensyal na umabot ang presyo ng Amazon shares sa $500 kada isa bago matapos ang 2027.

Ang optimistikong senaryong ito ay nagmula sa malaking pagtaas ng mga inaasahan ng pamunuan ng Amazon sa pinakahuling earnings call. Sa loob ng maraming taon, paulit-ulit na sinabi ng Amazon na malaki ang posibilidad na umabot sa ilang daang bilyong dolyar ang kita ng AWS, pero ngayon ay binago ng pamunuan ang numerong ito tungo sa $1 trilyon.

Sa ulat, tinangkang sagutin ni Nowak ang sentrong tanong na inilahad ng target na ito: Gaano katagal bago maabot ng AWS ang $1 trilyon na kita? At kung mangyari ito, ano ang magiging epekto nito sa presyo ng Amazon shares?

Pangarap ng $1 trilyon kita ng AWS: AI na panahon na ang margin ng kita ay mas mataas kaysa sa dati, maaaring maging makapangyarihang profit engine

Ang pinakasusing punto ng ulat ay mismong pahayag ng pamunuan ng Amazon sa Q2 earnings call.

Sabi ng pamunuan ng Amazon: “Palagi namin pinaniniwalaan na kakayanin ng AWS maging isang negosyo na may kita na ilang daang bilyong dolyar, pero ngayon naniniwala kaming may tsansang magdoble pa ito, at malamang ay maging isang negosyo na may taunang kita na $1 trilyon, kasabay ng napaka-akit na free cash flow at return on invested capital.”

Direktang sinagot ng pamunuan ang isyu ng margin ng kita: “Nagawa na namin ito noong unang yugto ng cloud computing, pero noon ay mas mabagal at dahan-dahang nag-accumulate ang demand—ngayon, sa AI na panahon, mas mabilis ito. Pero nakikita namin na ang margin ng kita at return ng AI ay kasalukuyang kapantay ng core cloud computing business sa parehong state ng development—at bahagya pang mas mataas.”

Ang komentaryong ito ang naging pundasyon ng modelo ng Morgan Stanley. Ipinapakita ng mga datos na ang Q2 revenue ng AWS ay tumaas ng 37% year-on-year, pinakamabilis sa loob ng 18 quarters, kung saan ang AI at custom chip business ay parehong malaki rin ang itinaas na taunang kita. Kung ang margin ng kita ng AI na panahon ay talagang katulad ng sinabi ng pamunuan ng Amazon, at kapantay ng kasaysayang level ng cloud business, ang AWS na may $1 trilyon na kita ay magiging napakalaking pinagmumulan ng kita.

Pumalo sa $220 bilyon ang kapital na gastusin ng Amazon—kakayahang maghatid ang pangunahing limitasyon

Malinaw na tinukoy sa report ng Morgan Stanley na hindi demand ang tunay na magtatakda kung kailan makakamit ng AWS ang $1 trilyon na kita. Kahit malakas ang demand, ang pangunahing limiter ay kung gaano kabilis mailalagay ng Amazon ang sapat na computing power upang tugunan ito.

Inilista sa report ang timeline ng pagpapalawak ng kakayahan: Sa taong ito, madaragdagan ng 6 gigawatt (GW) ng computing power, 8 gigawatt sa susunod na taon, at patuloy na 8 gigawatt kada taon pagkatapos.

Itinaas na ng Amazon ang forecast ng kapital na gastusin para sa 2026 mula $200 bilyon papuntang $220 bilyon, kung saan karamihan ay gagamitin para magtayo ng AI infrastructure.

Aminado ang report na magiging hindi malinaw ang outlook para sa susunod na taon—kuryente, konstruksyon, server, manpower, alinman dito ay maaaring magdulot ng bottleneck. Pero sa pagtingin ng Morgan Stanley, sa kasalukuyang performance ng Amazon, achievable ang taunang expansion pace na itinatakda ng modelo nila.

Per-watt monetization rate ang magtatakda ng timing: Pinakamaagang $1 trilyon na kita ng AWS ay sa 2034

Hindi sapat ang dami ng kapasidad; mahalaga rin kung magkano ang kinikita sa bawat watt. Binanggit ng report na sa ngayon, bawat dagdag na watt ng computing power sa AWS ay nagdadala ng humigit-kumulang $8 na revenue. Kailangang magpatuloy ang pagtaas ng numerong ito—inaasahan ng Morgan Stanley na tataas ito dahil sa mas mataas na value na AI workloads at mas angkop na pricing sa compute.

Sa mas optimistikong pagtaya ng monetization rate, ipinapakita ng modelo na kaya maabot ng AWS ang $1 trilyon na taunang kita sa pinakamaagang 2034; sa baseline scenario, sa paligid ng 2035 makakamit ang milestone na ito. Inaasahan ng report na mananatiling malakas ang paglago ng kita ng AWS bago matapos ang dekadang ito, at unti-unting hihina habang lumalaki ang base.

Kung ang margin ng kita ng AWS sa AI era ay tumugma sa kasaysayan ng cloud, ang $1 trilyong kita ay magdadala ng daan-daang bilyong dolyar na operating profit. Dagdag pa ang retail business, maaaring mapasama ang Amazon sa mga pinakakumikitang kumpanya sa buong mundo.

May kasamang peligro at oportunidad: Pina-pressurang free cash flow ngunit nanatiling matibay ang long-term logic

Ang AWS ay ang pinakamalaking cloud business sa mundo, at kasalukuyang lumalago sa pinakamabilis nitong bilis sa loob ng 18 quarters, habang ang AI infrastructure cycle ay nasa simula pa lang. Ngunit tunay rin ang mga panganib.

Nagbigay ng babala ang Morgan Stanley sa report kaugnay ng pressure sa free cash flow: Ang gastos ng Amazon para sa AI infrastructure ay nagsimula nang kumain sa free cash flow. Sa huling 12 buwan bago mag-Q2, dahil sa malaking pagtaas ng paggasta sa property at equipment, ang free cash flow ay naging net outflow.

Kabilang sa iba pang risk factors: mas mabagal kaysa inaasahan na pagtaas ng monetization rate, risiko ng competition mula sa ibang cloud providers na maaaring magpababa ng presyo, at posibilidad ng pagbagal sa pagtatayo ng data centers dahil sa regulasyon.

Kung magpapatuloy ang lahat ng magagandang trend, maabot ng Amazon shares ang $500; kung normal lang ang development ng trends, nasa $335 ang base case target price. Para sa mga namumuhunan, ang sentral na mensahe ng Morgan Stanley ay: anuman ang scenario, baka hindi na online retail ang susi sa pinakamalaking paglago ng Amazon, kundi ang nakamamanghang profit potential ng AWS sa AI era.

Mga paunang return ng malaking AI investment, nagiging positibo—mga analyst ng Wall Street sabay-sabay na nagiging bullish

Noong Hulyo 30 local time, naglabas ng malakas na Q2 earnings ang Amazon: unang beses na lumagpas sa $200 bilyon ang revenue, tumaas ng 43.2% year-on-year sa $27.461 bilyon ang operating profit, at napaabot sa 13.7% ang operating margin—ang pinakamataas mula nang mag-IPO ang kumpanya. Mas mahalaga, umakyat sa $42.23 bilyon ang kita ng AWS, tumaas ng 36.7% year-on-year, mas mataas sa 31% forecast ng Wall Street, pinakamabilis na paglago sa loob ng 18 quarters simula 2021 at ikalimang sunod na quarter na tuloy-tuloy na bumibilis. Nakikita na ang epekto ng malalaking investment sa AI.

Matapos ang earnings report, ilang bangko sa Wall Street ang nagtaas ng target price para sa Amazon.

Marahil ang Goldman Sachs ang pinakamalaki ang kumpiyansa—naniniwala silang nararapat lang makakuha ng mas mataas na re-rating ang higanteng tech na ito. Itinaas nila ang target price mula $335 papuntang $375 at pinananatili ang “Buy” na rating. Ang pabilis na paglago ng AWS, malakas na pangangailangan sa AI, at lumalakas din na ad business ay sama-samang nagpapabuti sa earnings outlook ng Amazon.

Itinaas din ng Bank of America ang target price mula $310 papuntang $320 at pinananatili ang “Buy” na rating, dahil madaliang nabalewala ng cloud business ng Amazon ang mga inaasahan ng merkado. Pero nagbigay rin sila ng paalala: kailangan munang makita ang mas kongkretong ebidensiya na magagawang gawing matatag at sustainable na free cash flow ng Amazon ang malalaking gastos nito sa AI.

Pangkalahatan, karamihan ng mga analyst sa Wall Street ay positibo pa rin sa Amazon, ang consensus rating ay “Strong Buy”, at ang average target price ay $332.95, na 27% na mas mataas kaysa kasalukuyang presyo ng shares.